美容护理&纺织服饰周报：服装鞋履1-2月出口改善，三八大促本土美妆龙头彰显优势

（1）行情回顾：本周（3月4日-3月8日）申万美容护理指数下跌2.24%，申万纺织服饰指数上涨2.60%，上证综指上涨0.63%，美容护理跑输大盘，纺织服饰跑赢大盘。个股表现来看，本周申万美容护理板块科思股份、力合科创、锦盛新材、福瑞达等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中洪兴股份、欣龙控股、*ST金一、ST摩登、康隆达等涨幅靠前。 （2）行业要闻：根据化妆品报、青眼、海关总署、华丽志、wind、ifind，2024年1-2月中国进口美容化妆品及洗护用品销量及金额分别下降14.7%/16.7%，进口化妆品持续走低；高德美2023年净销售额增长8.5%再创历史新高。地方监管部门首次联合发布化妆品广告宣传指引；国际美妆品牌大面积撤柜，包括欧莱雅、资生堂、LG等旗下中高端品牌；聚源生物成为重组胶原蛋白行业最强化妆品代工厂家。2024年1-2月国内服装及衣着附件累计出口额同比增长16%；2024年1-2月越南鞋类、纺织品商品出口额增速分别为5.0%/4.2%；“百丽时尚”重返港交所，23财年收入业绩双降。 （3）重点公司：美容护理板块，昊海生物公布23年年报，收入归母净利润分别增长35%/131%，其中医美及创面护理产品收入10.6亿元，同增41%。逸仙电商公布23年年报，23年收入下降8%，其中护肤品营收同比增长11.4%至13.8亿元，占比提高至40.5%。纺服方面，伟星股份公布23年业绩快报，23年收入/归母净利润分别增长8%/13%，23Q4收入增长25%实现加速。安踏体育旗下亚玛芬体育发布23年度业绩，23年收入增长23%至43.7亿美元，水星家纺获得政府补助。南山智尚预计触发“智尚转债”转股价格的向下修正条件。美邦服饰公司董事辞职。 （3）投资建议：化妆品方面，38大促开启天猫大盘保持稳健，抖音景气度仍较高。各平台大促价格体系趋同，本土品牌加强对粘性单品宣传、保持适当推新下，国货龙头仍增长强劲，行业集中度进一步提升，有望带动一二线龙头公司24Q1的靓丽表现；我们重点推荐三八大促有望展现强劲势能的一二线龙头品牌，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现复苏，行业头部连锁机构春节期间开工率高+促销引流等方式促进销售，胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，本土品牌优势突出；24年行业供给加速，近期肉毒毒素的获批持续传递积极信号，至今已有多款三类医疗器械产品获批，有望带来新活力。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中及机构龙头美丽田园健康。 纺织服装方面：2024年1-2月国内服装出口额保持双位数增长，越南鞋类/纺织品商品出口额分别实现5%/4%增长，制造拐点明显，Q1品牌服饰流水有望保持稳健增长态势。我们重点看好：1）纺织制造板块受益于全球龙头企业去库节奏+头部供应商集中度提升订单改善，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，24年1月春节错位影响单月增长，关注重点品牌开店进展，重点推荐报喜鸟。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、海澜之家等。 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 1行情回顾&行业要闻 1.1行情回顾：本周纺服反弹，科思股份、福瑞达涨幅领先 本周（3月4日-3月8日）申万美容护理指数下跌2.24%，申万纺织服饰指数上涨2.60%，上证综指上涨0.63%，美容护理跑输大盘，纺织服饰跑赢大盘； 年初至今，申万美容护理指数下跌4.23%，申万纺织服饰指数下跌4.87%，上证综指上涨2.39%，美护纺服均显著跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中科思股份、力合科创、锦盛新材、福瑞达、诺邦股份等涨幅靠前；上海家化、百亚股份、华熙生物、润本股份、珀莱雅等跌幅靠前；本周申万纺织服饰板块中洪兴股份、欣龙控股、*ST金一、ST摩登、康隆达等涨幅靠前，三夫户外、浙文影业、*ST新纺、深中华A、ST贵人等跌幅靠前。 图表1：申万纺织服饰本周（3.4-3.8）个股涨跌幅榜 图表2：申万美容护理本周（3.4-3.8）个股涨跌幅榜 1.2行业要闻：1-2月进口化妆品持续走弱，国内服装出口双位数增长 化妆品进口量持续走低。根据化妆品报，2024年1-2月中国进口美容化妆品及洗护用品仅43810.1吨，同比下降14.7%，进口金额为167.9亿元，同比下降16.7%，2024年1-2月进口美容化妆品及洗护用品数量成近5年最低，进口金额自2021年后也持续走低。今年进口美容化妆品及洗护用品类下降趋势不减，或与国内消费者消费需求下降，以及国产化妆品强劲发展有关。 图表3：化妆品2020年-2024年1-2月进口数量以及进口金额 高德美2023年净销售额再创历史新高。根据高德美Galderma公众号，高德美2023财年实现净销售额40.82亿美元，按固定汇率计算，同比增长8.5%，接近2023财年净销售额增长6-9%业绩指引的上限，净销售额首次突破40亿美元大关。高德美旗下所有产品类别均呈现出积极的发展势头，在快速增长的细分市场中表现出色。按固定汇率计算，注射美学、日常护肤和皮肤治疗三大业务的净销售额同比增长分别为6.5%、12.1%和8.7%。2023年核心EBITDA（息税摊销前利润）为9.42亿美元，核EBITDA利润率为23.1%，按固定汇率计算，同比增长21.4%，核心EBITDA利润率大幅增长，符合2023财年的业绩指引范围。 地方监管部门首次联合发布化妆品广告宣传指引。根据青眼，3月6日上海市市监局和上海市药监局联合发布了《上海市化妆品行业广告宣传合规指引》（下称《指引》），对化妆品的功效宣传、广告内容和形式、直播营销和代言活动、特殊人群产品广告宣传等多个方面的广告宣传内容，进行了规范性意见指导。该指引自发布之日起实施。据悉，该《指引》是化妆品新规落地后，首个由地方监管部门联合发布的化妆品广告宣称指引，对行业具有重大的指导意义。或许，随着上海发布该《指引》，全国也将逐步统一战线，并最终正式进入一个有法可依、有法必依、执法必严、违法必究的化妆品广告宣传新时期。 国际美妆品牌大面积撤柜。根据青眼，开年以来，欧珑，IPSA茵芙莎、贝玲妃等多个曾经红极一时的外资品牌，均传出即将大面积撤柜的消息。在众多品牌“热火朝天”地备战38大促之时，一场声势浩大的外资美妆品牌撤柜潮正在悄然进行。不完全梳理发现，近期进行撤柜动作的品牌，均为欧莱雅、资生堂、LG生活健康等国际美妆巨头旗下品牌，定位均为中高端。今年已有多个知名国货美妆品牌公开表示将加大对于线下的投入。而外资品牌离开后留下的市场真空，又为国货品牌提供了机会。 聚源生物成为重组胶原蛋白行业“最强”化妆品代工厂家。根据青眼，聚源生物目前已与全球逾300家品牌、工厂达成合作，是重组胶原蛋白行业“最强”化妆品代工厂家。聚源生物成立于2015年，由全球最大的营养品提供商艾兰得集团（Aland）、重组人源胶原蛋白（RHC）技术发明人杨树林教授团队和南京理工大学（NJUST）共同设立。在化妆品代工方面，聚源生物主营功能性护肤品代工业务和品牌业务，在配方上以自主知识产权的重组胶原蛋白原料为主，相继推出了创新冻干剂型的修护系列、活性玻璃系列、纤连蛋白系列、抗皱系列等护肤代工产品。聚源生物已实现了基于重组功能蛋白从基因设计、菌株构建、产业化设计、吨级产能放大、下游应用研发、下游产品安全及功效测试的全产业链布局，是行业内领先的重组胶原蛋白全产业链公司。2021-2023年期间，聚源生物已相继获得3轮融资，去年9月，欧莱雅最大的原料供应商赢创集团（Envonik）完成了对聚源生物的B轮投资，这也是后者在中国投资的首家重组胶原蛋白企业；去年11月，聚源生物还成功入选2023年江苏省潜在独角兽企业，成为唯一入选的重组胶原蛋白企业，根据入围标准，聚源生物的估值范围在1-10亿美元之间。 国内服装24年1-2月出口额双位数增长。根据海关总署统计快讯，2024年1-2月服装及衣着附件累计出口额达1,662.0亿元人民币，同比增长16%。2023年-2021年同期（1-2月）服装及衣着附件累计出口额分别为1,429.4亿元人民币、1620.1亿元人民币、1622.7亿元人民币，今年服装出口已经超过21年/22年同期水平。 越南鞋类/纺织品24年1-2月出口正增长。根据ifind数据，2024年1-2月越南鞋类、纺织品商品出口金额分别31.5亿美元、50亿美元，分别同比增长5.0%、4.2%，越南鞋类及纺织品1-2月正增长。 图表4：越南鞋类商品出口额及增速（百万美元） 图表5：越南纺织品出口额及增速（百万美元） “百丽时尚”重返港交所。根据华丽志，3月1日，中国最大的时尚鞋履集团百丽时尚再次向港交所递交IPO申请，美银证券、摩根士丹利为IPO的联席保荐人，这也是百丽时尚时隔两年再次递交上市申请。根据招股说明书，截至最后实际可行日期，智者创业、Hillhouse HHBH、SCBL分别持有百丽时尚已发行总股本的46.36%、44.48%、9.16%。从财务数据来看，2023财年公司收入19264.3百万元，同减18.44%，归母净利润为1340.3百万元，同减51.71%，归母净利率为6.96%。百丽时尚目前经营19个核心品牌的组合，其中最为核心的是BELLE，为集团旗下最畅销的品牌，占总收入的比重约为28%。 图表6：百丽时尚收入及增速 图表7：百丽时尚归母净利润及归母净利率 2公司事件 2.1美容护理：昊海生物23年医美增长41%，逸仙电商23年护肤品占比提升至40% 昊海生物公布2023年度报告。根据公告，2023年公司实现收入26.54亿元，同增24.59%，实现归母净利润4.16亿元，同增130.58%，实现扣非归母净利润3.83亿元，同增141.52%；其中23Q4收入为6.72亿元，同减17.04%； 23Q4实现归母净利润0.89亿元，转正；23Q4扣非归母净利润0.79亿元，转正。 分产品来看，眼科产品收入92,821万元，占比35.09%，同增20.57%；医疗美容与创面护理产品收入105,686万元，占比39.96%，同增41.27%；骨科产品收入47,609万元，占比18%，同增22.56%；防粘连及止血产品14,649万元，占比5.54%，同减17.32%；其他产品3,742万元，占比1.42%，同增22.56%。 逸仙电商公布23年年报，护肤品业务占比40%。根据华丽志，公司全年营收同比下降7.9%至34.1亿元，护肤业务稳健增长，营收同比增长11.4%至13.8亿元，对集团营收贡献率由去年的33.5%提高至40.5%。就第四季度而言，公司营收同比增长6.7%至10.7亿元，护肤业务同比增长17.6%至5.548亿元，对集团贡献由去年同期的46.9%提高至51.7%，彩妆品牌营收则同比下降18%。 2.2纺织服饰：伟星股份23Q4收入加速增长，安踏旗下亚玛芬公布23年业绩 伟星股份公司公布2023年业绩快报。2023年公司实现营业收入39.16亿元，同增7.9%；实现归母净利润5.54亿元，同增13.3%；实现扣非归母净利润5.21亿元，同增10.0%。根据业绩快报，预计23Q4收入为10.11亿元，同增24.9%；23Q4实现归母净利润0.22亿元，转正；23Q4扣非归母净利润0.18亿元，转正。公司业绩符合预期。1）23Q4收入加速，订单持续恢复。公司23Q4收入环比加速，得益于23年国内服装消费复苏以及全球龙头品牌去库尾声，公司订单持续改善，实现收入加速。2023年公司始终坚持以“可持续发展”为战略指南，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续聚焦全球布局及数智制造两大核心，以市场需求与客户需求为导向，研产销多频互动，不