社会服务行业周报：“精神生产力”持续景气，天水麻辣烫和CRYBABY走红

社会服务 2024年03月17日 投资评级：看好（首次）行业走势图 “精神生产力”持续景气，天水麻辣烫和CRYBABY 走红 ——行业周报 初敏（分析师）李睿娴（联系人） 12% 社会服务沪深300 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 0% -12% -24% -36% -48% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 相关研究报告 出行/旅游：天水麻辣烫走红验证景气度，文旅消费将是长期主旋律 出行/旅游：3月甘肃天水以特色美食“麻辣烫”走红，其核心是居民体验消费和 政府提振文旅经济趋势的进一步验证，有望复制淄博、哈尔滨旅模式推动本地及区域旅游市场跃进。我们看好后疫情时代下情绪和体验类消费抓住消费者心智， 各地旅游城市依托当地资源、节事活动与多样打法接棒热度，为旅游经济打造持续韧性。访港数据追踪：本周（3.9-3.15）内地访客总入境人次达520945人，环比+5.7%；全球访客总入境人次（除内地外）217534人，环比+3.9%。免税：近 期国内一线机场公布2024年2月经营数据，国际旅客吞吐量和航班起落架次整 体已恢复至2019年同期70%和80%以上，预计随国际运力恢复和出入境政策不 《省考报名人数双位数增长，3.8美妆节头部国货品牌表现仍亮眼—行业周报》-2024.3.10 《教育港美股发布业绩高景气再验证,节后长线出行需求维持较高水平—行业周报》-2024.3.3 《元宵出行旅游热度延续，新东方归巢计划彰显行业信心—行业周报》 -2024.2.25 断释放，我们预计至2024年四季度出境游有望恢复至2019年同期90%。 潮玩/酒店：关注潮玩国际化IP登上舞台，国际酒店集团加入下沉市场争夺潮玩：出海进阶，CRYBABY、叛桃等海外设计师IP分别在东南亚、美国大获 成功，有望跑通出海本土化闭环。关注潮玩背后的“精神生产力”，2023年10月以来，CRYBABY销售额明显放量，最新飞天小女警系列首发即断货，slogan“可以哭，但绝不认输”，表达大城市奋斗白领的精神现状。国内潮玩行业竞争 格局向好，供给整体出清，龙头加速开店。酒店：万豪、希尔顿、洲际集团均发 布2023年财报，大中华区业绩表现尤为亮眼。业绩会上均表示继续深耕大中华区市场，并将发力下沉市场，中高端酒店品牌挑起大梁。 美丽：化妆品出口竞争力提升，重组胶原蛋白赛道持续升温 化妆品：2023年我国化妆品出口金额为461.5亿元/yoy+20.2%。出口前五大市 场分别是美国、中国香港、英国、日本和印度尼西亚，占我国化妆品出口总额的 48.7%。2023年我国出口韩国、印度尼西亚以及俄罗斯市场增速明显。巨子生物： 3月13日巨子生物学研院发布称巨子生物实现了CHO细胞高效表达重组人胶原蛋白的技术突破，对于具有天然三螺旋（高温紧密三螺旋）结构重组人胶原蛋白 的研究目前已取得阶段性进展。锦波生物：3月8日，锦波合作修丽可推出重组 III型胶原蛋白溶液"铂研"胶原针，促进胶原蛋白市场声量持续放大，锦波生物重组III型胶原蛋白龙头地位进一步稳固。 本周社服板块跑赢大盘，酒店、教育类领涨 本周（3.11-3.15）社会服务指数+4.69%，跑赢沪深300指数3.98pct，在31个一级行业中排名第6；2024年初至今社会服务行业指数-6.79%，弱于沪深300指数 的+4.05%，在31个一级行业中排名第26。本周酒店、教育类上涨排名靠前。受益标的：新东方、好未来、学大教育、科德股份、华图山鼎、粉笔、泡泡玛特、罗曼股份、大丰实业、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、福瑞达、康冠科技、华熙生物、爱美客、米奥会展、携程集团-S、同程旅行。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、出行/旅游：天水麻辣烫走红验证景气度，文旅消费将是长期主旋律4 1.1、旅游行业：天水麻辣烫走红验证景气度，文旅消费将是长期主旋律4 1.2、航空：国内航班平稳运行，国际航班恢复态势良好6 1.3、访港数据追踪：内地访港节后回落，全球访港环比回升6 2、2月一线机场出境客流持续恢复，关注机场免税爬坡进度8 3、潮玩：国际化IP登上舞台，国内龙头集中度提升9 3.1、出海进阶，关注CRYBABY、叛桃等国际化IP9 3.2、竞争格局：国内潮玩供给减少，龙头开店加速、集中度提升10 4、酒店：国际巨头发布财报，深耕大中华、发力下沉市场11 5、美丽：化妆品出口竞争力提升，重组胶原蛋白赛道研发与应用齐升温11 5.1、中国化妆品出口：中国化妆品出口竞争力稳步提升，部分地区增速亮眼11 5.2、巨子生物：对于天然三螺旋结构重组人胶原蛋白研究已取得进展12 5.3、锦波生物：合作修丽可推出重组III型胶原蛋白溶液，促进胶原蛋白市场持续扩大13 6、行业行情回顾：本周社服板块跑赢大盘14 6.1、行业跟踪：本周社服板块上涨14 6.2、社服标的表现：本周（3.11-3.15）酒店、教育、旅游类上涨排名靠前15 7、风险提示17 图表目录 图1：美食成为大众旅游的需求放大器4 图2：天水5A级景区麦积山石窟展示5 图3：天水公祭中华人文始祖伏羲大典5 图4：48%青年选择体验旅游、演出、医美等服务类新品6 图5：本周国内客运日均执行航班量恢复至2019年同期108%（单位：架次）6 图6：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期69%（单位：架次）6 图7：近一周内地/全球访港人数环比+5.7%/+3.9%（单位：人次）7 图8：近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的51.5%/69.7%（单位：人次）7 图9：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+12.6%/+4.3%（单位：人次）7 图10：2月上海浦东机场境外旅客吞吐量恢复至2019年79.12%8 图11：2月上海浦东机场境外航线起降架次恢复至2019年85.14%8 图12：2月北京首都机场国际航线旅客吞吐量恢复至2019年77.04%8 图13：2月北京首都机场国际航线航班恢复至2019年89.96%8 图14：2月广东白云机场境外旅客吞吐量恢复至2019年74.49%9 图15：2月广州白云机场境外航线起降架次恢复至2019年81.49%9 图16：泡泡玛特泰国三店采用CRYBABY主题9 图17：美国设计师的叛桃乐队系列符合欧美审美9 图18：CRYBABY飞天小女警系列断货10 图19：CRYBABY线上销售额于2023年10月起明显放量10 图20：截至2024年2月，国内潮玩店铺数量已减少至2239家10 图21：2023年万豪大中华区RevPAR整体恢复到2019年的99.1%，量价恢复大致持平11 图22：2023年中国化妆品及洗护用品进口yoy-15.3%12 图23：2023年中国化妆品及洗护用品出口yoy+20.2%12 图24：2023年我国出口印度尼西亚、韩国、俄罗斯地区增速亮眼12 图25：本周（3.11-3.15）社服板块跑赢沪深300（%）14 图26：2024年初至今社服板块走势弱于沪深300（%）14 图27：本周（3.11-3.15）社会服务在一级行业排名第6（%）14 图28：2024年初至今社会服务在一级行业排名第26（%）14 图29：本周（3.11-3.15）锦江酒店、科锐国际、豆神教育领涨（%）15 图30：本周（3.11-3.15）大连圣亚、学大教育、国新文化跌幅较大（%）15 图31：本周（3.11-3.15）锦江酒店、中公教育、博瑞传播净流入额较大（万元）16 图32：本周（3.11-3.15）国新文化、大连圣亚、锋尚文化净流出额较大（万元）16 表1：3月甘肃天水旅游消费订单同比高增4 表2：头部潮玩品牌加速开店，集中度提升10 表3：盈利预测与估值16 1、出行/旅游：天水麻辣烫走红验证景气度，文旅消费将是长期主旋律 1.1、旅游行业：天水麻辣烫走红验证景气度，文旅消费将是长期主旋律 天水麻辣烫复刻淄博模式，旅游流量经济逻辑获验。