尿素期货周报：多地农需尚未启动叠加厂贸心态僵持，建议短期偏空思路为主

尿素期货周报 多地农需尚未启动叠加厂贸心态僵持， 建议短期偏空思路为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月12日 品种观点 日期 品种 主要观点 本周策略 建议单边波段思路操作，我们对 虽供应端呈现上升趋势，但需求也在逐步回升，随着需求旺季来临，依旧有上涨行情可期，但基于其它 此前区间进行了调整 的利好缺失，预计盘面价格上行空间受限。但整体来看，在淡储投放利空放大之前，尿素价格跌幅或相 [2450,2650]；UR和MA价差建 02.05尿素 对有限。接下来随企业前期订单执行完毕，若需求跟进不及时不排除窄幅回调可能，但受预期需求恢复利好影响，尿素价格仍有阶段性行情出现。中长线来看，盘面预计先扬后抑。中间发荡频繁。主因供应 议前期策略止盈离场，区间波动在[120,200]；以及UR05-09正 逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏向宽松化。 套短期顶部压力位[170,190]，仅供参考建议单边谨慎偏空，在市场完全 02.10尿素 供应面方面，随着下周一些尿素装置恢复生产的预期，日产相比本周将会出现稳步反弹，日产有望反弹到15.4-16.5万吨左右。需求上，最近受到雨雪冷空气的影响农业推进周期持续宽松。出口方面受到国际价格倒挂的影响，最近的出口暂时还没有明显的好形势，尿素的供求以国内为主。短线尿素供应偏松需求也没有全面启动，受制于市场情绪的影响，盘面交易重心出现下探态势。 消化利空前，建议沿下边际离场[2300,2450]，若期间反弹则观望为主；MA-UR价差仍维持做阔方向，波动区间[113,255]；UR05-09维持正套，上方压力位[185,200]，仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：第三浪的开端是否已经到来？ 主力合约持续回落，市场心态偏空为主，技术形态上看，短期已经贴近BOLL下轨，MACD绿柱仍在增加，KDJ死叉开口扩大，未来价格重心下移的概率较大，仅供参考。 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 产业情况 供应 生产 供应面有回升预期但提升缓慢，近日新疆、河南、江苏局部装置短停重启相互交叠，尿素日产在15.15-15.72万吨窄幅震荡。 库存 截止2月8日，国内尿素企业库存总量为100.58万吨，较上一统计周期降6.34万吨。 需求 下游 工业需求陆续回暖，但下游行业开工提升依旧有限，另外苏皖农需渐入尾声，继续关注北方春季小麦返青肥备肥进度。整体来看，下游需求释放并不集中，且受期货连续下跌影响，市场交投活跃度有限。 出口 2022年12月份我国尿素出口量在53.43万吨，环比增加43.38%。出口均价499.33美元/吨，环比减少5.49%。 成本 生产利润 中国尿素样本企业理论利润涨跌不一。煤制固定床工艺理论利润为90元/吨，较上周下调50元/吨，趋势由涨转跌。煤制新型水煤浆工艺理论利润为743元/吨，较上周上调10元/吨，趋势延续涨势。气制工艺理论利润858元/吨，较上周持平。 价格 期现 本周周初期货震荡略反弹，但因大宗整体偏弱，后几日继续下行趋势，最低降至2450以内。持仓量本周再创新高，多空博弈继续。2月2日盘面开于2526元/吨，2月9日收于2444元/吨，下调82元/吨、跌幅3.25%。 基差 2月2日期现基差为181元/吨，2月9日增加至270元/吨，基差走强。 地区价差 广东-河南130(-10)，广东-山西290(10)，河南-山东-5(-5) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 6 3000 2000 1000 2017-11-132018-11-132019-11-132020-11-132021-11-132022-11-13 东北地区：中石油大庆华北地区：大唐集团华北地区：内蒙古天润华北地区：山西丰喜华东地区：安徽昊源华南地区：云南云维华中地区：安阳化学西北地区：奥维乾元西北地区：甘肃刘化西北地区：青海盐湖工业西北地区：天运化工西北地区：新疆华锦西南地区：四川泸天化 0.007 0.006 0.005 0.004 0.003 0.002 0.001 0 1月6日 1月14日 1月27日 2月4日 2月12日 2月25日 3月5日 3月18日 3月26日 4月8日 4月16日 4月29日 5月7日 5月20日 5月28日 6月10日 6月18日 7月1日 7月9日 7月22日 7月30日 8月12日 8月20日 9月2日 9月10日 9月23日 10月1日 10月14日 10月22日 11月4日 11月12日 11月25日 12月3日 12月16日 12月24日 2021年2022年2023年 主要矛盾：日产提升明显VS农业需求周期较长 整体看厂家价格向下波动有限 尿素装置检修损失量降低，产量进一步增加 下游工农需求尚未启动 目前国内尿素日产15.39万吨，接下来江苏局部短停装置将 恢复，西北、河南、内蒙区域部分装置马上面临复产，若如 12 14期复产，国内尿素日产量将增加1.4-1.7万吨，预计本月中 10旬前后，国内尿素日产将回升至16.6-17.0万吨上下。另外， 8工业需求提升缓慢，农业需求或有断档，下游备货谨慎，刚 6需拿货为主。 4 2供应、成本、出口、情绪等多方面均有利空，尿素行情即将 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月26日 3月11日 3月20日 4月2日 4月15日 4月24日 5月7日 5月20日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月16日 10月29日 11月11日 11月20日 12月3日 12月16日 12月25日 0面临高日产的考验，但目前市场关注点仍在需求端和心态面， 短线国内尿素成交重心仍有下行预期。 2020年2021年2022年2023年 7 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.02.05 UR 需求端恢复预期VS高库存压力 边际稳定 边际压缩 走弱 走强 边际稳定 震荡走强 [120,200] 随着需求旺季来临，依旧有行情可期，但基于其它方面（出口）的利好缺失，价格上行空间受限 行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏 向宽松化 2023.02.12 UR 需求端恢复预期VS高库存压力 边际稳定 边际稳定 走强 走强 边际稳定 震荡走强 [120,200] 的利好缺失，盘面价格短期向下波动可能性较大 行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏 向宽松化。 8 结论 利多因素 利空因素 故障频出，日产提升比预期推迟 国际尿素价格继续承压下滑 主流区域返青肥及国家商业淡季储备需求 气头企业开始缓慢恢复，日产压力增加 工业需求随着时间推移继续提升 新增产能释放，供应宽松同期 上半年工农业需求相对旺盛 国内需求增速弱于供应增速 整体观点 从供应面来看，下周随着部分尿素装置的复产预期，日产将较本周呈现稳步回升，预计日产回升至15.4-16.5万吨附近。需求方面，近期受雨雪冷空气影响，农业推进周期继续放宽。出口受国际价格倒挂影响，近期出口暂无明显利好，尿素供需主要集中在国内。短期尿素供应偏宽松，受市场情绪制约，期货盘面价格重心还有下探趋势，但随着需求端逐渐启动后，部分利好将推动盘面趋稳。 策略思考达到 单边：建议波段操作，预计短期波动区间[2300,2650]； 期现套利：基差走弱，观望为主； 月间套利：05-09月间正套做阔为主； 品种间套利：目前MA-UR价差做阔为主；地区套利：广东-河南价差缩窄。 9 价格和比价 3500 3500 3500 3000 3000 3000 2500 2500 2500 2000 2000 2000 1500 1500 1500 1000 1000 1000 500 500 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 000 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 尿素期货合约行情：短时间库存压力使得重心下滑 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 截至稿前，对于年内的春耕备肥进度，受天气因素等影响，多有推迟，农业备肥相对缓慢，工业开工也从正月十五开始，农需与工需的空档期，使得尿素期货暂时没有利好支撑。2月10日，郑商所尿素主力UR2305开盘2434元/吨，最高2450元/吨，最低2406元/吨，收盘2417元/吨，结算2427元/吨，较上一交易日下调33元/吨，跌幅1.35%，成交132906手，持仓165863手，日增970手。 资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理11 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 主力合约地区基差：期货缓慢下行，现货相对坚挺导致基差走强 河南基差 700 山东基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020年 广东基差 800 600 700 500 600 400 500 300 400 200 300 100 200 0 100 -100 0 -200 -100 -300 -200 -400 -300 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 12 400 200 0 -200 -400 -600 05-09合约价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2日 1月1