美容护理、纺织服饰周报（2024.03.25-2024.3.31）：巨子生物收入业绩超预期，安踏体育业绩靓丽

行业投资评级 美容护理&纺织服饰周报（2024.03.25-2024.3.31） 证券研究报告：美容护理|行业周报 2024年3月31日 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位4759.77 52周最高7062.6 行业相对指数表现 52周最低4071.68 美容护理沪深300 3% -2% -7% -12% -17% -22% -27% -32% -37% -42% 2023-032023-062023-082023-112024-012024-03 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李媛媛 SAC登记编号:S1340523020001 近期研究报告 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 《美丽田园医疗健康（HK2373）：客流驱动收入业绩高增，收购奈瑞儿提升美业份额》-2024.03.28 巨子生物收入业绩超预期，安踏体育业绩靓丽 投资要点 （1）行情回顾：本周（3月25日-3月29日）申万美容护理指数下跌0.93%，申万纺织服饰指数上涨0.96%，上证综指下跌0.23%，美容护理跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌 2.08%，申万纺织服饰指数下跌2.91%，上证综指上涨2.23%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中水羊股份、百亚股份、爱美客、诺邦股份、倍加洁等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中华生科技、开润股份、老凤祥、盛泰集团、莱绅通灵等涨幅靠前。 （2）行业要闻：根据青眼、医美部落、AestheFill艾塑菲公众号、化妆品报，江苏吴中旗下再生产品AestheFill官宣“艾塑菲”为中文名；芭薇生物成功北交所上市，发行首日收盘市值为13.7亿元；4月1日美容仪新规即将实施；双美生物旗下【第四代】胶原蛋白植入剂【肤漾美®】中国台湾获批，该产品注射一年仍可维持改善效果，第6个月有效率为91%，应用于脸部真皮组织中至深层位置，以矫正颜面皮肤缺陷；四环医药独家代理全球首款【双波射频】黄金微针国内正式获批；抖音三平台线上GMV超过450亿元，天猫集中度高，抖音GMV超越天猫；科丝美诗中国区换帅。 （3）重点公司：美容护理板块，巨子生物公布23年年报，收入/归母净利润分别增长49%/45%，收入业绩超预期，次抛等产品带动可复美高增，净利率保持高位为41.2%；美丽田园健康公布23年年报，收入/归母净利润分别增长31%/109%，客流恢复驱动收入业绩高增长，同时公司公告拟以3.5亿元收购奈瑞儿（国内第二大美业品牌）70%股权，外延落地有望提升公司美业市场份额，增厚业绩；力合科创公布23年年报，收入/归母净利润分别下降3.9%/21.03%。纺织服饰板块，安踏体育公布23年年报，收入/归母净利润分别增长16%/35%，零售端复苏+折扣率控制驱动收入业绩快速增长；申洲国际公布23年年报，收入/归母净利润分别下降为10.1%/0.1%，欧美市场服装消费需求下降及品牌客户去库存拖累收入，毛利率提升带来业绩端好于收入端；水星家纺公布24年限制性股票激励计划。 （3）投资建议：化妆品方面，24M1-2化妆品限额社零增长4%，行业弱增长，三八大促天猫复苏+抖音强劲势头下行业有望加速，本土品牌份额提升势头不减，24Q1有望实现超额增长，板块24Q1业绩高增可期。当前行业估值得到一定修复，临近一季报一二线龙头公司业绩仍值得期待，我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现较强复苏，3月机构促销动作有所加强，去年同期基数较高带来一定的增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，肉毒毒素的获批持续传递积极信号，有望带来新活力，期待后续重组胶原蛋白产 品、肉毒毒素产品等上市进展，标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。 纺织服装方面：1）纺织制造链基本面改善，加速增长确定性高，库存优化已持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）24M1-2高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店可持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）受风格切换等因素服装高股息标的有所回落，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰仍值得期待，建议关注富安娜、海澜之家、水星家纺等。 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 总市值 归母净利润（亿元） PE（倍） （元） （亿元） 2023E2024E 2023E2024E 603605.SH 珀莱雅 买入 96.0 380.8 11.2 14.2 34.0 26.8 300896.SZ 爱美客 买入 345.4 747.4 18.6 24.8 40.3 30.1 2367.HK 巨子生物 买入 42.6 423.4 14.5 17.6 29.2 24.1 300957.SZ 贝泰妮 买入 60.0 254.0 12.5 16.1 20.3 15.8 688363.SH 华熙生物 买入 56.2 270.6 5.9 7.5 46.1 36.1 600223.SH 福瑞达 买入 8.4 85.8 3.0 3.8 28.3 22.6 600315.SH 上海家化 买入 18.2 122.9 5.9 6.9 20.9 17.8 300740.SZ 水羊股份 买入 19.8 76.7 3.1 