招商期货CTA市场跟踪周报：CTA各策略涨跌不一，短期震荡为主

期货研究报告|金融工程研究 CTA各策略涨跌不一，短期震荡为主 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年07月08日-2024年07月12日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年07月16日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体上行，分板块来看，南华贵金属指数上涨0.68%，南华农产品指数下跌2.52%，南华有色金属指数下跌1.78%，南华能化指数下跌1.52%，南华黑色指数下跌1.52%。 CTA各策略涨跌不一 本周各类策略涨跌不一，招商期货CTA中短周期策略指数下跌0.05%，产品池中上涨产品占比44%，招商期货CTA中长周期策略指数上涨0.08%，产品池中上涨产品占比52%。 未来研判 CTA短期内仍然承压 宏观缺乏方向性驱动，在前期悲观情绪释放和旺季预期支撑下，商品市场有望企稳但尚未形成趋势性行情，CTA仍然面临净值磨损的压力。海外，市场的交易主线正在从降息预期向衰退预期切换；国内，各项数据表明经济依然在筑底阶段，全面复苏仍需等待。关注7月重要会议成果和美国经济活动数据变化。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性持续回落；日内波动和趋势流畅性持续回落。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回升，品种趋势流畅性在0.4左右，趋势流畅品种占比在0.2左右；市场的波动性持续回落，品种波动率在0.3左右，高波动品种高占比在0.5左右。 风格因子 周度收益上多数回撤 多数因子净值回撤，仅20日截面动量小幅上涨。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献相对分散，农产品油脂和有色工业金属均为负收益贡献且占比较大。 因子波动率多数回落 动量因子的波动率回落期限结构因子小幅回升，但历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 总量监测 量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略本周正收益基金数量占比较上周有所上升。趋势策略本周Alpha<0显著占比大于上周，这说明趋势策略基金获取Alpha的压力依然存在。 结构监测 量化CTA3个月收益能力相对较弱，收益贡献主要来自暴露在20日截面动量因子收益，风格收益贡献占比较大，Alpha收益贡献为负数。近期需要关注中周期动量因子的回调风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 因子日历总览：本周商品市场整体下行，主流量价因子表现较前期有所下降 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/7 /8 -0.88% -1.02% -0.35% -1.08% 0.34% -0.21% -1.57% 0.19% -0.14% -0.07% -0.23% -0.20% -0.03% -0.32% -0.16% -0.15% -0.23% -0.26% -0.04% -0.16% 2024/7 /9 -0.05% 0.27% -0.77% 0.10% -0.04% 0.28% 0.40% -0.37% -0.06% -0.02% -0.10% -0.14% 0.11% -0.05% 0.04% -0.14% -0.04% -0.01% 0.16% 0.02% 2024/7 /10 -1.58% -1.59% -1.80% -1.50% 0.09% -1.67% -1.58% 0.45% -0.01% 0.07% 0.01% 0.07% 0.12% -0.01% 0.09% 0.12% 0.11% 0.09% 0.04% 0.04% 2024/7 /11 0.80% 1.01% 0.32% 1.04% 0.49% 0.60% 1.14% 0.37% -0.05% 0.09% -0.03% 0.03% 0.06% -0.11% -0.30% -0.08% 0.05% 0.23% 0.14% 0.21% 2024/7 /12 -0.04% -0.19% 0.07% -0.07% -0.19% -0.77% 0.11% 0.54% -0.16% -0.06% -0.08% -0.23% -0.07% -0.17% -0.17% -0.09% -0.08% -0.06% -0.10% -0.04% 本周收 益率 -1.75% -1.53% -2.52% -1.52% 0.68% -1.78% -1.52% 1.18% -0.43% -0.01% -0.43% -0.46% 0.20% -0.67% -0.49% -0.33% -0.19% -0.12% -0.04% 0.01% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨0.68%，南华农产品指数下跌2.52%，南华有色金属指数下跌1.78%，南华工业品指数下跌1.53%，南华能化指数下跌1.52%，南华黑色指数下跌1.52%。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行，南华农产品指数板块跌幅超过2%。本周主流量价因子整体表现较前几周有所下降。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：多数因子净值回撤 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.43% -0.01% -0.43% -0.46% 0.20% -0.67% -0.33% 0.09% 1.32% -0.63% -0.18% 1.09% -0.36% 2.11% -0.09% 3.3 0.10.0 3.1 -0.3 3.0 4% 3% 7% 2% 4% 4% -0.412 0.87 -0.58-0.19 0.870.020.86 5 1 8 3 9 5 农产品_养殖原料 农产品_油脂 农产品_农产品_软 禽畜 商品水果 有色_工有色_贵业金属金属 .10% . .18% -0.08% -0 -0 能化_建材 .00% 2%0 .04%.19% 0 能化_油品 0 -0.32% 0 -0.10% -0 0 -0 能化_烯能化_芳烃链烃链 0.08% 黑色_原料 .02% 0 .25% .16% 0 .39% 黑色_成材 .06% .04% 0 .06% 0 .05% 0 .02% 0 .12% 0 - .10% .17% -0 .00% 0 .03% -0 .02% 0 -0.09% .00% 0 .09% -0 截面期限结构 .00% 0 -0 .10% 0 .11% 0 - .24% .37% -0 .06% 0 .21% -0 .01% 0 -0.08% .17% -0 .18% 0 60日截面动量 .00% 0 % .21 .00% 0 .04% .43% .42% 0 .14% 0 .12% -0 .02% -0 -0.08% .31% -0 .22% 0 20日截面动量 .04% -0 -0 .11% 0 .11% 0 .12% 0.08% .19% -0 .01% 0 .11% -0 .43% -0 0 5日截面动量 -0 -0 .10% 0 .07% -0 5% .1 -0 0 -0.08% .02% 0 .06% -0 .22% 12% 0 60日时序动量 0 2% .1 .06% -0 9% .1 .1 0 .05% .00% 0 .27% -0 0 20日时序动量 -0.08% -0 .07% 0 .04% -0 .12% - 0 % .21 0 .24% -0 .04% 0 .04% -0 .31% -0 .17% 0 5日时序动量 -1.45% % -0.13% -1.79% % -0.19% 0.63% 3.69 3.75 -0.78% %0.45% -0.94% 3.83% 0.47% 2.28% 3.56 -1.82% 71% -2.73% -1.11% %0.15% -0.565 91 -0.711 -0.257 76 0.030 1.095 0.7 0.7 4.64% 3.63 2. 风格因子本周收益来源：油脂板块和工业金属板块均为负收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 黄金 0.109% 白银 0.103% 锰硅 0.091% 工业硅 0.082% 豆粕 0.066% 棉花 0.061% 纸浆 0.057% 菜粕 0.056% 橡胶 0.054% 玉米 0.053% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 集运指数（欧线） -0.195% 国际铜 -0.122% 棕榈油 -0.111% 菜油 -0.107% 豆油 -0.097% 锡 -0.066% 低硫燃料油 -0.052% 原油 -0.049% 碳酸锂 -0.045% 甲醇 -0.040% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 锰硅玻璃 0.104%0.097% 菜粕尿素豆粕 0.080%0.074%0.069% 工业硅黄金 0.068%0.068% 硅铁纯碱白银 0.052%0.050%0.047% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 菜油 -0.142% 棕榈油 -0.120% 低硫燃料油氧化铝 -0.094%-0.091% 鸡蛋 LPG -0.075%-0.071%-0.069% 燃油 原油集运指数（欧线） -0.062%-0.051% 豆一 -0.047% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 菜粕 0.111% 低硫燃料油 工业硅镍 0.086%0.085%0.081% 原油 0.066% 碳酸锂 PTA 0.047%0.043%0.043%0.041%0.040% 纸浆沥青白糖 收益贡献本周收益 后10品种贡献 纯碱 -0.150% 锰硅豆油 -0.098%-0.092% 菜油 -0.083% 氧化铝集运指数（欧线） -0.067%-0.063% 鸡蛋苹果铁矿石尿素 -0.053%-0.052%-0.051%-0.050% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 豆粕 0.132% PVC 0.071% 尿素 0.062%