美容护理&纺织服饰周报：鞋履制造龙头1月订单双位数增长，外资美妆巨头23Q4增长乏力

强于大市|维持 收盘点位4489.44 52周最高7610.63 52周最低4071.68 美容护理沪深300 -2% -7% -12% -17% -22% -27% -32% -37% -42% -47% 2023-022023-052023-072023-092023-112024-02 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李媛媛 SAC登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 《1月美护抖音高增长，超跌行情龙头具备性价比》-2024.02.04 美容护理&纺织服饰周报（2024.02.5-2024.2.17） 证券研究报告：美容护理|行业周报 2024年2月18日 行业投资评级 鞋履制造龙头1月订单双位数增长，外资美妆巨头 行业基本情况 23Q4增长乏力 投资要点 行业相对指数表现 （1）行情回顾：上周（2月5日-2月9日）申万美容护理指数上涨9.01%，申万纺织服饰指数上涨0.66%，上证综指上涨4.97%，美护大幅反弹从个股表现来看，上周申万美容护理板块稳健医疗、爱美客、中顺洁柔、华熙生物、豪悦护理涨幅靠前；上周申万纺织服饰板块中哈森股份、比音勒芬、雅戈尔、老凤祥、周大生涨幅靠前，板块整体反弹跑赢大盘，个股分化，龙头公司整体好于小市值公司。 研究所 （2）行业要闻：根据华丽志、化妆品报、聚美丽及公司公告，欧莱雅集团2023年收入增长7.6%，其中中国市场增长5.4%，弱于欧美等地区；雅诗兰黛集团公布FY24Q2财报，收入同减8%，其中亚太地区收入同减8%，主要系中国双十一销售不达预期；资生堂集团2023年收入下降9%，其中中国市场下降4%，资生堂品牌在中国市场下降10%，三大国际美妆巨头在中国增长乏力；花王集团2023年收入下降1%；科蒂集团FY24Q2收入增长13%，集团连续14个季度收入超预期。根据公司公告及公司官网数据，丰泰/裕元集团制造业务24 年1月收入增速分别为+16.5%/+12.5%，头部鞋履制造公司订单大幅改善；根据华丽志，华利集团头部客户VF集团公布FY24Q3财务数据，集团按固定汇率营收下滑17%，截止23年12月30日，集团存 近期研究报告 货周转天数为158天，同比增加27.1天，环比下降16.3天；爱马仕2023年营收按固定汇率计算增长21%，其中23Q4按固定汇率增长18%；RalphLaurenCorp公布集团FY24Q3财务数据，集团收入按固定汇率增长5%，其中中国市场增长30%以上。 （3）重点公司：美容护理板块，福瑞达授权副总经理高春明先生代行总经理职务；纺织服饰板块，361度公布2023年业绩正面盈利公告，预计2023年归母净利润同比增长不少于25%，主要得益于终端景气度复苏、产品推新、渠道及库存管控等。 投资建议 化妆品方面，板块估值下探，业绩稳健增长的龙头具备性价比，行业即将进入3月旺季，品牌稳步推新，重抖音、线下的品牌有望维持高景气度，行业需求有望超预期，重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。目前24年开局已有多款三类医疗器械产品获批，行业供给加速，有望带来新活力，春节延后有望带动24年1-2月动销超预期，重点推荐爱美客，关注江苏吴中及美丽田园健康。 纺织服装方面：1）纺织制造板块受益于全球龙头企业去库节奏 +头部供应商集中度提升订单改善，24年1月越南鞋类以及龙头公司月度数据已双位数转正，运动鞋服在24年在奥运会带动下需求有望持续回暖，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，23Q4受益于低基数等因素流水高增，24年春节相比23年延后有望带动24Q1流水靓丽表现，远期门店扩展空间 广、多品牌运营值得期待，重点关注报喜鸟、比音勒芬等。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 603605.SH 珀莱雅 买入 85.4 338.9 11.2 14.2 30.3 23.9 300896.SZ 爱美客 买入 318.4 688.8 18.9 25.6 36.4 26.9 2367.HK 巨子生物 买入 32.7 325.4 12.9 16.6 25.2 19.6 300957.SZ 贝泰妮 买入 61.5 260.3 12.5 16.1 20.8 16.2 688363.SH 华熙生物 买入 62.2 299.5 9.4 11.6 31.9 25.8 600223.SH 福瑞达 买入 8.0 80.8 2.8 4.1 21.8 18.4 600315.SH 上海家化 买入 18.9 127.5 6.2 7.1 20.6 18.0 300740.SZ 水羊股份 买入 15.5 60.4 3.1 3.9 19.5 15.5 603193.SH 润本股份 买入 13.6 55.2 2.3 3.0 25.1 19.0 001328.SZ 登康口腔 增持 21.4 36.9 1.5 1.7 24.6 21.7 603983.SH 丸美股份 买入 29.0 116.2 3.2 3.9 36.3 29.8 300979.SZ 华利集团 买入 57.5 670.4 31.7 37.6 21.1 17.8 002003.SZ 伟星股份 买入 10.3 120.6 5.6 6.5 21.5 18.5 002154.SZ 报喜鸟 买入 6.5 94.1 7.1 8.3 13.9 11.9 资料来源：ifind，中邮证券研究所 目录 1行情回顾&行业要闻5 1.1行情回顾：上周美护大幅反弹，个股分化5 1.2行业要闻：23Q4外资美妆巨头中国增长乏力，1月鞋履龙头订单额双位数转正5 2公司事件10 2.1美容护理：福瑞达授权副总经理代行总经理职务10 2.2纺织服饰：361度公布正面盈利预告10 3投资建议10 3.1美容护理：板块估值低位配置性价比高，关注品牌推新节奏10 3.2纺织服饰：鞋履制造订单持续改善，关注中高端品牌流水表现11 图表目录 图表1：申万美容护理上周（2.5-2.9）涨跌幅榜5 图表2：申万纺织服饰上周（2.5-2.9）涨跌幅榜5 图表3：外资化妆品巨头分地区收入及增速7 图表4：外资化妆品巨头分品类收入及增速7 图表5：丰泰企业分月度收入及增速（亿台币）8 图表6：裕元集团分月度制造业收入增速8 1行情回顾&行业要闻 1.1行情回顾：上周美护大幅反弹，个股分化 上周（2月5日-2月9日）申万美容护理指数上涨9.01%，申万纺织服饰指数上涨0.66%，上证综指上涨4.97%，美护大幅反弹；年初至今，申万美容护理指数下跌7.64%，申万纺织服饰指数下跌12.78%，上证综指下跌3.67%。从个股表现来看，上周申万美容护理板块稳健医疗、爱美客、中顺洁柔、华熙生物、豪悦护理涨幅靠前；上周申万纺织服饰板块中哈森股份、比音勒芬、雅戈尔、老凤祥、周大生涨幅靠前，板块整体反弹跑赢大盘，个股分化，龙头公司整体好于小市值公司。 图表1：申万美容护理上周（2.5-2.9）涨跌幅榜图表2：申万纺织服饰上周（2.5-2.9）涨跌幅榜 50.00% 哈森股比音勒雅戈尔老凤祥周大生如意集华斯股美尔雅天创时迎丰股份芬团份尚份 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 40.00% 稳健爱美中顺华熙豪悦华业青岛嘉亨*ST美延江医疗客洁柔生物护理香料金王家化谷股份 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 1.2行业要闻：23Q4外资美妆巨头中国增长乏力，1月鞋履龙头订单额双位数转正 欧莱雅集团发布2023财年全年财务数据，全年同增11%表现靓丽，中国市场增长5%+。根据华丽志及公司公告，欧莱雅集团公布2023财年财务数据，集团全年销售额同增7.6%至411.8亿欧元，合并增长11.0%（即基于可比结构及一致汇率）。分部门来看，专业美发产品事业部合并增长7.6%，同比增长 4.0%，部门的战略重点是加强全渠道策略和征服新市场；大众化妆品事业部合 并增长12.6%，同比增长8.2%，跑赢平均增速，旗下四个主要品牌均实现了两位数增长，其中L’OréalParis销售额突破了70亿欧元大关；高档化妆品事业部合并增长4.5%，同比增长2.0%，受北亚地区旅游零售的重置和中国大陆市场的疲软，该部门增速跑输平均增速；皮肤科学美容事业部合并增长28.4%，同比增长了25.5%，连续六年实现两位数增长，受益于高度互补的品牌组合、线上和线下渠道覆盖以及长期的领导地位推动。分地区来看，北亚地区合并下滑 0.9%，同比下降5.8%，其中中国大陆在整体美妆市场增幅平缓的环境下仍获得 5.4%的显著增长；欧洲地区合并增长16.0%，同比增长13.7%，销量和定价均作出了强劲贡献；北美地区合并增长11.8%，同比增长9.7%，在创新和渠道优化的推动下该地区获得可观的增长；南亚太平洋地区、中东、北非以及撒哈拉以南非洲地区合并增长23.2%，同比增长16.4%；拉美地区合并增长24.4%，同比增长22.8%，除北亚、欧、美三大市场之外的其他市场快速增长。 雅诗兰黛集团发布FY2024Q2财报，有机净销售额同减8%，业绩好于预期。根据化妆品报，雅诗兰黛集团最新发布2024年财年第二季度财报，集团实现营 收42.8亿美元，有机净销售额同减8%，净收益为3.13亿美元，业绩好于预期。分品类看，集团FY24Q2护肤品类营收达21.73亿，同减10%，彩妆品类营收达 11.67亿美元，同减8%，香水香氛品类营收为7.37亿美元，洗护发品类营收为 1.73亿美元，针对集团支柱品类营收下滑，主要系集团的亚洲旅游零售业务面临挑战，集团多个品牌在中国市场表现仍强劲，实现两位数增长，包括LaMer、TomFord、JoMalone、BobbiBrown、KILIANPARIS、EditionsdeParfumsFrédéricMalle、Aveda，以及LeLabo。分地区看，集团美洲地区收入微减 1%至12.42亿美元，拉丁美洲市场两位数的增长抵消了北美市场的部分下滑；欧洲、中东和非洲市场营收同减13%，主要受以色列和中东其他地区业务中断等不利因素影响；亚太市场营收同减8%，不佳表现主要系中国大陆双11期间销售额下降，抵消了中国香港和其他市场的强劲增长。 资生堂集团公布了2023年财务报告，收入业绩双降。根据聚美丽及公司公 告，集团2023年净销售额为同比下滑8.8%，核心经营利润为398亿日元，同比下滑22.4%，其中2023Q4销售额较上年大幅下降。分市场来看，集团日本市场 净销售额同比增加9.4%；中国市场净销售额下滑4.6%，其中资生堂品牌在华销售额下滑10%；美洲市场、EMEA地区(欧洲、中东、非洲三地区的合称)、旅游零售业务、其他市场的净销售额则分别下滑20%、8.9%、19%、48.1%。集团2023Q4在中国市场、亚太市场、美洲市场、EMEA地区、旅游零售业务、其他市场的净销售额同样呈现下滑状态，分别下滑19.1%、4.2%、28.5%、11.1%、44.9%、60.2%。 图表3：外资化妆品巨头分地区收入及增速 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 欧莱雅（单欧洲（yoy） 33.3（16.0%） 31.6（20.8%） 32.5（16.2%） 32.7(