美容护理&纺织服饰周报：美妆三八靓丽表现带动板块反弹，华利23Q4收入业绩双位数增长超预期

强于大市|维持 收盘点位4864.33 52周最高7062.6 52周最低4071.68 美容护理 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 2023-032023-052023-082023-102023-122024-03 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李媛媛 SAC登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 《服装鞋履1-2月出口改善，三八大促本土美妆龙头彰显优势》-2024.03.12 美容护理&纺织服饰周报（2024.03.11-2024.3.17） 证券研究报告：美容护理|行业周报 2024年3月17日 行业基本情况 行业投资评级 美妆三八靓丽表现带动板块反弹，华利23Q4收入业绩双位数增长超预期 投资要点 （1）行情回顾：本周（3月11日-3月15日）申万美容护理指数上升4.49%，申万纺织服饰指数上涨2.27%，上证综指上涨0.28%，美护纺织均跑赢大盘；年初至今，申万美容护理指数上涨 行业相对指数表现 0.07%，申万纺织服饰指数下跌2.71%，上证综指上涨2.68%，美护纺服均显著跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中百亚股份、贝泰妮、*ST美谷、倍加洁、嘉亨家化等涨幅靠前，本周申万纺织服饰板块中三夫户外、牧高笛、明牌珠宝、华孚时尚、瑞贝卡等涨幅靠前。本周美容护理在三八本土品牌良好的表现下驱动板块上涨，服装户外个股本周表现佳。 （2）行业要闻：台企鞋履龙头2月增长承压，24年1-2月丰泰 研究所 /裕元制造业务分别同比增长4.11％/下滑-0.2%；昂跑23财年收入增长46.6%，预计24年收入至少增长30%；优衣库24年中国净增门店数或将低位增长；科丝美公布2023年财报，收入增长11%，其中韩国本土销售额同比增长24%，达到57.95亿元；橘宜集团公布23年财务数据，收入增长48%至26亿元。多家国际公司换帅，包括宝洁美妆换帅、屈臣氏中国换帅、UnderArmour（安德玛）人事变动等。 （3）重点公司：美容护理板块，上海家化公布23年年报， 2023年公司实现收入66.0亿元，同比下降7.2%，实现归母净利润 近期研究报告 5.0亿元，同比增长5.9%，公司收入增长承压，归母净利润微增。朗姿股份公布境外控股子公司阿卡邦23年业绩，2023年实现收入 10.09亿元，同增10.6%，实现净利润6870万元，同增27.0%。纺织服饰板块，华利集团公布23年业绩快报，23Q4收入业绩双位数增长超预期。健盛集团公布23年年报，2023年实现收入22.81亿元，同比下降3.1%，实现归母净利润2.70亿元，同比增长3.3%，其中23Q4实现收入6.23亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润6986万元，同比增长1115.4%，棉袜业务实现稳健增长。太平鸟公布23年年报，2023年实现收入77.9亿元，同比下降9.4%，实现归母净利润 4.22亿元，同比增长127.1%。361度公布2023年年报，2023年实现收入84.2亿元，同比增长21%，实现归母净利润9.6亿元，同比增长28.7%。 （3）投资建议：化妆品方面，三八大促本土品牌增长强劲，国货崛起势头不减，有望带来板块一季度良好表现，我们认为具备粘性大单品的公司有望实现持续提升份额。长期来看：1）粘性单品+创新新品推动增长，具备高性价比产品有望跑赢市场；2）面霜、面部套装、面部底妆、防晒等子类目引领增长；3）线下渠道+抖音值得关注，本土品牌份额领先。我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现复苏，行业头部连锁机构春节期间开工率高+促销引流等方式促进销售，胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，本土品牌 优势突出。同时，24年行业供给加速，近期肉毒毒素的获批持续传递积极信号，至今已有多款三类医疗器械产品获批，有望带来新活力。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中及机构龙头美丽田园健康。 纺织服装方面：2024年1-2月丰泰、裕元等龙头公司订单增长分化，多家纺织制造商23Q4恢复双位数增长，板块基本面已现。我们重点看好：1）纺织制造板块受益于全球龙头企业去库节奏+头部供应商集中度提升订单改善，运动鞋服在24年在奥运会带动下需求有望持续回暖，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，重点品牌开店空间大，重点推荐报喜鸟。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等。 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 总市值 归母净利润（亿元） PE（倍） （元） （亿元） 2023E2024E 2023E2024E 603605.SH 珀莱雅 买入 95.4 378.4 11.2 14.2 33.8 26.6 300896.SZ 爱美客 买入 340.1 735.8 18.9 25.6 38.9 28.7 2367.HK 巨子生物 买入 41.5 412.9 12.9 16.6 32.0 24.9 300957.SZ 贝泰妮 买入 68.2 288.9 12.5 16.1 23.1 17.9 688363.SH 华熙生物 买入 62.5 301.1 9.4 11.6 32.0 26.0 600223.SH 福瑞达 买入 9.4 95.8 2.8 4.1 25.9 21.8 600315.SH 上海家化 买入 19.2 130.1 6.2 7.1 21.0 18.3 300740.SZ 水羊股份 买入 16.9 65.6 3.1 3.9 21.1 16.8 603193.SH 润本股份 买入 16.7 67.4 2.3 3.0 30.6 23.2 001328.SZ 登康口腔 增持 22.9 39.5 1.5 1.7 26.3 23.2 603983.SH 丸美股份 买入 31.0 124.1 3.2 3.9 38.8 31.8 300979.SZ 华利集团 买入 59.1 689.5 32.0 37.3 21.5 18.5 002003.SZ 伟星股份 买入 10.8 125.9 5.6 6.5 22.5 19.4 002154.SZ 报喜鸟 买入 6.4 92.7 7.1 8.3 13.7 11.7 资料来源：ifind，中邮证券研究所 目录 1行情回顾&行业要闻5 1.1行情回顾：三八本土美妆品牌良好表现驱动美护反弹，户外标的领涨5 1.2行业要闻：台企鞋履龙头2月增长承压，昂跑23财年收入高增5 2公司事件8 2.1美容护理：上海家化23年收入增长承压，朗姿股份公布境外子公司业绩8 2.2纺织服饰：华利集团23Q4收入业绩双位数增长，健盛集团/361度等公布23年业绩9 3投资建议11 3.1美容护理：美妆38大促表现亮眼，关注24Q1业绩兑现11 3.2纺织服饰：多家纺织制造商23Q4收入双位数增长，关注高股息标的11 图表目录 图表1：申万纺织服饰本周（3.11-3.15）个股涨跌幅榜5 图表2：申万美容护理本周（3.11-3.15）个股涨跌幅榜5 图表3：丰泰企业月度经营收入及增速(亿台币)6 图表4：裕元集团制造业务月度增速情况6 1行情回顾&行业要闻 1.1行情回顾：三八本土美妆品牌良好表现驱动美护反弹，户外标的领涨 本周（3月11日-3月15日）申万美容护理指数上升4.49%，申万纺织服饰指数上涨2.27%，上证综指上涨0.28%，美护纺织均跑赢大盘；年初至今，申万美容护理指数上涨0.07%，申万纺织服饰指数下跌2.71%，上证综指上涨2.68%，美护纺服均显著跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中百亚股份、贝泰妮、*ST美谷、倍加洁、嘉亨家化等涨幅靠前，仅力合科创下跌；本周申万纺织服饰板块中三夫户外、牧高笛、明牌珠宝、华孚时尚、瑞贝卡等涨幅靠前；报喜鸟、深中华A、哈森股份、洪兴股份、康隆达等跌幅靠前。本周美容护理在三八本土品牌良好的表现下驱动板块上涨，服装户外个股本周表现佳。 图表1：申万纺织服饰本周（3.11-3.15）个股涨跌幅榜图表2：申万美容护理本周（3.11-3.15）个股涨跌幅榜 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 (0.05) (0.10) (0.15) (0.20) 0.10 三夫户牧高笛明牌珠华孚时瑞贝卡报喜鸟深中华哈森股洪兴股康隆达 外宝 尚 A 份 份 百亚股贝泰妮*ST美倍加洁嘉亨家中顺洁珀莱雅福瑞达丸美股力合科 份谷化柔份创 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 (0.02) (0.04) 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 1.2行业要闻：台企鞋履龙头2月增长承压，昂跑23财年收入高增 台企鞋履龙头2月增长承压。根据公司官网，丰泰企业24年2月收入5.9亿台币，同比下降7.9%，24年1月-2月累计收入13.35亿台币，同比增长4.11％；裕元集团制造业业务24年2月下降12.2%，24年1月-2月同比增速为 -0.2％。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 增速 图表3：丰泰企业月度经营收入及增速(亿台币)图表4：裕元集团制造业务月度增速情况 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 23M123M423M723M1024M1 收入增速(右轴） 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 15% 资料来源：丰泰官网，中邮证券研究所资料来源：公司公告，中邮证券研究所 昂跑23财年收入增长46.6%，预计24年收入至少增长30%。根据华丽志，瑞士运动鞋制造商OnHoldingAG（昂跑）公布了2023年第四季度及全年财报：全年净销售额同比增长46.6%至17.9亿瑞士法郎，毛利率由56.0%提高至59.6%，净利润同比增长37.9%至7960万瑞士法郎；其中第四季度净销售额同比增长21.9%至4.47亿瑞士法郎，毛利率达到60.4%，净亏损与去年同期基本持平2680万瑞士法郎（2022年第四季度净亏损2640万瑞士法郎）。按市场看，美洲地区销售额增长19%，亚太地区增长58%，欧洲、中东和非洲增长23%。业绩略低于分析师的预期。同时，On宣布了2024年销售预期，预计2024年度销售额将至 少增长30%，超过22.5亿瑞士法郎（约合25.6亿美元），第一季度销售额或达到4.95亿瑞郎。On认为相较下半年，公司预计瑞士法郎走强对其业务的负面影响在2024年上半年将更加明显。 优衣库24年中国净增门店数或将低位增长。根据华丽志，日本服装巨头FastRetailing（迅销集团）首席财务官冈崎健（TakeshiOkazaki）早前在接受《日本经济新闻》采访时表示，将调整旗舰品牌Uniqlo（优衣库）在中国市场的开店战略。冈崎健指出，公司的目标是在10年后，优衣库大中华区的门店平均销售额与日本本土相当。为此，迅销集团未来2～3年，将关闭大中华区不盈利的门店，新店选址则集中在高客流的地区及黄金地段，在小城市也将严 选，开设能够盈利的门店。按照当前的计划，截至2024年8月的财年，优衣库 将在大中华市场开设80家门店，同时关闭50家门店，净增30家。截至2025年 8月及往后“不排除净增门店数保持低位增长的可能。 科丝美公布2023年财报，收入增长11%。根据青眼号外，科丝美诗2023年全年销售额同比增长11