社服行业周报：商务活动指数活跃，出行链景气延续

y 证券研究报告 社会服务 报告日期：2024年3月4日 商务活动指数活跃，出行链景气延续 ——社服行业周报 华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势研究员：姬志麒执业证书编号：S0230521030008邮箱：jizq@hlzqgs.com相关阅读《需求回归正常，人均消费回升》2023.10.9《服务消费需求韧性显著，高性价比布局机会提升》2024.1.1《假日出行消费持续升温，旅游市场超预期复苏》2024.2.21请认真阅读文后免责条款 核心观点： 社会服务板块指数表现疲软，跑输沪深300指数0.86pct。本周（2024/2/26-2024/3/1）社会服务指数全部跑输上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、中小板指和中证500 等基准指数。社会服务指数涨幅+1.69%，跑输沪深300指数0.86pct。重点子板块中，教育细分板块仍然受到前期政策催化，延续强势表现。社服行业子版块涨幅由高到低分别为教育（+4.61%）、人力资源服务（+0.60%）、餐饮（-0.35%）、酒店（-0.86%）、休闲综合（-0.86%）、旅游零售（-1.06%）、景区（-1.23%）。 3月1日，中泰互免签证协定正式生效。3月1日当天中国游客赴泰旅游同比增长超3成。自2023年泰国宣布对中国游客 免签以来，中国游客赴泰旅游已经在2024年元旦、春节期间得到快速回升。携程数据显示，2024年前两个月，中国游客赴泰数量突破100万人次，中国也再度成为泰国入境游第一 大客源国。同程数据显示，截至2月29日，3月上旬从中国境内出发飞往泰国的航班机票预订量同比增长近80%。近一周内同程旅行平台泰国游产品咨询量环比增长超200%，泰国相关旅游产品的预订量同比增长近5倍。 2月29日，国家统计局发布《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》。公报显示，2023年，国内出游 48.9亿人次，比上年增长93.3%。其中，城镇居民国内出游 37.6亿人次，增长94.9%；农村居民国内出游11.3亿人次，增长88.5%。国内游客出游总花费49133亿元，增长140.3%。其中，城镇居民出游花费41781亿元，增长147.5%；农村居民出游花费7353亿元，增长106.4%。国内居民出境10096万人次，其中因私出境9684万人次，赴港澳台出境7704万人次。 2月，服务业商务活动指数为51%，环比上升0.7个百分点。从行业看，2月实物消费、吃住消费、景区旅游、交通运输等多个层面消费活跃度高。统计局数据显示，零售餐饮业、 住宿业、景区服务业、航空运输业等商务活动指数环比均有不同程度上升。整体上，春节假期对消费的拉动作用较强，服务业景气水平回暖。 投资建议：居民出行意愿仍然维持在高位水平，社会服务板块仍有望受益出行链景气延续。重点关注出行链中刚需属性较强的酒店标的，存在扩张预期、供给优质的旅游标的，以及客流逐渐修复、需求增长，且受益中长期发展红 利的免税标的。包括：宋城演艺（300144.SZ）、中国中免 （601888.SH）、众信旅游（002707.SZ）、锦江酒店 （600754.SH）、天目湖603136.SH）、丽江股份（002033.SZ）、峨眉山A（000888.SZ）。 风险提示：宏观经济下行风险、居民消费意愿下滑风险、市场竞争加剧风险、政策风险、重点关注公司业绩不达预期、引用数据来源发布错误数据风险、适当性管理、其他不可控风险。 重点公司盈利预测估值简表 证券代码 证券名称 股价 （元） 2022A EPS(元）2023E2024E 2025E PE（X） 2022A2023E2024E 2025E 601888.SH 中国中免 86.80 2.53 4.13 5.08 5.51 26.69 21.00 17.05 15.73 600754.SH 锦江酒店 29.01 0.11 1.08 1.59 1.96 29.3726.59 18.10 14.68 603136.SH 天目湖 17.71 0.11 0.84 1.11 1.33 23.86 21.05 15.95 13.29 300144.SZ 宋城演艺 10.78 0.00 0.25 0.49 0.61 39.9044.53 22.22 18.11 002033.SZ 丽江股份 8.95 0.01 0.44 0.50 0.55 26.02 20.25 18.01 16.34 000888.SZ 峨眉山A 9.07 -0.28 0.56 0.62 0.73 /16.20 14.55 12.37 002707.SZ 众信旅游 6.22 -0.24 0.03 0.19 0.31 / 234.91 33.32 20.85 资料来源：Wind，华龙证券研究所（注：公司盈利预测取自Wind一致预测数据，截至2024年3月1日） 正文目录 1.本周行情回顾（2024.2.26-2024.3.1）4 1.1.市场情况4 1.2.估值情况5 2.行业&公司动态6 2.1.行业资讯6 2.2.重点公司公告8 3.宏观&行业数据8 3.1.社服行业重要指标跟踪8 3.2.消费宏观数据动态11 4.投资建议12 5.风险提示12 图目录 图1：本周大盘及社服行业指数涨跌幅（%）4 图2：本周社服行业重点子板块涨跌幅（%）4 图3：年初至今社服行业跑输沪深300指数9.82PCT,行业涨跌幅排名第9（%）5 图4：本周涨跌幅排名前五的个股(%)5 图5：本周涨跌幅排名后五的个股(%)5 图6：社服行业PE（TTM）变动情况6 图7：社服行业各子板块PE（TTM）变动情况6 图8：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人）9 图9：地铁7日平均客运量较2019恢复情况（单位：%）9 图10：国内客运日均执行航班量及同比（架次，%）10 图11：国际客运日均执行航班量及同比（架次，%）10 图12：三亚凤凰机场航班架次及旅客吞吐量（架次，人次）10 图13：海口美兰机场航班架次及旅客量（架次，人次）10 图14：中国旅客周转量及同比增速（亿人公里，%）10 图15：各类运输旅客周转量情况（亿人公里）10 图16：海南离岛免税购物金额及人均消费（亿元，元/人）11 图17：本周国内电影票房收入（亿元）11 图18：PMI（%）12 图19：服务业商务活动指数（%）12 表目录 表1：重点公司盈利预测估值简表12 1.本周行情回顾（2024.2.26-2024.3.1） 1.1.市场情况 社会服务板块指数表现疲软，跑输沪深300指数0.86pct。本周（2024/2/26-2024/3/1）社会服务指数全部跑输上证综指、深 证成指、沪深300、创业板指、中小板指和中证500等基准指数。社会服务指数涨幅+1.69%，跑输沪深300指数0.86pct。其中，上证综指涨幅+2.20%，深证成指涨幅+3.92%，沪深300涨幅 +2.55%，创业板指涨幅+4.91%，中证500涨幅+3.27%，中小板 指涨幅+3.17%。年初至今，社服板块下跌-7.48%，跑输沪深300 指数9.82pct，在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第9位。 重点子板块中，教育细分板块仍然受到前期政策催化，延续强势表现。社服行业子版块涨幅由高到低分别为教育（+4.61%）、人力资源服务（+0.60%）、餐饮（-0.35%）、酒店（-0.86%）、休闲综合（-0.86%）、旅游零售（-1.06%）、景区（-1.23%）。 图1：本周大盘及社服行业指数涨跌幅（%）图2：本周社服行业重点子板块涨跌幅（%） 数据来源：Wind,华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：年初至今社服行业跑输沪深300指数9.82pct,行业涨跌幅排名第9（%） 资料来源：华龙证券研究所，截至2024年3月1日 个股表现来看，本周社会服务板块涨幅前五的公司为昂立教育（+24.09%）、学大教育（+15.11%）、科德教育（+10.43%）、创业黑马（+9.69%）、全通教育（+9.03%）；涨跌幅排名后五的公司为丽江股份（-3.77%）、大连圣亚（-4.19%）、三特索道 （-4.37%）、*ST三盛（-4.73%）、长白山（-9.78%）。 图4：本周涨跌幅排名前五的个股(%)图5：本周涨跌幅排名后五的个股(%) 数据来源：Wind,华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2.估值情况 截至2024年3月1日，申万社会服务行业PE（TTM）为45.12倍，位于3年历史分位水平的1.99%。子行业PE(TTM)来看，酒店、餐饮、景区、旅游零售、休闲综合、教育、综合服务分别为34.28、36.11、35.69、26.69、396.11、31.08、26.22倍。 图6：社服行业PE（TTM）变动情况图7：社服行业各子板块PE（TTM）变动情况 数据来源：Wind,华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2.行业&公司动态 2.1.行业资讯 黑龙江大兴安岭：4个月旅游收入10.1亿，同比增长403.5%去冬今春，有着黑龙江省“天鹅之首”美誉的大兴安岭，以“最北”“最冷”“雪期超长”“早冬晚春”等优越的自然禀赋，踏上了冰雪旅游发展的快车道。数据显示，2023年11月开展冬 季冰雪旅游“百日行动”以来，大兴安岭地区累计接待游客94.3 万人次、实现旅游收入10.1亿元(人民币，下同)，分别同比增长 265.3%和403.5%。2024年春节期间，大兴安岭地区共接待游客 13.5万人次，旅游收入1.2亿元，分别同比增长77.7%和178.6%。 （中国新闻网） 建议进一步加大中西部机场建设力度 2024年全国两会，全国政协委员、中国民间商会副会长、春秋航空董事长王煜准备了多份提案，包括加大中西部地区机场建设力度、优化机场选址以及进一步打通入境游“堵点”等建议。数据显示，目前我国中西部地区机场少，根据每万平方公里的机场数量，东部江苏、浙江分别是0.84和0.66个，上海和北京更 达3.15和1.22个，而在地质条件差、道路崎岖，机场有效辐射半径小，需要更密集机场分布的中西部地区，机场密度却比东部小很多，如新疆、内蒙古、青海分别只有0.15、0.16和0.1个。 （证券时报网） 赴泰游热度大增 3月1日，中泰互免签证协定正式生效。3月1日当天中国 游客赴泰旅游同比增长超3成。自去年泰国宣布对中国游客免签以来，中国游客赴泰旅游已经在今年元旦、春节期间得到快速回 升。携程数据显示，今年前两个月，中国游客赴泰数量突破100万人次，中国也再度成为泰国入境游第一大客源国。同程数据显示，截至2月29日，3月上旬从中国境内出发飞往泰国的航班机票预订量同比增长近80%。近一周内同程旅行平台泰国游产品咨询量环比增长超200%，泰国相关旅游产品的预订量同比增长近5倍。目前，泰国的主要目的地以曼谷、芭提雅等最受国人欢迎，相比之前的跟团游，中泰互免签证政策生效实施后，同程旅行平台的自由行及私家团产品的预订比例预计将有所提升。（中国证券报） 川渝两地将推进景区联动促销 根据四川省人民政府办公厅、重庆市人民政府办公厅近日联合印发的《推进川渝公共服务一体化深化便捷生活行动事项 （2024年版）》，今年川渝两地文旅部门将全力推进景区联动促销和出行服务数字化，进一步提升畅游巴蜀的便捷程度。在景区景点联动促销方面，去年重庆在“百万职工游重庆”活动基础上，联动四川实施“百万职工游巴蜀”活动，整合川渝两地景区、演艺场馆等近200家，带动川渝3000余家机关企事业单位工会参 与，发行了近30万张“巴蜀文旅年票”，带动出游近100万人 次，累计拉动消费10亿元以上，实现了“免费一个人、带来一家人”的带动效应，有力促进两地市场联动。（眉山日报） 国家统计局：去年入境游客8203万人次 2月29日，国家统计局发布《中华人民共和国2023年国民 经济和社会发展统计公报》。公报显示，20