社会服务行业2024年三季度业绩综述报告：业绩持续向好，行业景气度上行

业绩持续向好，行业景气度上行 证券研究报告|社会服务 强于大市(维持) ——社会服务行业2024年三季度业绩综述报告2024年11月15日 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： 前三季度社会服务板块利润高增。受益于需求回暖及政策加码，2024年前三季度社会服务行业业绩持续向好，营业收入合计1406.58亿元，同比增长9.02%，在申万一级行业中排名第3；归母净利润合计86.52亿元，同比增长30.02%，在申万一级行业中排名第5。 旅游及景区板块：2024年前三季度旅游及景区板块实现营收266.27亿元，同比+18.14%，归母净利润28.32亿元，同比+11.37%。在居民旅游 出行需求持续回暖以及政策支持的双重驱动下，旅游及景区公司业绩显著提升。从十一黄金周旅游数据来看，二三线城市居民逐渐成为出游主力，小众目的地仍受追求旅游需求多元化的年轻群体追捧，低线旅游市场火热为国内旅游行业注入新的活力，国际航班的逐渐恢复带动跨境游双向复苏。 酒店餐饮板块：2024年前三季度酒店餐饮板块实现营收225.98亿元，同比-0.58%，归母净利润18.04亿元，同比+2.81%。板块营收与去年基本持平，行业集中化与连锁化趋势加速推动利润率提升。十一黄金周民众出游意愿高涨，文旅消费热力十足，全年业绩依然值得期待。 投资建议：今年以来旅游市场持续回暖，政策导向将服务消费定调为未来一段时间内扩大内需的主要政策抓手，文旅消费作为综合性极强的服 务消费成为政策发力点，一系列政策措施开始逐步落地，利好文旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业。建议关注：1）受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及市内免税新政加码的免税龙头；2）受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地；3）连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。 行业相对沪深300指数表现 社会服务沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 旅游市场活力持续复苏，市内免税新政开始施行 上半年社服利润高增，盈利能力持续提升市内免税政策升级，市场规模有望增长 分析师:叶柏良 执业证书编号：S0270524010002 电话：18125933783 邮箱：yebl@wlzq.com.cn 正文目录 1社会服务行业业绩表现3 2社会服务子板块业绩表现5 2.1旅游及景区5 2.2酒店餐饮5 2.3专业服务6 2.4教育7 2.5体育8 2.6免税8 3投资建议与风险因素9 3.1投资建议9 3.2风险因素9 图表1：申万一级行业2024Q1-Q3营收增速(%)3 图表2：申万一级行业2024Q1-Q3归母净利润增速(%)3 图表3：2018Q3-2024Q3社会服务板块营收及同比4 图表4：2018Q3-2024Q3社会服务板块归母净利润及同比4 图表5：2018Q3-2024Q3社会服务板块ROE（%）4 图表6：2018Q3-2024Q3社会服务板块毛利率&净利率4 图表7：2018Q3-2024Q3社会服务板块费用率4 图表8：旅游及景区板块个股2024Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）5 图表9：酒店餐饮板块个股2024Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）6 图表10：专业服务板块个股2024Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）6 图表11：教育板块个股2024Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）7 图表12：体育板块个股2024Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）8 图表13：免税板块个股2024Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）8 1社会服务行业业绩表现 前三季度社会服务板块利润高增。受益于需求回暖及政策加码，2024年前三季度社会服务行业业绩持续向好，营业收入合计1406.58亿元，同比增长9.02%，在申万一级行业中排名第3；归母净利润合计86.52亿元，同比增长30.02%，在申万一级行业中排名第5。 图表1：申万一级行业2024Q1-Q3营收增速(%) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 电非社计汽机家食通环有基美轻传纺医公银综石交农建国商煤钢电建房子银会算车械用品信保色础容工媒织药用行合油通林筑防贸炭铁力筑地 金服机融务 设电饮备器料 金化护制属工理造 服生事饰物业 石运牧装军零化输渔饰工售 设材产备料 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表2：申万一级行业2024Q1-Q3归母净利润增速(%) 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 农综非电社食汽公通交商家环石银有机轻基纺医建美煤国计传建电钢房林合银子会品车用信通贸用保油行色械工础织药筑容炭防算媒筑力铁地 牧金服饮事渔融务料业 运零电输售器 石金设制化服生装护军机化属备造工饰物饰理工 材设产 料备 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表3：2018Q3-2024Q3社会服务板块营收及同比图表4：2018Q3-2024Q3社会服务板块归母净利润及同比 1,600.00 40.00 120.00 1,600.00 1,400.00 30.00 100.00 1,400.00 1,200.001,000.00 20.0010.000.00 80.0060.00 1,200.001,000.00800.00 800.00 -10.00 600.00 600.00 -20.00 40.00 400.00 400.00 -30.00 20.00 200.00 200.00 -40.00 0.00 0.00 0.00 -50.00 -200.00 2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q3 -20.00 -400.00 营业收入（亿元，左轴）营收同比（%，右轴） 2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q3 归母净利润（亿元，左轴）归母净利同比（%，右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 ROE持续提升，费用率下行。2024年前三季度社会服务板块ROE持续提升，费用率下行推动净利率同比提高。其中板块ROE为5.22%，同比+1.17pct，毛利率、净利率分别为24.51%、6.83%，同比分别-8.26pct、+0.11pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.70%（YoY-1.64pct）、7.98%（YoY-2.71pct）、1.10%（YoY-0.80pct）。 图表5：2018Q3-2024Q3社会服务板块ROE（%） 12.0010.008.006.004.002.000.00-2.00 2018Q3 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q32024Q3 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表6：2018Q3-2024Q3社会服务板块毛利率&净利率图表7：2018Q3-2024Q3社会服务板块费用率 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q3 毛利率（%）净利率（%） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q3 销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 2社会服务子板块业绩表现 2.1旅游及景区 营收稳健增长，个股业绩分化。2024年前三季度旅游及景区板块实现营收266.27亿元，同比+18.14%，归母净利润28.32亿元，同比+11.37%，众信旅游、岭南控股与宋城演艺前三季度营收增速排名前三。板块个股业绩分化，众信旅游、宋城演艺等营收利润双增长，但曲江文旅、张家界等归母净利润大幅下滑。板块毛利率、净利率分别为31.71%、11.45%，同比分别-2.16pct、+2.62pct，期间费用率为16.71%（YoY-4.12pct）。 图表8：旅游及景区板块个股2024Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序） 证券简称 2024Q1-Q3 营收 YoY 归母净利 YoY 毛利率 期间费用率 净利率 (亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%) 众信旅游 47.23 130.05 1.23 773.86 13.04 9.67 2.87 云南旅游 4.48 21.01 1.36 226.69 3.58 37.08 28.64 岭南控股 32.70 30.41 1.35 133.96 18.85 15.38 4.44 凯撒旅业 5.08 5.08 -0.18 92.30 22.04 23.60 -2.71 宋城演艺 20.13 24.46 10.08 28.04 71.87 11.07 51.64 三特索道 5.53 -4.44 1.55 16.13 61.93 18.96 29.99 九华旅游 5.69 1.31 1.54 1.18 51.78 15.91 26.99 长白山 5.95 19.55 1.48 -2.52 45.72 10.18 24.86 大连圣亚 4.27 7.74 1.05 -4.49 65.67 26.66 33.14 峨眉山A 8.06 -1.97 2.44 -6.61 53.12 18.29 27.21 西域旅游 2.70 0.46 1.15 -7.53 65.22 14.50 43.40 丽江股份 6.36 -0.96 1.92 -9.22 60.76 18.96 34.16 祥源文旅 6.24 8.64 1.10 -16.22 49.04 22.31 19.31 西藏旅游 1.70 -3.22 0.20 -18.30 36.22 29.92 11.83 中青旅 70.48 4.65 1.53 -25.77 23.88 18.16 3.42 天目湖 4.05 -14.77 0.85 -28.84 52.84 18.90 24.88 黄山旅游 14.12 -1.58 2.85 -30.15 53.41 20.85 22.15 西安旅游 4.35 -18.35 -0.87 -34.56 5.52 25.77 -21.59 张家界 3.10 -5.08 -0.65 -53.36 18.01 32.24 -20.87 桂林旅游 3.42 -6.67 0.12 -66.25 31.06 34.46 0.91 曲江文旅 10.64 -5.04 -1.81 -390.12 23.58 20.47 -17.70 板块合计 266.27 18.14 28.32 11.37 31.71 16.71 11.45 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2.2酒店餐饮 板块费用率下行，酒店龙头业。绩20回24暖年前三季度酒店餐饮板块实现营收225.98亿元，同比-0.58%，归母1净8.0利4亿润元，同比+2.81%，君亭酒店、同庆楼与金陵饭 店前三季度营收增速排名前三。酒店龙头锦江酒店、首旅酒店利润回暖，餐饮业普遍业绩不佳。板块毛利率、净利率分别为35.62%、8.77%，同比分别-1.13pct、+0.47pct， 期间费用率为26.07%（YoY-0.28pct）。 图表9：酒店餐饮板块个股2024Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序） 证券简称 2024Q1-Q3 营收