传媒行业央国企改革专题研究：AI+资产整合优化驱动央国企高质量发展

行业研究|深度报告 看好（维持） AI+资产整合优化驱动央国企高质量发展 ——央国企改革专题研究 传媒行业 国家/地区中国 行业传媒行业 报告发布日期2024年03月17日 核心观点 市值管理政策加速落地，央国企市值有望修复。近期，国资委多次强调全面推开央 国企市值管理，市值管理政策加速落地。市值管理成效被纳入中央企业负责人的考核中，促使负责人更重视央国企上市公司的市场表现和价值实现。国资委通过新闻 发布会多次强调央国企应提高价值创造能力，加大科技创新力度。同时应及时通过 应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。积极利用上市公司平台进行专业化重组，把一些优质资产持续注入到上市公司里去。过去两年，传媒央国企收益率总体高于申万传媒和沪深300，并且平 均现金分红比例领先非国企，体现出央国企在履行社会责任方面的引领作用。 国有资产体内外协同，优化资源配置。1月24日，国资委举行新闻发布，提出要积极利用上市公司平台进行专业化重组，把一些优质资产持续注入到上市公司里去。 1）出版：绝大多数出版类国企拥有较高货币资金储备，健康的资产负债率指标。国企改革大趋势下，如南方传媒、中文传媒等通过集团内资源整合，打造集团内部协同效应，减少同业无序竞争，国企出版效率有望进一步提升。2）影视：国有资产合作协同，强化资源优势，促进内容供给多元化，提升核心竞争力。上海电影联动上影元，深入挖掘上影元获得授权的经典IP价值，“影院+IP”业务协同。芒果超媒形成媒体深度融合发展格局，业务全方位协同、资源高度协同，完善内容领域布 局，实现IP协调和效率协同。3）广电：面对电视用户流失的困境，有线行业企业通过整合重组稳主业、拓新路、增后劲，探索行业转型。广电央国企有望利用牌照资源优势并购优质短剧资产，拓宽经营范围。 AI赋能产业焕新。2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，要求中央企业将发展人工智能纳入全局工作的统筹规划中。 AIGC大模型迭代速度超预期，Sora、Genie、Glaude3等大模型相继公布，预期将在文生文本、文生图像、文生视频等领域实现降本增效。1）出版：出版公司在版权内容、数字化教育产品上有丰富储备，伴随大模型技术逐步落地成熟，大模型语料训练需求或可催化版权内容价值，此外对于传统出版各产业链环节进行AI赋能。2）影视：AIGC技术已经落地，助力降本增效。Sora发布标志着文生视频领域实现重大突破，有望赋能影视行业，革新内容创作模式。上海电影推出iNEW战略，探索多模态AI的多领域应用，加速IP价值实现。芒果超媒将AIGC全面渗透入核心业务，降低人工成本、解放生产力，并将进一步探索节目生产制作过程中的AI替代。3）广电：AI与IPTV业务深度融合，提升内容生产、分发传播、终端呈现等环节的效率，推动内容生产模式变革；有线行业企业积极探索新业务，如海看股份布局短剧、天威视讯布局短剧+算力、新媒股份布局AI电影，AI有望成为增长新引 擎。 投资建议与投资标的 我们认为央国企在自上而下推动改革背景下，具备大量优势。一方面，企业高分红，增厚收益率；其次，无论从稀缺牌照、还是更大量货币资金，以及母公司潜在优质资产整合来看，我们认为央国企都具备更强的资产整合能力来顺应改革。我们认为在AI助力下，央国企在未来能实现从内生加外延式双向修复。建议关注央国企相关标的：1）出版：皖新传媒、中文传媒、中国科传、中国出版、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒。2）影视：上海电影、芒果超媒。3）有线：海看股份、天威视讯、新媒股份。 风险提示 政策监管风险、新技术应用不及预期、新业务拓展不及预期 项雯倩021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120 李雨琪021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 金沐阳jinmuyang@orientsec.com.cn 小程序驱动流量增长，内容进入付费拉升 2024-03-12 通道：——2024互联网趋势展望发展新质生产力，关注传媒板块投资机 2024-03-10 会：——新质生产力系列研究周观点：大模型加速发展，关注AI应用+ 2024-03-09 教育：——传媒互联网行业周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、央国企市值管理改革全面推开，有望实现价值重估4 二、央国企改革驱动增长，关注高股息央国企6 2.1传媒整体回调，央国企收益率高于板块6 2.2政策激励现金分红，看好高股息央国企6 三、国有资产重组注入，优化资源配置7 3.1现金流助力估值提升7 3.2出版：资源重组整合，减少无序同业竞争，提质增效7 3.3影视：协同联动，资源共享，提升竞争力10 3.3.1上海电影：联动上影元，打造新热点10 3.3.2芒果超媒：“四平台”联动，充分发挥协同效应10 3.3.3有望资产注入，加强资源整合10 3.4广电：稀缺牌照助力资产整合11 3.4.1广电牌照优势，有助于并购优质资产11 3.4.2资金充足，母公司拥有优质资产11 四、AI赋能央国企焕新12 4.1出版：多方面受益于AIGC技术成熟12 4.2影视：AIGC助力降本增效13 4.2.1上海电影：iNEW战略推出，助力IP价值释放14 4.2.2芒果超媒：AI全面渗透业务，解放生产力14 4.3有线：AI成为增长新引擎15 4.3.1海看股份：Sora有望赋能短剧，增强经营效率15 4.3.2天威视讯：布局短剧+算力，探索新增长点15 4.3.3新媒股份：探索AI电影工业化，拓宽业务范围15 五、投资建议16 六、风险提示16 图表目录 图1：过去两年收益率6 图2：央国企与非国企板块平均经营现金流对比（单位：亿元）7 图3：南方传媒收购股权前后的持股变动情况7 图4：2023年12月，OpenAI与欧洲最大的数字出版公司施普林格AxelSpringer宣布战略合作 ...................................................................................................................................................12图5：中国科传知识库产品——中国生物志库............................................................................12图6：《千秋诗颂》.....................................................................................................................13 图7：《中国神话·补天》13 表1：“市值管理”相关的政策或文件内容4 表2：央国企与非国企平均现金分红对比6 表3：出版央国企资产注入8 表4：出版央国企财务状况及母公司优质资产梳理8 表5：部分影视央国企财务状况及母公司优质资产梳理10 表6：部分有线央国企财务状况及母公司优质资产梳理11 表7：部分出版国企在数字化教育领域的布局示例13 表8：芒果超媒AI应用情况14 表9：海看股份AI应用情况15 一、央国企市值管理改革全面推开，有望实现价值重估 央国企或将实现价值重估。近日，国资委多次强调全面推开央国企市值管理。随着市值管理政策加速落地，市值管理成效被纳入中央企业负责人的考核中，促使负责人更重视央国企上市公司的市场表现和价值实现，增强央国企竞争力。2024年1月以来，国资委通过新闻发布会多次强调央国企应提高价值创造能力，加大科技创新力度。同时应及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。积极利用上市公司平台进行专业化重组，把一些优质资产持续注入到上市公司里去。 表1：“市值管理”相关的政策或文件内容 时间 机构 政策或文件 相关内容 2005年9月 国资委 《关于上市 十一、各级国有资产监督管理机构在认真做好股权分 9日 公司股权分 置改革工作的同时，要积极着手研究以下工作：一是 置改革中国 在对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑 有股股权管 设置其控股的上市公司市值指标。二是积极研究上市 理有关问题 公司管理层股权激励的具体措施。对完成股权分置改 的通知》 革的国有控股上市公司，可以探索实施管理层股权激励。国有控股上市公司股权激励的具体实施和考核办法由国务院国有资产监督管理委员会会同有关部门另行制定。三是认真研究国有股取得流通权后的有效监管方式和办法。 2014年5月 国务院 《关于进一 （六）提高上市公司质量。引导上市公司通过资本市 9日 步促进资本 场完善现代企业制度，建立健全市场化经营机制，规 市场健康发 范经营决策。督促上市公司以投资者需求为导向，履 展的若干建 行好信息披露义务，严格执行企业会计准则和财务报 议》 告制度，提高财务信息的可比性，增强信息披露的有效性。促进上市公司提高效益，增强持续回报投资者能力，为股东创造更多价值。规范上市公司控股股东、实际控制人行为，保障公司独立主体地位，维护各类股东的平等权利。鼓励上市公司建立市值管理制度。完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划。 2015年6月 国资委 《关于进一 七、盘活存量提效能。要严格控制、清理压缩“两 2日 步做好中央 金”占用规模，加大内部资源整合力度，加快清理低 企业增收节 效无效资产，盘活存量提升资产效能。一是从源头上 支工作有关 加强“两金”管控，严格信用管理、严控新增欠款规 事项的通 模，从严核定存货实物量和价值量占用标准，严防超 知》 额放账、超量库存。二是全面清理清收现有应收账款和存货，集中催缴以前年度欠款，加快处置积压存货，确保应收账款周转率、存货周转率优于上年。三是深化内部资源重组，用好近期出台的兼并重组税收支持政策，推动相关子企业整合发展，提高业务协同和资源使用效率。四是加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。五是强化低效无效资产处置变现，积极处置长期不分红、收益低、无战略安排的投 2019年11 月27日 2020年10 月5日 2022年5月 26日 2024年1月 24日 2024年1月 29日 国资委《关于以管 资本为主加快国有资产监管职能转变的实施意见》 国务院《关于进一 步提高上市公司质量意见》 国资委《提高央企 控股上市公司质量工作方案》 国资委聚焦增强核 心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展新闻发布会 国资委2024年中央 企业、地方 资，坚决退出盈利差、管控难、无协同优势的非主业经营业务，全面、按时完成国资委部署的低效无效资产清理处置任务。 （七）优化资本收益管理，进一步促进国有资本保值增值。完善考核指标体系，对不同功能定位、不同行业领域、不同发展阶段的企业实行分类、差异化考核。充分发挥考核导向作用，突出质量第一效益优先、服务国家战略、创新驱动发展、供给侧结构性改革等重点，完善激励约束机制。优化国有资本经营预算的收益与支出管理，更多体现出资人调控要求，提高资本金注入占预算支出的比重，推动资本预算市场 化运作。加强上市公司市值管理，提高股东回报。强 化财务预决算管理和重大财务事项监管，实现资本收益预期可控和保值增值