3.9 24.8 19.7 603193.SH 润本股份 买入 15.9 64.3 2.2 2.9 29.2 22.2 001328.SZ 登康口腔 增持 21.9 37.7 1.5 1.7 25.1 22.2 603983.SH 丸美股份 买入 29.2 117.1 3.2 3.9 36.6 30.0 300979.SZ 华利集团 买入 61.1 713.3 32.0 37.3 22.3 19.1 002003.SZ 伟星股份 买入 10.5 122.7 5.5 6.6 22.1 18.5 002154.SZ 报喜鸟 买入 6.0 86.8 7.1 8.3 12.2 10.4 资料来源：ifind，中邮证券研究所 目录 1行情回顾&行业要闻5 1.1行情回顾：本周美护微跌纺服微涨，水羊股份逆势上涨5 1.2行业要闻：双美第四代胶原蛋白产品获TFDA批准，芭薇生物北交所上市5 2公司事件7 2.1美容护理：巨子生物23年业绩超预期，美丽田园拟收购奈瑞儿提升美业份额7 2.2纺织服饰：水星家纺公布股权激励计划，安踏23年收入业绩靓丽10 3投资建议12 3.1美容护理：24M1-2社零弱增长，关注24Q1有望实现超额增长的龙头标的12 3.2纺织服饰：纺织制造链订单改善势头不变，关注高股息品牌服饰13 图表目录 图表1：申万纺织服饰本周（3.25-3.29）个股涨跌幅榜5 图表2：申万美容护理本周（3.25-3.29）个股涨跌幅榜5 图表3：水星家纺股权激励业绩考核指标12 1行情回顾&行业要闻 1.1行情回顾：本周美护微跌纺服微涨，水羊股份逆势上涨 本周（3月25日-3月29日）申万美容护理指数下跌0.93%，申万纺织服饰指数上涨0.96%，上证综指下跌0.23%，美容护理跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌2.08%，申万纺织服饰指数下跌2.91%，上证综指上涨2.23%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中水羊股份、百亚股份、爱美客、诺邦股份、倍加洁等涨幅靠前，稳健医疗、登康口腔、*ST美谷、力合科创、福瑞达等跌幅靠前；本周申万纺织服饰板块中华生科技、开润股份、老凤祥、盛泰集团、莱绅通灵等涨幅靠前；酷特智能、龙头股份、浙文影业、*ST新纺、安奈儿等跌幅靠前。 图表1：申万纺织服饰本周（3.25-3.29）个股涨跌幅榜图表2：申万美容护理本周（3.25-3.29）个股涨跌幅榜 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 (0.10) (0.20) (0.30) 0.10 华生科开润股老凤祥盛泰集莱绅通酷特智龙头股浙文影*ST新安奈儿技份团灵能份业纺 水羊股百亚股爱美客诺邦股倍加洁稳健医登康口*ST美力合科福瑞达份份份疗腔谷创 0.05 0.00 (0.05) (0.10) (0.15) 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 1.2行业要闻：双美第四代胶原蛋白产品获TFDA批准，芭薇生物北交所上市 芭薇生物成功北交所上市。根据青眼，3月29日，广东芭薇生物科技股份有限公司在北京证券交易所正式上市，发行价为5.77元/股，发行首日收盘价 16.19元/股，总市值为13.7亿元，芭薇是今年第一家成功上市的美妆企业。 江苏吴中旗下再生产品AestheFill官宣“艾塑菲”为中文名。根据AestheFill艾塑菲公众号，AestheFill艾塑菲®是江苏吴中美学旗下全球现象级再生爆品，以新一代再生剂材料”聚双旋乳PDLLA”为产品灵魂，聚焦再生科技，不断探索创新思路。 双美生物旗下【第四代】胶原蛋白植入剂【肤漾美®】中国台湾获批。根 据医美部落，2024年3月28日双美生物对外发布公告，公司自主研发第四代含利多卡因的长效型胶原蛋白植入剂肤漾美®已正式获中国台湾TFDA批准。这是双美继肤柔美®、肤丽美®及肤莱美®三款产品之后，推出的第四代胶原蛋白植入剂产品。据悉，肤漾美®是含有交联胶原蛋白之无菌植入式医疗器材，其胶原蛋白萃取自无特定病原SPF猪的猪皮，应用于脸部真皮组织中至深层位置，以矫正颜面皮肤缺陷。根据临床试验结果，该产品注射一年仍可维持改善效果，第6个月有效率为91%。 全球首款【双波射频】黄金微针国内正式获批。根据医美部落，四环医药 （00460.HK）独家代理的韩国VIOL公司申报的“射频治疗仪”SYLFIRMX黄金微针正式获国家药监局批准上市，注册证号：国械注进20243090144。据悉，SYLFIRMX作为新一代“黄金微针”，可以治疗从浅层到深层各个层级的皮肤问题，治疗用途包括面部及身体的紧致和提拉、妊娠纹、痤疮疤痕、毛细血管扩张症、黄褐斑、色素病变、血管病变、头发再生等多重功效。SYLFIRMX是目前世界上首台双波作用（连续波加脉冲波）的射频微针仪器，且已获得了美国FDA和韩国KFDA的认证。 4月1日美容仪新规即将实施。根据青眼情报，2024年4月1日，美容仪新规即将正式施行，品牌持证上岗时代到来，狂飙的美容仪市场或将迎来转折。 抖音三平台线上GMV超过450亿元，天猫集中度高，抖音GMV超越天猫。根据化妆品报，2023年3月-2024年2月滚动年期间，全网（抖音、京东、天猫）面膜类GMV达到了455亿元。平台方面，淘宝天猫、京东、抖音平台GMV分别为175亿元、257亿元、23亿元。品牌方面，淘宝天猫TOP3品牌分别为欧莱 雅、珀莱雅、瑷尔博士，份额分别为6.9%/5.6%/2.7%，抖音TOP3品牌分别为奥伦纳素、欧诗漫、德玛贝尔，份额分别为2.8%/2.2%/2.1%；天猫平台品牌集中度远高于抖音。 科丝美诗中国区换帅。根据青眼号外，COSMAX科丝美诗（中国）官方微信公众号发布信息，科丝美诗集团任命韩国科丝美诗代表理事沈相培（集团副会长）为科丝美诗中国CEO，任命科丝美诗中国CEO崔京为韩国科丝美诗代表理事 （集团副会长），中国区新CEO将于4月初上任。据官宣介绍，此次将韩国科丝美诗和科丝美诗（中国）的总经理进行对调，是为了将两位副会长的成功经验，分别移植到韩国市场和中国市场，以期实现今年两位数的增长；即将离任中国区CEO的崔京为“韩国ODM行业首次进