尿素期货周报：平衡表短时仍有去库预期，短期建议波段思路为主

尿素期货周报 平衡表短时仍有去库预期，短期建议波段思路为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月10日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，平衡表短时间仍有去库可能，虽然未来国内装置检修损失量降低，日产持续维持在节后单边建议波段思路为主， 18万吨以上，而需求端农业需求有所放缓，但工业需求的稳步增长可能会在一定程度上支撑国整体波动区间给到尿素内尿素市场。因此多空博弈下，短时间盘面可能维持宽幅波动趋势，市场情况可能会随着法检[2150,2300]，套利端中长期政策变化以及国际市场的发展而变动，因此有必要持续关注消息面以做出相应的策略调整，仅做阔为主，等待价差收窄后 供参考。入场机会，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：盘面短期多空僵持，上下空间均有限 0.38 0.33 CZCE尿素-期货价格涨跌情况 160 140 0.28 120 0.23 100 0.18 80 0.13 60 0.08 40 0.03 -0.0220 -0.07 2023-06-01 2023-07-26 2023-09-15 2023-11-15 2024-01-08 0 2024-03-07 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)CZCE尿素 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 天然气价格大稳小动，成本端支撑变化不大。煤炭方面，下周无烟煤市场供需格局或趋向平衡，地域特点明显，部分高端价格有回落可能。 进出口（数量变化等） 0.6 0.6 0.36 0.00% 12月尿素出口51.55万吨，1-12月累计出口425.36万吨，同比上涨50.35%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 下游适价适量进行采买备货，供应端部分装置虽有减产减量，但平均日产仍在18万吨附近，整体供应宽松。下游工农业均存，中间商在持有一定货源之后，继续跟进意愿稍显放缓。期间多空消息博弈，市场运行僵持。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.4 0.12 0.00% 农业需求方面，局部农需适量跟进。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.4 0.3 0.12 0.00% 本周国内尿素市场主流先扬后稳，各地稍有差异。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.5 0.5 0.25 -16.67% 周度产量为125.72万吨（平均日产量约为17.96万吨），周环比下滑0.76%（降幅收窄0.69个百分低）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.3 0.4 0.12 0.00% 复合肥方面，春耕阶段，稳价保供指导下，基层农需持续释放，率先消化库存，按需跟进补货，短期内挺价出货预期更强。胶合板方面，随着天气好转，南方板材企业开工或提升，按部就班采买。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.86 -2.62% 供需平衡预估:复产企业进一步增加，节后库存有所累积 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 5.4 3.5 1.9 2 吉林 1.8 1.8 0 0 辽宁 5.3 3.4 1.9 2.4 华北 山东 19.1 16.8 2.3 2.4 河北 15.4 7.2 8.2 9.3 河南 18.4 16 2.4 4.5 山西 18.6 14.3 4.3 5.3 西北 内蒙古 32.5 16.9 15.6 15.5 甘肃 2.4 1.6 0.8 0.9 陕西 10.4 5.3 5.1 5.1 宁夏 4.4 3.4 1 1 新疆 24.8 15.2 9.6 12.6 青海 3.2 2.2 1 1.2 华东 江苏 5.5 5.3 0.2 0.4 江西 2.6 2.6 0 0 华中 安徽 9.6 7.4 2.2 3.3 西南 湖北 8.3 7.4 0.9 2 四川 5.3 5.1 0.2 0.2 重庆 3 3 0 0 云南 15.4 4.1 11.3 13 贵州 1.2 1.2 0 0 华南 海南 4.9 2.9 2 2 合计 217.5 146.6 70.9 83.1 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 供需差上涨21.54%，企业库存下跌1.17万吨。节后返青肥市场由南向北进展，农业需求推动一波行情上涨。但随着雨雪天气的到来，加上价格高位的影响，行情短时触顶回落。不过厂家价格多还是稳定，市场有明显的松动。山东尿素现货价格环比上涨4.52%至2250-2310元/吨。 尿素期货主力合约价格与产销率波动情况 国内尿素供需平衡表库存持续去化，农业需求回暖 3450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 郑州商品交易所(ZCE)尿素日度期货收盘价（元/吨）（左)中国尿素周度产销率（%）（右） 105 100 95 90 85 80 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 周度销售量农业需求 尿素：产销率逐渐回升，将带动供需平衡表库存去化 春节期间国内尿素流通放缓，节后市场并未完全启动，尿素生产企业库存进一步累库。从节后终端消费的节奏看，农业方面，春节后雨雪天气影响，华东局部地区小麦追肥需求跟进，节后寒潮天气影响北方农需跟进放缓。而工业方面，节后局部地区遇寒潮天气降低下游复合肥销售量，复合肥企业成品库存累积较多，开工积极性降低，板材工厂复工复产较往年也有所推迟； 随着天气转暖，尽管国内供应维持高位，但农需旺季来临仍将刺激下游开启集中采购，产销率将逐渐改善，促进厂家降库。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110% 100% 90% 80% 70% 60% 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 50% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 75% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110% 100% 90% 80% 70% 60% 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 50% 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 河南地区市场价河南 山东山东地区市场价 安徽安徽地区市场价 尿素：各地区产销率预计回升，推动上游厂家挺价 河南地区产销和现货价格情况 山东地区产销和现货价格情况 安徽地区产销和现货价格情况 华东尿素市场局部行情小幅上扬，整体市场刚性需求释放有限，下游谨慎情绪仍较浓厚。目前市场消息影响业者操作心态，氛围偏缓。厂家整体出货情况一般，导致原料采购意愿谨慎。个别装置短停或复产，现货供应相对充裕。但随着工农业需求旺季来临，集中采购有助于改善局部改善上游库存压力。 尿素日产仍在高位波动 尿素装置检修损失量降低 煤制尿素产量情况 万吨 19 18 17 16 15 14 13 12 11 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 10 2019年2020年2021年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月12日4月1日5月22日7月15日9月4日10月28 日 12月18 15 14 13 12 11 10 9 8 日2019年2020年2021年 尿素：供应端压力显著，日产预计仍在18万吨附近波动 国内尿素日产预期在18.0-18.3万吨附近，日产较本周变化不大，继续高位运行。3月份国内尿素月度产量预计在在535万吨附近，较2月份产量变化不大，3月份部分尿素企业存有检修计划，或对局部价格形成利好支撑。 未来三周，计划检修企业可能有2-3家，复产企业预计有7-8家附近。日产短时下降过后会再次提升，在剩余返青肥需求陆续进 行过后，供需仍会偏向宽松状态，价格大概率因此有明显松动，然后等待出口、供应的支撑。 2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 尿素：农业种植即将进入旺季，3月下游将集中备肥 农业需求季节性变动表 月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 需求 用肥淡季：仅江苏、安徽等部分地区存在小麦追肥需求 3月：小麦返青期追肥旺季，春耕备肥活动，活动自南向北逐步展开。3月下旬：高氮复合肥生产旺季。4-5月：南方水稻存在用肥需求，北方玉米等开始施用底肥。 玉米等大田作物进入全年最大的追 肥旺季，从东北开始，延续到7月底 需求淡季 小麦备肥和用肥集中在安徽河南区需求淡季域，其他区域用量较少 冬储 冬储 春玉米 播种 播种 播种 生长 生长 收获 收获 收获 秋玉米 播种 播种 生长 生长 收获 收获 淡季水稻 播种 播种 生长 生长 收获 收获 早稻 播种 生长 生长 收获 晚稻 播种 生长 生长 收获 冬小麦 生长 生长 生长 生长 收获 收获 播种 播种 生长 生长 春小麦 播种 播种 生长 生长 生长 生长 收获 收获 棉花 播种 生长 生长 生长 生长 收获 冬油菜 生长 生长 生长 生长 收获 播种 播种 春油菜 播种 生长 生长 生长 收获 收获 甘蔗 播种 播种 生长 收获 收获 收获 播种 生长 收获 收获 花生 播种 生长 生长 生长 生长 生长 收获 春播大豆 播种 播种 生长 生长 收获 收获 夏播大豆 播种 生长 生长 收获 甜菜 播种 生长 生长 生长 收获 根据农作物种植用肥季节周期表来看，进入3月份是小