近期甘肃天水凭借“麻辣烫”特色地方美食，成为3月淡季错峰的网红旅游打卡地：根据各OTA平台预订数据，3月天水旅游消费预订量同比高增，高于全国旅游大盘。2023年淄博、哈尔滨等高热度的旅游城市珠玉在前，对比来看本轮天水旅游热潮亦有颇多相似性： OTA平台预订数据表现 表1：3月甘肃天水旅游消费订单同比高增 同程截至3月14日，天水近一周旅游搜索热度上涨186%，并呈继续快速上涨趋势去哪儿3月入住当地酒店的预订量同比增长五成，平均支付价格177元，与2023年持平 与2023年3月以来天水民宿预订同比2023年增长近2倍，每晚平均价格164元， 途家民宿 美团、大众点评 较2023年不升反降，90后、00后游客为预订人群主力持平。 最近一个周末（3月16—17日），甘肃天水的旅游消费（含酒店民宿、景点门票、交通等）提前预订量同比增长约18倍 资料来源：中国新闻周刊公众号、金羊网、开源证券研究所 （1）流量闸口：高性价比、别具场景的美食IP。小众旅游城市出圈本质逻辑在于爆款产品提供消费者形、声、闻、味、触五感创新体验，满足其“猎奇”心理，引发趋之若鹜的打卡热潮。具体来说，淄博烧烤以“小串+小饼+小葱”与众不同的 仪式感带来视觉冲击，天水麻辣烫的特色在于色香俱全的油泼辣子，爽口劲道的手擀宽粉等味觉元素吸引眼球，美食逐步从旅游产业幕后走向台前。不难发现，街头巷尾的人间烟火气带来多元化、个性化的平价消费体验，是类低线目的地收获消费者青睐基础。 图1：美食成为大众旅游的需求放大器 资料来源：澎湃新闻公众号、中国新闻周刊公众号、开源证券研究所 （2）宣传渠道：抖音、小红书内容平台是绝佳舞台。本轮天水旅游热潮流量起源于抖音普通用户“推荐全国普及甘肃麻辣烫”的7秒短视频，区别于哈尔滨、淄博政府官方针对核心旅游IP在线上宣传上长期策划铺垫，天水本地美食并非政府旅游发展规划的重点环节，切中大众情绪点的走红带有一定偶然性。但得益于抖音去中心化的推流机制，由这类社媒UGC内容形成线上关注热点，进而引发年轻消费者 “种草-拔草-复购”旅游消费行为闭环的流量模式已在过去的2023年持续获得验证。 （3）接待模式：公共基础服务保证目的地口碑。类似淄博设计烧烤旅游路线、发放烧烤消费券、增设烧烤交通专线、定制烧烤地图、举办烧烤节等一系列政策，天水反应迅速，大力展开旅游业布局，以麻辣烫为“点”进行“面”的部署，包括开通“麻辣烫专线”、机场高铁站免费接、加大巡查检查力度、举办麻辣烫“吃货节”等行动组合拳，为消费者带来良好印象与体验，在自身社交圈宣传形成正反馈循环以进一步打响文旅招牌。 打造长红目的地考验长期内功，期待天水流量盘活甘肃文旅。短期流量热度难以长期维持，仍需目的地打磨自身旅游产品和服务供给。从天水自身经济基础看，2023年天水市GDP仅为856.8亿元（淄博4562亿元、哈尔滨5576亿元），产业集群和基础设施条件相对不足，因此仍考验城市后续承载能力和基建规划安排。从天 水自身资源禀赋上看，天水拥有5A级景区麦积山石窟和大像山等一系列古迹景点，是西部传统知名旅游城市，2023年实现旅游收入305亿元，基本恢复至2019年水平，旅游产业为重要经济支撑。客观来说，目前天水各类休闲旅游文化项目仍需打磨质量、丰富组合、扩大声量，围绕伏羲始祖文化和先秦文化等特色历史积淀进一步挖掘，依托当地资源与多样打法维持高热度。从交通层面看，天水相对偏远的地理区位和交通设施不足导致远途游客抵达便利度较低，目前客群主要以兰州、西安、定西、平凉、宝鸡等周边城市为主，因此对于甘肃省旅游市场而言，把握流量机遇积极引导长线游客向敦煌、酒泉等优质目的地分流也有现实必要。 图2：天水5A级景区麦积山石窟展示图3：天水公祭中华人文始祖