纺织服装10月投资策略9月越南纺服出口同比转正，羊毛价格上涨显著

核心观点

• 行情回顾：9月以来A股纺服板块弱于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰。港股纺服指数亦弱于大盘，整体下跌。9月以来涨幅领先的公司包括新澳股份、丰泰企业、阿迪达斯、儒鸿、申洲国际、报喜鸟。
• 品牌服饰观点：
  • 社零：8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升。预计9月服装销售受气温及出行分流影响存在压力，今年十一假期基数较高，销售压力预计存在。
  • 电商：8月电商户外品类增长领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比-1%/+22%/-1%/-7%/-1%。运动服饰中，迪桑特（51%）、露露乐蒙（35%）增速领先；户外品牌中，凯乐石（113%）、蕉下（79%）、可隆（69%）增长强劲；休闲服饰中，江南布衣（65%）保持快速增长；家纺品牌中，罗莱家纺（37%）、亚朵星球（31%）、水星家纺（31%）增速领先；个护品牌中，淘淘氧棉（91%）、奈丝公主（29%）、全棉时代（13%）仍有双位数增长。
  • 小红书：运动户外粉丝增速前三为迪桑特（12.1%）、HOKA（8.6%）、KEEP（8.2%）；休闲时尚粉丝增速前三为地素（5.8%）、MIUMIU（3.2%）、哈吉斯（2.8%）；母婴个护粉丝增速前三为洁婷（6.5%）、奈丝公主（4.7%）、Babycare（3.6%）。
• 纺织制造观点：
  • 宏观层面：9月越南纺织品和鞋类出口同比增速转正，美国关税政策落地，内外棉价格小幅下跌，羊毛价格显著上涨。
  • 微观层面：9月部分台企营收受关税、台币汇率波动影响；预期四季度汇率和关税影响减弱，订单逐渐回稳。儒鸿订单能见度达2026年第一季度，维持“每月营收站上30亿元”目标；聚阳接到明年订单，预计11月开始出货；志强订单能见度达明年第一季度初，印尼新厂6月完工，预计10月开始出货。
• 投资建议：重点关注纺织制造反弹机会。
  • 纺织制造：四季度订单有望修复，建议三季报披露后布局困境反转机会。美国关税落地，品牌下单节奏恢复，越南出口转正，耐克复苏有望带动供应商预期改善。
    • 代工制造：申洲国际、华利集团、开润股份、健盛集团。
    • 纺织材料：新澳股份、百隆东方、伟星股份。
  • 品牌服饰：三季度流水增速预计环比改善，运动户外仍有领先增速。看好高端细分与跑步赛道，重点推荐安踏体育、特步国际、李宁、361度。非运动品牌，建议关注稳健医疗、海澜之家。
• 风险提示：宏观经济疲软、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动。