沪铜期权月报：九月铜价承压运行 期权隐波率低位走高

九月铜价承压运行期权隐波率低位走高 沪铜期权月报20231008 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：9月铜价承压震荡运行，基本符合判断，短时出现的海外宏观压力和基本面支撑不足共 同使得铜价表现偏弱，沪铜价格重心回落68000一线，而LME铜价格回落至8200美元下方。往后看，美联储议息会议落地，从点阵图预期来看，美国经济韧性，通胀粘性，以及高利率预期均得到上调，致使鲍威尔表态比较鹰派，美元仍在高位偏强震荡，美债收益率新高和美股回落压制风险偏好。国内经济修复企稳信号随着PPI，CPI的全面回升逐步得到确认，但能源价格高企，人民币汇率偏弱尚未形成经济复苏强预期交易，更多需要关注政策逐步放松的地产市场回暖状况，旺季预期支撑与预期差交易将继续形成博弈态势，目前来看预期差交易占据上风。国庆期间LME铜跌幅0.69%，收于8045美元，期间铜价一度下探低点7870美元，铜价偏承压走势，运行重心下移，节后主要关注国内进口与供给双增背景下的累库强度。 期权策略：铜期权隐含波动率9月低位走高，月末回升明显。CU2311隐波率最新值17.21%，较前值 14.57%大幅增加；CU2312及CU2401隐波率环比均有所回升；预计铜价铜价节后承压运行，隐波率将会冲高回落，铜期权操作方面，建议节前买入跨式组合择机止盈，同时在铜价高位时布局卖出看涨期权。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 9月铜价高位震荡，月中开始震荡下行，整体重心明显下移。沪铜最高上探 70015元/吨，最低67210元/吨，最终收报于67240元/吨，月跌幅2.95%（- 2047）；伦铜走势与沪铜一致，最高8599.0美元/吨，最低8068.0美元/吨， 最终收报于8275.0美元/吨，月跌幅1.75%（-147.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权2023年9月总成交1889474手，日均成交量94473手，环比均有所减小；月末总持仓量88034手，环比增加15337手，整体交易活跃度仍维持在较高水平。 总成交量PCR低位走高，最新值1.99，总持仓量PCR先抑后扬，当前值 1.54，目前期权投资者市场情绪偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力切换至CU2311系列，2023年9月总成交690364手，月末总持仓65329手，环比均大幅增加。 CU2311系列期权成交量PCR冲高回落，月末值2.01，持仓量PCR震荡走高，当前值1.55，从CU2311合约来看，目前投资者市场情绪偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 2023年9月，标的短期历史波动率先扬后抑，目前仍处于相对低位。10日历史波动率最新值7.35%，较前值5.31%大幅回升；中长期历史波动率环比减小明显，30HV和90HV最新值分别为7.61%和10.65%。 从波动率锥来看，目前中短期历史波动率仍处于近一年最低值附近，预计短期历史波动率节后将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权隐含波动率9月低位走高，月末回升明显。CU2311隐波率最新值17.21%，较前值14.57%大幅增加；CU2312及CU2401隐波率环比均有所回升。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权合约隐含波动率低位回升，30日历史波动率则震荡走低，目前二者差值10%左右，差距大幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 9月铜价承压震荡运行，基本符合判断，短时出现的海外宏观压力和基本面支撑不足共同使得铜价表现偏弱，沪铜价格重心回落68000一线，而LME铜价格回落至8200美元下方。往后看，美联储议息会议落地，从点阵图预期来看，美国经济韧性，通胀粘性，以及高利率预期均得到上调，致使鲍威尔表态比较鹰派，美元仍在高位偏强震荡，美债收益率新高和美股回落压制风险偏好。国内经济修复企稳信号随着PPI，CPI的全面回升逐步得到确认，但能源价格高企，人民币汇率偏弱尚未形成经济复苏强预期交易，更多需要关注政策逐步放松的地产市场回暖状况，旺季预期支撑与预期差交易将继续形成博弈态势，目前来看预期差交易占据上风。国庆期间LME铜跌幅0.69%，收于8045美元，期间铜价一度下探低点7870美元，铜价偏承压走势，运行重心下移，节后主要关注国内进口与供给双增背景下的累库强度。 铜期权隐含波动率9月低位走高，月末回升明显。CU2311隐波率最新值17.21%，较前值14.57%大幅增加；CU2312及CU2401隐波率环比均有所回升；预计铜价铜价节后承压运行，隐波率将会冲高回落，铜期权操作方面，建议节前买入跨式组合择机止盈，同时在铜价高位时布局卖出看涨期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号销售热线：15172542213（江经理） 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello