社会服务行业点评报告：OTA平台2024Q3业绩靓丽，在线旅游中期景气持续验证

2024Q3头部平台强劲增长，经营效率改善
携程/同程核心OTA业务营收分别达159/40亿元，同比增长16%/21.6%；利润分别达50/12.5亿元，同比增长28.1%/50.4%，OPM同比提升3.1%/6pct。

• 住宿预订收入增长22%，交叉销售策略强化ARPU
  平台一站式交通导流优势加强，推动交叉销售，ARPU提升；国内竞争温和下，补贴力度调整，变现率企稳回升。
• 国际业务突飞猛进，携程出境机酒订单恢复至2019年120%，同程机酒订单量同比增110%-130%
  预计国际业务收入占比提升至5%。
• 平台费用率收窄，盈利能力环比上升
  携程/同程三项费用率同比收窄，规模与效率兼顾。

行业中线β：人口/区域结构化红利驱动在线化渗透
线上渗透率45.2%，低于网约车、外卖等，仍有提升空间。

• 结构性升级红利：
  00后学生群体和高线银发群体消费意愿强，驱动亲子游、研学游、错峰游需求；城乡二元结构催生下沉市场文娱、旅游消费升级，非一线居民订单份额增加。
• 平台抢占先发优势：
  携程推出“老友会”品牌，同程深耕低线市场，逐步占据新周期产业机会。

立足当下：扩内需政策提振信心，Q4基本面环比提速
支持冰雪旅游、延长公共假期等政策利好旅游业，供需双向匹配，预计Q4维持稳健增速。受益标的：同程旅行、携程集团-S。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，直销渠道话语权提升，同业竞争加剧。