尿素期货周报：国内需求跟进清淡，建议盘面偏空思路对待

尿素期货周报 国内需求跟进清淡，建议盘面偏空思路对待 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月21日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，国内尿素市场供应充足，复合肥销售预期提升，但采购偏刚需，农需按部就班跟进；天然气价格窄幅波建议偏空思路对待，主力合约沿下 尿素动，煤炭市场涨势放缓，原料成本支撑有限。综合来看，国内尿素期货价格延续偏弱运行，实际刚需小单逢低跟进边际离场[1700，1750]；套利端多数采购一单一谈，仅供参考。MA-UR价差暂时观望为主，仅供参 考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：利空和悲观情绪共振致盘面下行 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关 税、开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.4 尿素由进口法检,调整为进出口法检,出口从严。4月CPI、PPI同比涨幅均弱于市场预期，“类通缩”势头加剧。除了受国际大宗商品走势偏弱影响外，内生动力不强和需求仍然不足是关键因素。 成本因素 (原料、运费等) 0.5 0.5 0.25 0.5 天然气方面，天然气价格窄幅波动，气头装置开工负荷变化不断。煤炭方面，民用方向虽有囤货操作，但民用方向消费量在无烟煤下游消费中占比较小，对市场支撑有限，煤头尿素开工负荷或偏稳，块煤涨势或难延续。 进出口(数量变化等) 0.6 0.6 0.36 0.6 3月尿素出口11.97万吨,1-3月累计出口52.70万吨,同比上涨74.09‰ 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.4 虽局部存检修或短停，整体现货供应较为充裕。工农业刚需逢低小单跟进，实际支撑不足。商家新单跟进越发理性，实际一单一谈。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.4 0.4 0.16 0.4 农业需求方面,农业备肥、用肥随行就市采购。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 0.4 本周国内尿素延续偏弱运行,新单成交重心继续下移。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.5 0.5 0.25 0.5 中国尿素生产企业产量：国内尿素企业库存总量为100.57万吨，较上一统计周期降3.18万吨。本周部分企业检修：辽宁华锦化工集团、河南省中原大化、山东润银生物化工、奎屯锦疆化工、河北正元。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.12 0.4 进入6月以后，复合肥的高氮肥基本会陆续结束，当前的原料行情以及销售情况而言，秋季肥生产也为时尚早，所以市场需求除了一定的工业流向以外，主要的支撑点就是农业市场。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.3 0.3 0.09 0.3 尿素价格普遍下跌，不过只是小幅度下跌，短时供应仍然紧张，但买家拒绝接受大量远期交易。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.4 春播区大部天气晴好，利于大豆、马铃薯等旱地作物播种出苗和幼苗生长以及水稻适时移栽，春耕春播气象等级为适宜。 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.4 5月12日盘面开于1895元/吨，5月18日收于1838元/吨，下调57元/吨、跌幅3.01%. 总计 -- -- 2.03 -- 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 4.3 3.3 1 1.1 吉林 3.4 3 0.4 0.4 辽宁 3.6 3 0.6 0.8 华北 山东 16 14 2 2 河北 9.7 5.4 4.3 4.3 河南 10.6 10.1 0.5 1.1 山西 17 14.1 2.9 3.7 西北 内蒙古 57.9 18.6 39.3 39.7 甘肃 3.1 2.9 0.2 0.2 陕西 9.4 5.4 4 3.9 宁夏 3.9 3.5 0.4 0.3 新疆 18.8 9.1 9.7 8.9 华东 江苏 5.3 5 0.3 0.3 江西 2.6 2.5 0.1 0.1 华中 安徽 6.7 5.3 1.4 1.2 西南 湖北 8.1 4.9 3.2 3.4 四川 7 5.3 1.7 1.6 重庆 2.5 2.5 0 0 云南 7.3 3 4.3 4.3 贵州 1.6 1.6 0 0 合计 198.7 122.4 76.3 77.5 100 90 80 70 60 50 40 30 本周国内尿素企业的供应量为198.7万吨，较上周增约7.80%，同比增41.04%左右。目前多数装置运行尚可，整体供应相对宽松，供大于求局面仍在存在。 中国尿素样本企业预收减少，同比减少35.93%。当前，样本预收天数处于2023年当前低位水平，较最高点减少45.47%。尿素企业预收天数处于偏低水平，对市场支撑不足，短期行情仍有向下趋势。 2023/1/52023/2/42023/3/62023/4/52023/5/5 资讯和数据来源：卓创资讯、广发期货发展研究中心整理7 国内尿素市场继续大幅下行。其中内蒙及东北区域因受高库存的影响，价格大幅下调，悲观情绪引导全国。虽然本周南方农需继续推进，但工业需求不温不火，且多刚需采购为主市场交投偏弱。本周大颗粒走货尚可，主要受工农业集中需求拉动。当前尿素企业库存高企，企业订单水平偏低，日产短期依旧偏高水平震荡，供需矛盾暂未有明显缓解。预计，短期尿素行情仍有下行空间，局部跌幅不一。 主要矛盾：尿素日产高位运行，企业库存增加后小幅去库 供应端压力增加明显 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 尿素小颗粒总库存呈现回稳趋势 200 装置检修损失量明显回落 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 8 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2019年 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 2020年 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 2021年 5月19日 5月29日 6月11日 6月24日 7月5日 2022年 7月17日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 2023年 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 150 100 50 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2019年 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 2020年 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 2021年 5月29日 6月11日 6月24日 7月5日 7月17日 2022年 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 2023年 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 ， 12月24日 主要矛盾：下游经销商成交清淡，交投重心下滑 待发订单天数显著下滑 东北到货量处于下降阶段 14 12 10 8 6 4 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月30日 0 东北尿素到货量在2.7万吨，较上周跌2万吨，环比下调42.55%。东北区 域目前多以农业零星采货为主，工业成交一般，对于当前持续下行行情下，从外围区域采购意愿不强。 到货量处于2023年以来的年内低位水平，较年内高点低83.93%，较年内低点持平，价格方面来看，受周边工厂低价影响，拿货相对缓慢，加之下游拿货谨慎，价格持续下行，刚需多以本地货源为主，因而到货量与价格依旧成正比。 2020年2021年2022年2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.05.07 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 边际压缩 震荡 震荡 边际压缩 震荡走弱 [30,130] 供应相对充足，而刚需有限，市场情绪偏弱的情况下，价格继续下探运行. 5-6月份有新增产能投放预期，国内供需形势偏宽松，加之农业季节收尾后或迎来供需矛盾的激化，价格仍有下 行趋势。 2023.05.13 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 平稳 偏强 震荡走弱 边际扩张 震荡走弱 [20,70] 供需矛盾不断激化，市场情绪悲观，行情呈下跌趋势 5-6月份有新增产能投放预期，国内供需形势偏宽松，加之农业季节收尾后或迎来供需矛盾的激化，价格仍有下 行趋势。 2023.05.21 UR 需求端乏力VS供应压力增加 边际压缩 震荡 偏强 震荡走强 边际平稳 震荡走弱 [0,40] 下游采购意愿较为理性，短期供需宽松格局维持，盘面价格偏弱运 行。 5-6月份有新增产能投放预期，国内供需形势偏宽松，加之农业季节收尾后或迎来供需矛盾的激化，价格仍有下 行趋势。 10 结论 利多因素 利空因素 局部尿素企业有检修计划 日产高位持续，企业库存高位 年内固定床产能可能的新旧置换 年内的新增产能释放 工业短时仍有一定的刚需，局部农业适当补货 农业备肥占线较长，采购持续性不足国内需求增速弱于供应增速，国际行情低于国内 整体观点 尿素日产将在16.1-17.3万吨附近波动，较本周日产小幅下降，但依旧处于偏高水平。从需求面来看，工农业需求平稳推进，但市场恐慌性情绪较为 明显，加之南北方需求并未产生共振，刚需支撑略显乏力。短期供需矛盾暂未得到有效缓解，预计，下周尿素行情扔下行为主。（隆众资讯） 策略思考达到 单边：建议谨慎逢高空单，预计短期波动区间[1700，1950]；期现套利：基差震荡，观望为主； 月间套利：09-01月间价差震荡为主； 品种间套利：目前MA-UR价差建议观望为主； 地区套利：广东-河南150(10)，广东-山西330(20)，河南-山东10(20)。 11 价格和比价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日