尿素期货月报：3月国内产销率将进一步修复，建议仍以波段思路为主
尿素期货月报 3月国内产销率将进一步修复， 建议仍以波段思路为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月3日 尿素月度观点跟踪 品种 主要观点 本月策略 3月份尿素供需平衡仍在改善，供应端国内尿素企业日产仍在17.5-19万吨之间波动，月度产量可能在在535万吨附近 （按隆众口径）。而需求端看，工业需求的回升以及局部农业种植在3-5月进入旺季，部分淡储尿素货物或涌现市尿素场的同时，一些储备进度不足的地区也在加快补充货源。产销率数据转好将带动库存端小幅去化，3月库存波动不会太激烈。估值端预计维持平稳，对于盘面支撑作用不大。盘面预计呈现波段走势，建议持续关注终端消费恢复情 况、印度招标动向及海外价格变化，仅供参考。 单边建议波段思路为主，目前市场对未来多空方向尚未形成共识，中长期波动区间暂时给到[2000,2300]。套利端建议持续跟进05-09正套机会，MA-UR随静态基本面变化，大方向做缩为主，仅供参考。 2 品种观点 策略 2月逻辑 日期 2月各周主要观点 周度策略 02.08 总体上看，临近节假日，上下游基本面变动不大，供应端国内尿素日产预期在17.6-18.6万吨附近，日产继续回升。从需求面来看，尿素下游工厂多数已经停工放假，而储备需求也在近期陆续采购收尾，农业或根据价格零星补货，短期看基本面驱动有限，盘面更多围绕消息面预期波动，仅供参考。 节前风险增加，建议观望为主，上方压力位预计在[2200,2250]，仅 供参考。 2月份，国内尿素月度产量预计在520万吨附近，较1月份产量增加。进入2月份，正值春节前后，因1月份多数尿素工厂春节预收订单充足，尿素价格触底反弹，2月上旬，随着春节临近，汽运减少，加之大范围雨雪预期，尿素企业或出现累库，价格稳中松动。春节期间，多因受春节影响，市场交投清淡，价格呈现小幅回落。假期归来，随着工农业需求回升，盘面仍有回升预期。 总体上看，元宵节后尿素上下游陆续复工复产，基本面继续修复，供应端可节后单边建议左侧交易 能有小幅收缩主要因为月底月初部分企业计划检修，尿素日产量将在18-为主，入场节奏需要跟 02.2218.6万吨之间运行，需求方面，苏皖以南区域农业刚需下降，以北则会随着进尿素需求启动节奏，气温回升，会有一两波集中的返青肥需求出现，板厂及复合肥厂开工继续提上方压力暂时给到 升，预计3月需求量较2月会有明显增加，整体看供需平衡表库存有去化可能[2300,2350]，仅供参盘面在基本面和消息面交替驱动下小幅走强概率较大，仅供参考。考。 建议波段思路，大方向仍偏空为主由于春节前后订单持续性不足，需求端对盘面支撑有限，预计整体波动在[2050,2400]，此外将逐渐收窄，建议控制仓位谨防过节期间风险，仅供参考。 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：多空仍然僵持，3月份预计宽幅波动为主 主力合约在均线支撑以上，并且技术形态并没有明显向空转向，预计短期仍会受消息面指引扰动。 数据来源：Wind，文华财经6 供需平衡：目前主要拉动仍需看农业需求启动 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023/7/202023/8/192023/9/182023/10/182023/11/172023/12/172024/1/16 尿素工农业需求变化情况 生产-出货平衡情况 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01 周度销售量农业需求 供需差下跌4.74%，企业库存下跌5.76万吨。苏皖等地的返青肥在雨雪到来后陆续结束，而山东以北的返青肥还需要时间带来， 短时工业需求表现也比较一般，在供应相对充足继续的情况下，供需差有明显下降。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理7 核心指标分析 风险因素发生概率影响程度综合周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等)0.40.40.160.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 -25.00% 天然气方面，天然气价格窄幅波动，气头装置开工基本稳定。煤炭方面，下周无烟煤市场供需格局偏紧局面或有缓解，高端价格继续上涨动力不足，价格以低端向上靠拢为主。 进出口（数量变化等） 0.6 0.6 0.36 0.00% 12月尿素出口51.55万吨，1-12月累计出口425.36万吨，同比上涨50.35%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 国内尿素市场行情先抑后稳，工业需求好转。供应方面日产18万吨上下徘徊，物流发运速度恢复，区域间流转趋于正常。正月十五后下游工业开工陆续恢复，刚需采买跟进，局部农业受寒潮影响，加之后期淡储投放预期，整体备肥仍偏理性。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.4 0.12 0.00% 农业需求方面，随着天气转暖，各地农业活动陆续开展。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.4 0.3 0.12 0.00% 本周国内尿素市场先抑后稳，下游逢低按需采买。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.6 0.5 0.3 0.00% 周度产量为126.68万吨（平均日产量约为18.10万吨），周环比下滑1.45%（降幅扩大0.92个百分低）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.3 0.4 0.12 0.00% 下周复合肥市场交投预期好转，出货为主。复合肥供应充足，需求释放存向好预期，经销商加大动销力度，货源下沉加速。胶合板方面，华南局部雨水天气影响板材开工，新单维持按需跟进。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况）0.40.40.160.00%暂无 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 政策端影响：发改委要求郑商所加强尿素期货穿透式监管力度 国家发展改革委关于做好2024年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知 对供应端影响：重点保障化肥生产用电；要督促相关企业落实好2024年最低生产计划，支持符合要求的企业“能开尽开、应开尽开”。鼓励煤炭供应企业参照电煤交易方式，向以煤为生产原料的化肥生产企业供应生产用煤；全国煤炭交易中心要支持化肥用煤中长期合同登记，并纳入国家诚信履约保障平台进行监管。鼓励煤炭企业、铁路与纳入2024年最低生产计划的化肥生产企业签订产运需三方中长期合同；铁路对已签订产运需三方中长期合同的化肥生产用煤运输计划与电煤同等优先安排。中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司要加强化肥用气保供力度，原则上年度合同内天然气供应量应均衡覆盖气头尿素生产企业产能所需，至少满足全年最低生产计划所需； 对于贸易端影响：化肥调入大省要推动农资流通企业加快备肥进度，及时有序投放市场，确保终端销售网点货源充足，化肥供应不断档、不脱销、不误农时。供销合作社系统企业要充分发挥农资流通主渠道作用，加大适销对路品种备货力度。各省份要加强不同层级化肥商业储备管理，监督承储企业落实储备任务，协调解决承储企业储备肥货源组织、运输、贷款等方面的困难，支持承储企业新建或改扩建标准化化肥仓储设施，推动储备任务落实；要按规定及时开展储备任务完成情况考核工作，推进相关补助资金按时拨付。 对于市场情绪的影响：要加大化肥市场价格监测力度，严厉查处各类价格违法行为。有关化肥行业商协会要加强国内外化肥价格监测，定期发布真实客观的化肥市场情况和价格信息，及时澄清虚假信息。郑州商品交易所要加强尿素期货穿透式监管力度，严厉打击违规炒作尿素期货行为；及时完善尿素期货交割制度，优化交割仓库布局，更好服务化肥行业发展。 对于出口政策的指引：各省份要协调相关港口优先安排钾肥以及磷矿石、硫磺等重要化肥生产原料进口运输船舶靠港和接卸。铁路要优先保障通过国际铁路进口钾肥口岸接运换装。有条件的省份可出台铁路运价优惠补助政策。各直属海关继续执行好化肥出口检验制度，严格落实法检要求，加大监督检查力度。鼓励有关化肥行业商协会引导会员企业有序开展进出口业务。 9 热点跟踪：农业种植即将进入旺季，节后下游将集中备肥 农业需求季节性变动表 月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 需求 用肥淡季：仅江苏、安徽等部分地区存在小麦追肥需求 3月：小麦返青期追肥旺季，春耕备肥活动，活动自南向北逐步展开。3月下旬：高氮复合肥生产旺季。4-5月：南方水稻存在用肥需求，北方玉米等开始施用底肥。 玉米等大田作物进入全年最大的追肥旺季，从东北开始，延续到7月底 需求淡季 小麦备肥和用肥集中在安徽河南区需求淡季域，其他区域用量较少 冬储 冬储 春玉米 播种 播种 播种 生长 生长 收获 收获 收获 秋玉米 播种 播种 生长 生长 收获 收获 淡季水稻 播种 播种 生长 生长 收获 收获 早稻 播种 生长 生长 收获 晚稻 播种 生长 生长 收获 冬小麦 生长 生长 生长 生长 收获 收获 播种 播种 生长 生长 春小麦 播种 播种 生长 生长 生长 生长 收获 收获 棉花 播种 生长 生长 生长 生长 收获 冬油菜 生长 生长 生长 生长 收获 播种 播种 春油菜 播种 生长 生长 生长 收获 收获 甘蔗 播种 播种 生长 收获 收获 收获 播种 生长 收获 收获 花生 播种 生长 生长 生长 生长 生长 收获 春播大豆 播种 播种 生长 生长 收获 收获 夏播大豆 播种 生长 生长 收获 甜菜 播种 生长 生长 生长 收获 农业：2-3月主流地区由南向北的返青肥需求，随后3-4月南方有水稻需求，然后4-5月东北是春耕需求，6月以后又是国内夏季 作物的底肥、追肥需求，农业需求一波又一波，中间会有空档期出现。 工业：复合肥在3-5月正处于高氮肥的生产旺季，尿素需求量处于一年中相对较高的阶段；其它工业需求，停工的工厂也会在春节过后、正月十五陆续恢复，先增加然后进入稳定阶段。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理10 热点跟踪：预计11月东北采购量仍有释放空间 东北尿素到货量情况 国内尿素生产企业待发订单情况（天） 14 12 10 8 6 4 2 0 1月1日2月12日4月1日5月22日7月15日9月4日10月28日12月18日 2020年2021年2022年2023年2024年 据农业农村部农资保供专班调度，截至2月底，省、县两级化肥下摆到位率分别为71.2%、60.5%，省级到位率比去年同期快1.7个百分点，受近期低温雨雪冰冻天气等因素影响，县级到位率同比低1.6个百分点，主要化肥品种供应稳定，能够满足春耕用肥需要。其中，海南省春耕所需化肥已全面到位，吉林、辽宁、山东、新疆等省（区）进度超八成，华南、四川盆地、西北地区近八成，内蒙古、黑龙江农时偏晚，目前到位进度刚过五成。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理11 价格和比价 尿素期货合约行情：临近月末多方需求预期支撑盘面价格进一步上行 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 330
