沪铜期权月报：铜价高位承压震荡 期权隐波率冲高回落

铜价高位承压震荡期权隐波率冲高回落 沪铜期权月报20240202 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：2024年1月铜价先抑后扬，重心小幅上移。从宏观层面来看，1月美联储议息会议中性偏鹰，鲍威尔打压市场降息预期的乐观定价，3月降息概率不大，同时高利率维持时间可能较长，风险偏好受抑，市场或转战5月的降息预期博弈；国内方面政策对需求压力的对冲效果可能需要进入二季度才能有比较清晰的感觉，两会之前预计仍将以政策预期作为国内商品市场的主要支撑。基本面方面，现货TC断崖式下跌，冶炼端出现亏损，引发精炼产出受限甚至减产的担忧，但一季度产量影响不大，主要在二季度实际原料到港是否减少以及粗炼环节检修情况；目前传统累库周期到来，春节前后三周观察累库强度或对全年供需预期产生明显影响。春节效应加深，铜基本面消费进一步走弱，铜价持续回弹动能不足，价格承压震荡。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心大幅下移。目前CU2403合约隐波率最新值 11.07%，较前值13.61%大幅减小，CU2404和CU2405隐波率环比略有增加；铜价预计维持高位震荡格局，趋势策略建议在铜价反弹至高位时卖出看涨期权，波动率策略建议卖出宽跨式组合做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2024年1月铜价先抑后扬，重心小幅上移。沪铜主力最高上触69470元/吨，最低触及67380元/吨，最终收报69350元/吨，月涨幅0.57%（390）；伦铜震荡上行，最高上探8704.5美元/吨，最低8245.0美元/吨，最终收报于8615.5元/吨，月涨幅0.66%（56.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 1月铜期权总成交776542手，环比减少951170手，日均成交35297手，最新持仓量为55123手，铜期权交易活跃度大幅降低。 从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，最新值0.95，持仓量PCR震荡运行 ，当前值1.14，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2403合约系列，1月总成交207929手，最新持仓量37283手，交易活跃度小幅提高。 CU2403合约系列成交量PCR大幅走低，最新值为0.97，持仓量PCR震荡运行，最新值1.23，期权投资者市场情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率持续回落，短期历史波动率目前仍保持在相对低位 。10日历史波动率最新值4.61%，较前值5.63%小幅减小；中长期30日、90日历史波动率环比均有所减小，目前最新值分别为5.87%和8.06%。 从波动率锥来看，目前所有期限历史波动率均处于近一年最低值附近，预计短期历史波动率将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心大幅下移。目前CU2403合约隐波率最新值11.07%，较前值13.61%大幅减小，CU2404和CU2405隐波率环比略有增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率冲高回落，30HV低 位震荡，目前二者差值6%左右，差距小幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 2024年1月铜价先抑后扬，重心小幅上移。从宏观层面来看，1月美联储议息会议中性偏鹰，鲍威尔打压市场降息预期的乐观定价，3月降息概率不大，同时高利率维持时间可能较长，风险偏好受抑，市场或转战5月的降息预期博弈；国内方面政策对需求压力的对冲效果可能需要进入二季度才能有比较清晰的感觉，两会之前预计仍将以政策预期作为国内商品市场的主要支撑。基本面方面，现货TC断崖式下跌，冶炼端出现亏损，引发精炼产出受限甚至减产的担忧，但一季度产量影响不大，主要在二季度实际原料到港是否减少以及粗炼环节检修情况；目前传统累库周期到来，春节前后三周观察累库强度或对全年供需预期产生明显影响。春节效应加深，铜基本面消费进一步走弱，铜价持续回弹动能不足，价格承压震荡。 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心大幅下移。目前CU2403合约隐波率最新值11.07%，较前值13.61%大幅减小，CU2404和CU2405隐波率环比略有增加；铜价预计维持高位震荡格局，趋势策略建议在铜价反弹至高位时卖出看涨期权，波动率策略建议卖出宽跨式组合做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello