纺织服装3月投资策略：1-2月越南纺织出口大幅转正，品牌消费表现稳健

证券研究报告|2024年03月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：2月部分重点关注品牌服饰公司股价表现亮眼。A股纺织服装指数上涨2.1%，从上涨幅度看，上证指数>品牌服饰>纺织制造；港股纺织服装指数上涨10.9%，涨幅好于恒生指数；重点关注公司中，涨幅居前的包括江南布衣（+49.8%）、新秀丽（+25.5%）、中国动向（+24.6%）、361度（+21.8%） 品牌服饰观点：12月服装社零同比2022年和2021年增长26%和10%，环比11月提速；1月天猫京东平台鞋服销售额环比提速。1月由于春节错期，品牌服饰流水普遍表现不佳，1-2月流水合计表现更具参考价值，建议关注节日旺季销售表现出色且估值低位的优质品牌，看好港股运动品牌和波司登、库存健康+业绩良好+低估值男装品牌、及经营稳健高股息家纺品牌。 纺织制造观点：2024年初越南纺织品出口大幅回暖，同比增速转正且双位数增长。2023年越南纺织品和鞋类出口同比增速分别为-11.2%和-14.7%，其中四季度降幅分别收窄至-4.1%和-11.2%；2024年1-2月纺织品出口累计增长15%，鞋类出口累计增长18%。12月中国纺织品出口同比转正。2月国内涤纶丝开工率和原材料价格均有小幅回升，外棉价格大幅上涨，内外棉价差倒挂；1月代工台企营收同比增长态势良好，反映制造景气度延续回暖，海外品牌库存去化进入尾声，看好业绩增长确定性高代工龙头，同时关注基本面回暖好于预期，中长期成长空间大的细分赛道优质制造企业。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：制造企业改善趋势明朗，部分品牌表现积极，年报季关注业绩出色及预期向好机会。 1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口改善，1-2月越南纺织出口大幅回暖；微观层面国际品牌去库进入尾声、1月台企代工收入好转，制造企业2024年基本面改善趋势明朗，重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐订单改善好于预期、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头台华新材、伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：建议关注2023年报业绩出色、1-2月流水表现优异、2024全年预期向好品牌，港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且成长势能较强的比音勒芬和报喜鸟。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 02313 申洲国际 买入 58.9 875 3.08 3.68 19.1 16.0 300979 华利集团 买入 55.9 652 2.69 3.18 20.8 17.6 603055 台华新材 买入 9.4 84 0.50 0.73 18.8 12.8 002003 伟星股份 买入 10.6 123 0.50 0.61 21.1 17.3 603889 新澳股份 买入 7.1 52 0.56 0.64 12.8 11.2 603558 健盛集团 买入 9.3 34 0.67 0.80 13.9 11.6 02020 安踏体育 买入 70.0 1958 3.45 4.07 20.3 17.2 02331 李宁 买入 18.4 470 1.20 1.35 15.4 13.6 002832 比音勒芬 买入 30.9 176 1.67 2.05 18.5 15.0 002154 报喜鸟 买入 6.6 96 0.49 0.57 13.4 11.6 03998 波司登 买入 3.7 393 0.25 0.29 14.6 12.6 06110 滔搏 买入 4.8 296 0.30 0.36 16.3 13.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002 证券分析师：刘佳琪010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装双周报（2402期）-国内春节消费较景气，代工台企数据改善》——2024-02-20 《国际品牌财报总结专题-品牌库存去化进展明显，看好供应商订单恢复确定性》——2024-02-07 《纺织服装2月投资策略暨2023年业绩前瞻-优质公司业绩预告 亮眼，制造出口延续回暖》——2024-02-05 《纺织服装品牌力跟踪月报202401期-1月品牌发力新春新品，运动品牌折扣收窄》——2024-01-30 《纺织服装双周报（2401期）-十二月服装社零增长加速，出口制造进一步回暖》——2024-01-18 纺织服装3月投资策略 1-2月越南纺织出口大幅转正，品牌消费表现稳健 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：2月部分品牌服饰公司表现较好5 品牌渠道：1月天猫京东平台鞋服销售额环比提速7 制造出口：1-2月越南纺织服装出口累计增长15%，2月内外棉价差出现倒挂10 纺服板块公司公告与行业新闻一览14 投资建议：制造企业改善趋势明朗，部分品牌表现积极，年报季关注业绩出色及预期向好机会18 风险提示20 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至2月29日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至2月29日）6 图7：重点上市公司行情表现（截至2月29日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至2月29日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2024年1月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2024年1月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图15：2024年1月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图16：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况10 图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比11 图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI11 图19：柯桥纺织景气指数11 图20：国内与国际棉价趋势11 图21：江浙地区涤纶长丝开机率12 图22：纱、布产量当月同比12 图23：锦纶丝FDY和DTY价格走势12 图24：PA66价格走势12 图25：中国出口集装箱运价指数13 图26：美元兑人民币汇率走势13 图27：台企1月收入增速跟踪（美元口径）14 表1：A股公司公告15 表2：港股公司公告一览16 行情回顾：2月部分品牌服饰公司表现较好 截止2月29日，A股大盘上行，A股纺织服装板块表现稍弱于大盘，品牌服饰表现好于纺织制造；港股大盘上行，纺织板块好于大盘；台股大盘上行，纺织板块差于大盘；美股大盘上行，可选消费板块表现好于大盘。 1.A股：2月A股大盘小幅上行，A股纺织服装板块表现稍弱于大盘，品牌服饰表现好于纺织制造； 2.港股：2月大盘上行，服装板块好于大盘； 3.美股：2月道指、纳指和标普500上行，可选消费板块表现好于大盘； 4.台股：2月大盘上行，纺织板块差于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至2月29日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股纺织制造企业截止2月29日股价总体表现弱于大盘，港股品牌公司股价整体上行，美股部分品牌与零售公司均有所上涨。 1.A股方面，部分企业表现好于大盘，其中华孚时尚（+24.2%）、稳健医疗 （+15.5%）、海澜之家（+12.4%）、比音勒芬（+8.0%）表现亮眼，部分休闲品牌和高端时尚企业下跌较多。 2.港股方面，江南布衣（+49.8%）、新秀丽（+25.5%）、中国动向（+24.6%）和 361度（+21.8%）股价表现亮眼。 3.台股方面，聚阳实业（3.2%）和丰泰企业（2.2%）表现良好，儒鸿（-1.3%）单月有一定下跌。 4.海外方面，富乐克（+22.3%）、安德玛（+17.6%）和阿迪达斯（+17.4%）表现突出。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至2月29日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：重点上市公司行情表现（截至2月29日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至2月29日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：1月天猫京东平台鞋服销售额环比提速 12月服装社零同比增长26.0%，环比提速。9月服装社零同比增长9.9%，10月同比增长7.5%，11月在低基数的带动下实现高增长，同比增长22.0%，12月环比11月提速，同比增长26.0%，1-12月累计增长12.9%。 2024年1月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比+21.4%、16.5%、48.3%、+29.4%、+30.1%，均环比提速。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/京东/抖音/得物重点监控店铺： 1、2024年1月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比+30%/-9%，安踏/FILA/李宁 /特步/361度分别同比+40%/+12%/+11%/+44%/+32%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-38%/-13%/-29%/+74%，罗莱/富安娜分别同比+22%/+25%。 图13：2024年1月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 2、2024年1月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比-21%/-13%，安踏/FILA/李宁/特步/361度分别同比-41%/-31%/-58%/+28%/+16%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-57%/-42%/-44%/-35%，罗莱/富安娜分别同比-62%/+33%。 图14：2024年1月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 3、2024年1月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+235%/+31%，安踏/FILA/李宁/特步/361度分别同比+269%/+137%/+57%/+78%/+72%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-6%/-4%/-18%/+208%，罗莱/富安娜分别同比+326%/+35%。 图15：2024年1月抖音重点品牌销售额及同比情况 资料来源：抖音第三方数据，国信证券经济研究所整