沪铜期权月报：铜价延续震荡走势 期权隐波率维持低位

铜价延续震荡走势期权隐波率维持低位 沪铜期权月报20240304 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：2024年2月铜价先抑后扬，临近月底重心略有回落。从宏观层面来看，国内两会即将召开，政策预期即将落地，需求预期差的交易或有抬头；海外一端，欧美制造业表现分化，美强欧弱格局加剧，欧元区2月制造业PMI下滑0.5个百分点至46.1%，德国制造业PMI创4个月新低，而美国Markit制造业PMI延续扩张区间，就业数据韧性，整体美国经济仍较为强劲，同时通胀回落速度放缓，因此美联储连续打压市场降息预期，美元指数有支撑震荡，给予铜价估值压力。综合来看，下周宏观事件落地影响或对商品带来一定程度价格驱动，需求预期差交易与现实层面的需求恢复偏慢可能形成一定程度共振，铜价高位压力持续，主要区间67500-69500。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率大幅回落，重心大幅下移。目前CU2404合约隐波率最新值10.01%，较前值11.85%大幅减小，CU2405和CU2406隐波率环比基本持平；铜价预计维持高位震荡格局，趋势策略建议在铜价反弹至高位时卖出看涨期权，波动率策略建议卖出宽跨式组合做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2024年2月铜价先抑后扬，临近月底重心略有回落。沪铜主力最高上触70060元/吨，最低触及67680元/吨，最终收报68990元/吨，月跌幅0.48%（-330）;伦铜同样区间震荡，最高上探8608.5美元/吨，最低8127.0美元/吨，最终收报于8478.5元/吨，月跌幅1.51%（-130.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 2月铜期权总成交612236手，环比减少164306手，日均成交40815手，最新持仓量为52148手，铜期权交易活跃度大幅降低。 从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，最新值0.59，持仓量PCR震荡走低 ，当前值1.08，目前期权投资者情绪偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2404合约系列，2月总成交177248手，最新持仓量36110手，交易活跃度小幅提高。 CU2404合约系列成交量PCR大幅走低，最新值为0.59，持仓量PCR震荡回落，最新值1.02，期权投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率震荡运行，短期历史波动率目前仍保持在相对低位 。10日历史波动率最新值7.15%，较前值4.46%有所回升；中长期30日、90日历史波动率环比均有所减小，目前最新值分别为6.67%和7.30%。 从波动率锥来看，短期10HV处于十分位数水平，其余所有期限历史波动率均处于近一年最低值附近，预计短期历史波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率大幅回落，重心大幅下移。目前CU2404合约隐波率最新值10.01%，较前值11.85%大幅减小，CU2405和CU2406隐波率环比基本持平。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率大幅回落，30HV低 位震荡，目前二者差值4%左右，差距明显缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 2024年2月铜价先抑后扬，临近月底重心略有回落。从宏观层面来看，国内两会即将召开，政策预期即将落地，需求预期差的交易或有抬头；海外一端，欧美制造业表现分化，美强欧弱格局加剧，欧元区2月制造业PMI下滑0.5个百分点至46.1%，德国制造业PMI创4个月新低，而美国Markit制造业PMI延续扩张区间，就业数据韧性，整体美国经济仍较为强劲，同时通胀回落速度放缓，因此美联储连续打压市场降息预期，美元指数有支撑震荡，给予铜价估值压力。综合来看，下周宏观事件落地影响或对商品带来一定程度价格驱动，需求预期差交易与现实层面的需求恢复偏慢可能形成一定程度共振，铜价高位压力持续，主要区间67500-69500。 铜期权主力合约隐含波动率大幅回落，重心大幅下移。目前CU2404合约隐波率最新值10.01%，较前值11.85%大幅减小，CU2405和CU2406隐波率环比基本持平；铜价预计维持高位震荡格局，趋势策略建议在铜价反弹至高位时卖出看涨期权，波动率策略建议卖出宽跨式组合做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello