尿素期货周报：需求端难以迅速修复，短期建议偏空思路对待

尿素期货周报 需求端难以迅速修复，短期建议偏空思路对待 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月16日 品种观点 日期 品种 主要观点 本周策略 总体上看，供应端压力因部分装置检修得到缓和，但当前市场看空情绪依旧弥漫，主因需求端修复较为建议偏空思路对待，主力合约沿 04.14尿素缓慢。下游工业开工积极性不高，实际补单趋于谨慎，多数厂家执行预收订单，暂时处于挺价阶段幅度下边际离场[1800，1900]；套相对有限。加上原料煤炭继续呈现下降预期，出口倒挂形势尚未改变，偏空的外在因素依旧在发酵。因利端UR05-09近远月套利暂时 此短期内盘面维持僵持偏弱运行的趋势概率较大，仅供参考。观望为主，仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：利空和悲观情绪共振致盘面下行 主力合约贴近布林上轨后开始回调，目前形态上上升势头缺乏动力，主要的支撑位2420若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 产业情况 供应 生产 本周尿素日产超17万吨，部分企业出现检修：阳煤丰喜、阳煤平原。本周恢复的企业：安徽红四方、宁夏石化、中煤鄂尔多斯。中国尿素产能利用率82.07%，环比涨0.24%，比同期上调10.10%。 库存 国内尿素样本企业总库存量达到83.86万吨，较上期增加16.75万吨，环比增加24.96%。本周前期因尿素的快速下跌，导致多数尿素企业累库，国内尿素企业库存整体升高。 需求 下游 复合肥方面，下游经销商按需提货，备肥铺货难见好转，待市观望为主，部分肥企生产灵活调减，规避备肥产销风险，现货库存有缓降趋势。胶合板方面，胶合板企业开工负荷偏低，备货量有限。农业需求方面，国内农需备肥、用肥活动继续推进。综合来看，工业需求跟进迟缓，农需按部就班，预计下游国内尿素需求下降。 出口 2023年2月份我国尿素进口量在17.61吨，环比减少99.12%。进口均价3239.04美元/吨，环比减少428.78%。尿素出口量在16.64万吨，环比减少30.90%。出口均价475.30美元/吨，环比减少4.52%。 成本 生产利润 中国尿素样本企业理论利润下跌为主。煤制固定床工艺理论利润为171元/吨，较上周下调60元/吨，趋势转为下调。 价格 期现 尿素期货窄幅波动，趋势有所上行。4月7日盘面开于2280元/吨，4月13日收于2372元/吨，上调92元/吨、涨幅4.03%；山东临沂市场价格为2530元/吨，较上周五低点2500元/吨上调30元/吨 基差 4月7日期现基差为164元/吨，4月13日至111元/吨，基差走弱，现货波幅继续小于期货。 地区价差 广东-河南190(-30)，广东-山西310(-60)，河南-山东0(0) 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 地区 省份 供应量 消费量 供应-消费 上期库存 东北 黑龙江 4.1 3.1 1 0.9 吉林 2.4 2.4 0 0 辽宁 4.2 3.3 0.9 1.2 华北 山东 17.6 15.7 1.9 2.3 河北 8.9 5.4 3.5 2.8 河南 14.6 10 4.6 2.9 山西 19.3 14.8 4.5 5.3 西北 内蒙古 37.6 13.1 24.5 20.5 甘肃 2.4 2.2 0.2 0.1 陕西 8.6 5 3.6 3.1 宁夏 2.4 2.1 0.3 0.3 新疆 17.5 9.8 7.7 6.3 华东 江苏 5 4.8 0.2 0.2 江西 2.6 2 0.6 0.3 华中 安徽 5.6 4.6 1 0.8 湖北 7 4.3 2.7 2.3 西南 四川 7.2 5.4 1.8 17 重庆 2.5 2.5 0 0 云南 7.3 2.9 4.4 4.2 贵州 1.4 1.4 0 0 合计 178.2 114.8 63.4 55.2 局部地区尿素市场供需平衡情况 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 供需平衡预估 资讯和数据来源：卓创资讯、广发期货发展研究中心整理 0.0 2022/12/29 2023/1/29 2023/2/28 2023/3/31 7 主要矛盾：日产超17万吨，装置检修较少VS企业库存开始增加 供应端压力增加明显 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 尿素小颗粒总库存呈现回稳趋势 200 装置检修损失量明显回落 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 8 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日  12月30日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2019年 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 2020年 3月31日 4月9日 4月19日 5月1日 5月14日 2021年 5月27日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 2022年 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月13日 2023年 9月25日 10月8日 10月21日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月20日 150 100 50 0 中国尿素生产企业产量：120.1万吨，较上期涨0.35万吨，环比涨0.29%。周期内新增2家企业计划外停车，1家企业计划检修，前期停车企业恢复2家生产。产量增减计算，本周产量小幅增加。 国内尿素样本企业总库存量达到83.86万吨，较上期增加16.75万吨，环比增加24.96%。本周前期因尿素的快速下跌，导致多数尿素企业累库，国内尿素企业库存整体升高。  1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2019年 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 2020年 4月9日 4月19日 5月1日 5月14日 5月27日 2021年 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 2022年 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月13日 2023年 9月25日 10月8日 10月21日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月20日 主要矛盾：需求受价格下跌大幅减缓 待发订单天数显著下滑 各省份需求情况 14 12 10 8 6 4 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月30日 0 2020年2021年2022年2023年 山东省内尿素市场弱势下滑，交投气氛低迷。商家采购暂不积极，省内下游开工微降，实际采购意愿放缓。预计下周山东尿素市场延续弱势运行。河南商家入市采购理性。省内下游跟进意愿暂不积极，新单交投气氛低迷。省内装置生产正常，厂家销售压力与日俱增。 本周两广市场农业按部就班跟进，受货源地价格下行影响，工业需求跟进放缓。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.04.07 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 边际压缩 震荡 走强 边际压缩 震荡走弱 [180,230] 供应相对充足，而刚需有限，市场情绪偏弱的情况下，价格继续下探运行. 4月上中旬缺乏利好，行情弱势下行，中下旬随着下一波农需的恢复，以及行业开工的可能下降，行情相对要好于 上旬。 2023.04.14 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 边际压缩 走强 走强 边际压缩 震荡走弱 [0，50] 价格虽然略有反弹，但因供应相对充足，刚需短时比较有限，所以抑制价格上涨空间 4月中下旬至5月，工农需求都有增加预期，但因供应相对比较充足，所以阶段性行情会有，整体要比 4月上旬乐观 10 结论 利多因素 利空因素 局部区域装置突发故障、计划检修企业增加 日产环比上升，且高于同期，预计持续至中旬前后 工业阶段性的刚需补货 农业备肥占线较长，采购持续性不足； 农业跟进备肥 复合肥开工提升还需时间推移、出货量好转带动； 年内固定床产能可能的新旧置换 工业刚需谨慎按需采购；出口暂时停滞，4月有进口预期 整体观点 从供应面来看，下周尿素日产继续高位运行，预期在16.7-17.6万吨附近。虽然本周尿素价格止跌反弹，但工业依旧刚需采购为主，农业适当低价补货后，随着价格的反弹，补货量或有所放缓。原料煤炭继续呈现下降预期，出口倒挂形势尚未改变，偏空的外在因素依旧在发酵。预计下周盘面仍维持偏弱运行趋势。 策略思考达到 单边：建议谨慎逢高空单，预计短期波动区间[1850，2150]； 期现套利：基差震荡，观望为主； 月间套利：09-01月间价差震荡为主； 品种间套利：目前MA-UR价差建议观望为主；地区套利：广东-河南价差缩窄。 11 价格和比价 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 500 0 尿素期货合约行情：预计悲观情绪仍施加影响，盘面偏弱运行为主 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 日 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 2019年2020年2021年 2022年2023年 截至稿前，尿素期货窄幅波动，趋势有所上行。4月7日盘面开于2280元/吨，4月13日收于2372元/吨，上调92元/吨、涨幅 4.03%；4月7日期现基差为164元/吨，4月13日至111元/吨，基差走弱，现货波幅继续小于期货。 主流区域价格跌幅已经超200元/吨以上，其中山西低端价格也接近固定床的成本线，而两周左右的下跌行情也使得下游库存较低，需求的回补，加之尿素工厂的挺价意愿增强，行情逐步由跌转涨，尿素工厂预收好转。但因对长期行情的持续看空，部分下游依旧补货较为谨慎。 资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理13 主力合约地区基差：现货价格走弱明显，基差水平持续走低 14 河南基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -40