沪铜期权周报：铜价承压震荡 隐波率仍处低位

铜价承压震荡隐波率仍处低位 沪铜期权周报20230911 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价重心回落，价格仍处区间运行，旺季预期尚未兑现，库存累升，升水走低叠 加美元继续走高压制盘面。从宏观层面来看，美元表现为持续的偏强震荡，欧元区经济需求指标全面收缩，而通胀出现反弹，美国制造业也有所走弱但地产市场相对韧性较强，同时通胀粘性开始体现，美联储货币政策未改，加息预期的博弈成为9月的市场扰动，不过人民币贬值仍使得内盘价格跌幅较小。国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。当前海外欧美仓库出现隐性库存交仓，国内消费复苏或有不及预期，整体铜库存累升，基本面表现叠加强势美元令铜价承压，主要价格波动区间68000-69500。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率增减不一，整体保持在相对低位运行。目前CU2310合约 隐波率最新值14.53%，环比基本持平，CU2311和CU2312隐波率环比均有所增加；铜价目前 承压震荡，重心有所回落，建议择机在铜价反弹时卖出看涨期权，稳健者可构建熊市价差组合。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价高位回落，沪铜最高上触70210元/吨，最低触及68700元/吨，最终收报68750元/吨，周跌幅1.04%（-720）；伦铜走势弱于沪铜，最高上探8534.0美元/吨，最低8213.0美元/吨，最终收报于8230.0元/吨，周跌幅 3.18%（-270.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交463986手，环比增加144520手，最新持仓量为90899手，环比增加15364手，铜期权交易活跃度维持在较高水平。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值1.09，持仓量PCR震荡走低 ，当前值1.32，目前期权投资者情绪回归中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2310合约系列，上周总成交371646手，最新持仓量 52728手，交易活跃度小幅提高。 CU2310合约系列成交量PCR冲高回落，最新值为1.05，持仓量PCR持续走低，最新值1.12，期权投资者市场情绪中性。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率低位走高，重心小幅上移。10日历史波动率最新值7.38%，较前值5.31%大幅回升；中长期30日、90日历史波动率环比基本持平，目前最新值分别为11.00%和12.56%。 从波动率锥来看，目前短期历史波动率维持在十分位数水平，中长期历史波动率处于近一年最低值附近，短期历史波动率略低于中长期历史波动率。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率增减不一，整体保持在相对低位运行。目前CU2310合约隐波率最新值14.53%，环比基本持平，CU2311和CU2312隐波率环比均有所增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率震荡走低，30HV震 荡持平，目前二者差值维持在3%左右。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价重心回落，价格仍处区间运行，旺季预期尚未兑现，库存累升，升水走低叠加美元继续走高压制盘面。从宏观层面来看，美元表现为持续的偏强震荡，欧元区经济需求指标全面收缩，而通胀出现反弹，美国制造业也有所走弱但地产市场相对韧性较强，同时通胀粘性开始体现，美联储货币政策未改，加息预期的博弈成为9月的市场扰动，不过人民币贬值仍使得内盘价格跌幅较小。国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。当前海外欧美仓库出现隐性库存交仓，国内消费复苏或有不及预期，整体铜库存累升，基本面表现叠加强势美元令铜价承压，主要价格波动区间68000-69500。 铜期权主力合约隐含波动率增减不一，整体保持在相对低位运行。目前CU2310合约隐波率最新值14.53%，环比基本持平，CU2311和CU2312隐波率环比均有所增加；铜价目前承压震荡，重心有所回落，建议择机在铜价反弹时卖出看涨期权，稳健者可构建熊市价差组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello