消费一周看图2024W11：关注华利集团盈利预测新思路

国投证券研究报告2024年3月15日 2024W11 国投证券消费 —周看图 999563309 家电|食饮|医药|轻工|纺服 关注华利集团盈利预测新思路 分析师 李奕臻 S1450520020001 马 帅 S1450518120001 赵国防 S1450521120008 罗乾生 S1450522010002 韩星雨 S1450522080002 余昆 S1450521070002 陈伟浩 S1450523050002 冯俊曦 S1450520010002 贺鑫 S1450522110001 连国强 S1450523020002 胡家东 S1450523070001 王玲瑶 S1450523070003 王尧 S1450523110002 李奔 S1450523110001 陆偲聪 S1450522100001 联系人 侯雅楠、万雨萌、都春竹 关注华利集团盈利预测新思路 纺织服装行业分析师陆偲聪： 我们以品牌客户的业绩指引为锚，预测华利集团收 入表现；利用汇率波动走势，结合产品结构变化所造成的均价变动，预测公司产品均价的情况；利用华利生产成本与皮革PPI之间的正相关关系，推测华利的成本表现，进而预估毛利率表现。此方法利用公开数据，可在季度结束后以较短时间观测公司业 绩表现，为预测盈利情况带来新思路。 建议关注：华利集团 行业评级：领先大市-A 风险提示：行业竞争风险、汇率波动风险等。 华利收入 耐克营业成本 华利耐克业务占耐克营业成本比例 以耐克指引为锚预估华利收入 华利耐克业务占华利总收入占比 华利耐克业务收入占耐克营业成本占比 华利耐克业务收入（百万美元） 占耐克营业成本占比比（%，右轴） 耐克业务收入占华利总营收的占比 营业收入（百万元）耐克业务收入（百万元）占比（%，右轴） 7005% 6004% 500 4003% 3002% 200 1001% 00% 25000 20000 15000 10000 5000 0 202120222023E2024E 40% 39% 38% 37% 36% 35% 34% 33% 华利产品均价受汇率和产品结构变化影响 华利产品均价与人民币汇率正相关 人民币兑美元华利产品均价（元，右轴） 美元计价产品均价变化视为产品结构变化的影响 华利产品均价（美元）YoY（%，右轴） 7.3 7.0 6.7 6.4 6.1 5.8 5.5 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 5.2 140 130 120 110 100 90 80 70 189% 168% 147% 126% 105% 84% 63% 42% 21% 00% 2020202120222023E2024E 通过皮革PPI数据可观测华利生产成本走势 华利单双生产成本和皮革PPI存在正相关关系 103 102 101 100 99 98 97 96 95 皮革PPI均值华利单双生产成本YoY 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博、国投证券研究中心 400 350 300 250 200 150 100 50 0 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 现货价格 202211 202212 202301 3个月期货价格 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 公路货运指标本周环比持续回升 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 150 140 130 120 110 100 90 80 70 资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 沈阳0℃ 北京↑2℃ 西安↓1℃ 武汉↓4℃重庆↓8℃ 上海↓4℃ 深圳↓2℃ 2024年3月week2主要城市周平均最高气温同比下降 资料来源：Wind、国投证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比-53.6%，降幅小幅扩大 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过 特别调整 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 2023/40 2023/45 2023/50 2024/3 2024/8 本周全国二手房成交套数同比-23.4%，同比降幅收窄 二手房成交套数同比变化 70% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过 特别调整 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 2023/40 2023/45 2023/50 2024/3 2024/8 本周全国房屋成交套数同比下降 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -50.3% -54.7% -54.0% 成交套数环比 33.6% 17.1% -10.8% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 -28.6% -19.4% -47.6% 成交套数环比 19.5% 20.2% 15.2% 数据来源：Wind、国投证券研究中心 120% 03月14日单价8888美元 去年同期单价8904美元 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 2024-03-02 2024-01-02 2023-11-02 2023-09-02 2023-07-02 LME3月铜本周价格环比上涨+2.8%，同比-0.2% 2023-05-02 YoY（右轴） 2023-03-02 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 LME3个月铜期货收盘价（左轴） 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-02 单位 ：美元 吨 / LME3月铝本周价格环比持平，同比+2.8% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 03月14日单价2255美元 去年同期单价2320美元 2024-01-16 2023-11-16 2023-09-16 2023-07-16 2023-05-16 YoY（右轴） 2023-03-16 2023-01-16 2022-11-16 2022-09-16 2022-07-16 LME3个月铝期货收盘价（左轴） 2022-05-16 2022-03-16 2022-01-16 2021-11-16 2021-09-16 2021-07-16 2021-05-16 2021-03-16 2021-01-16 2020-11-16 2020-09-16 2020-07-16 2020-05-16 2020-03-16 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020-01-16 单位 ：美元 吨 / 资料来源：Wind、国投证券研究中心 美元兑人民币本周环比基本持平 7.4 7.2 7.0 美元兑人民币中间价 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 去年同期中间价6.9 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 03月15日中间价7.1 2023-03-02 资料来源：Wind、国投证券研究中心 沪深港通持股家电公司比例-1 25 沪深港通持股占流通 股比例 （ 20 15 10 5 ） 0 % A 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 美的集团 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 格力电器 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 海尔智家 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 海信视像 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 TCL科技 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 资料来源：Wind、国投证券研究中心 沪深港通持股家电公司比例-1 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 沪深港通持股占流通 股比例 （ ） % A 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02