聚烯烃周报：上下空间均受限，建议盘面仍以波段思路操作

聚烯烃周报 上下空间均受限，建议盘面仍以波段思 路操作 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月12日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 整体来看，PP和LL的分化依然存在。PE东南亚及中东地区，供应减少，近期进口接盘量有限，另外临时停车增多，部分未来预期有检修的企业开始适当垒库。PP供应端生产企业产能大量释放，新的供应对市场的影响正在逐渐扩散开来，需求端低位补库，交投气氛平平。市场对于PP后期装置出清以及LL供应增量压力减轻普遍保持乐观，认为PP和LL间仍有预期差带来的弹性机会。仅供参考。 单边建议仍以波段思路操作，PP[7800,8100]，LL[8200,8450];L-P以及V-P价差策略建议观望为主。仅供参考。 单边建议仍以波段思路操作，PP[7800,8100]，LL[8200,8450];L-P价差策略建议观望为主；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1550,-1400]，仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 LL成本存在支撑聚乙烯价格跌幅空间不大。不同工艺路线原料价格微幅变动，然现货价格较难推涨的现状下，刨除检修装置影响，其余部分在产装置负荷略降，以削减库存、成交压力，成本面尚作为支撑存在。 近两日“北溪”天然气管道事件持续发酵，美联储鹰派政策预期打压风险偏好，近期全球经济数据表现好于预期，美国原油产量增长仍然缓慢，下周原油或窄幅波动，预计下周油制、煤制PP利润小幅修复。 生产端 东南亚及中东地区，供应减少，近期进口接盘量有限。国内镇海炼化50万吨全密度停车，神华宁煤45万吨全密度确定检修时间，4月23日起为期一个月。另外临时停车增多，部分未来预期有检修的企业开始适当垒库，供应面存在利好预期。 周内聚丙烯供应量较上周小幅上涨，主要原因是新产能投放市场，导致供应量出现增加，且前期检修装置重启，使供应端压力不断升级。且下周新增检修装置不多，检修损失量近期内维持较较低水平，预计未来供应端仍将维持小幅上涨趋势。 进出口 2022年12月份我国聚乙烯LLDPE出口量在1.08万吨。2022年12月份我国聚乙烯出口量在5.66万吨，环比减少12.65%，出口均价在1528.49美元/吨。 中国聚丙烯进口量在43.70万吨，环比+7.66%，进口均价1098.39美元/吨，环比+1.60%。出口量在5.20万吨，环比-17.07%，出口均价1631.39美元/吨，环比+5.42%。 库存端 PE社会样本仓库库存较上周期减少0.26万吨，环比减少0.33%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存较上周期减少0.57万吨；LDPE社会样本仓库库存较上周期增加0.02万吨；LLDPE社会样本仓库库存较上周期增加0.29万吨。 本周中国聚丙烯总库存量环比-2.06%，其中生产企业库存-1.83%，样本贸易商库存-4.09%，样本港口库存+0.46%；从分品种库存来看，拉丝级PP库存环比+11.55%，纤维级PP库存环比+10.87%。 需求端 终端工厂产能利用率提升幅度缩窄，地膜生产旺季，但社会面订单跟进有限，部分企业仍以生产招标订单为主，整体原料消化不及预期。管材行业采购量较上周有所下降，观望情绪较浓。部分膜企成品库存有所堆积，抑制其采购情绪。 塑编数据显示，塑编样本企业库存天数较上周小幅增加；BOPP样本企业原料库存天数较上周-20.74%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：需求偏弱，基差走强，盘面观望情绪浓厚 6 热点聚焦：油制、煤制成本双双坍塌，但聚烯烃下方空间不大 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 9173 8671 8451 8517 8306 8001 7790 7825 78287836 7202 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 10,000 9485 8631 8663 8360 8222 8293 8262 8366 8160 7349 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 原油和煤价有所走弱，且不同工艺路线原料价格微幅变动，然现货价格较难推涨的现状下，刨除检修装置影响，其余部分在产装置负荷略降，以削减库存、成交压力，成本面作为支撑仍较弱。 5,000 7 PP-3MA策略：波段思路操作，空间在[-500,500] 外采甲醇制PP利润预计为-1300元/吨左右，较前期上涨。从基本面看，短期内MA的库存压力较小，但PP库存压力较大，且面临投产新增落地压力，因此目前MTO利润向上突破较为困难。建议观望为主。 8 LL下游复工预计放缓 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 拉丝和LL库存比平稳 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 主要矛盾：供应端压力不断升级VS游开工恢复缓慢 PP下游消费尚处于修复初期 •下游开工维持增长态势，但新订单增量有限，且出口订单较去年同期大幅回落，导致工厂对原料采购积极性减弱。 •塑编：周内原料聚丙烯价格震荡运行，塑编工厂成本支撑减弱，利空市场情绪，原料采购维持刚需。市场需求未达预期效果，目前新增成交适量跟进，多维持前期遗留订单，中大型企业订单天数在7-10天左右，小型企业零星接单为主，市场整体成交表现一般。 •BOPP：截至2023年3月8日，中国BOPP样本订单天数较上期-4.36%。据隆众资讯调研，近期膜企新单成交情况不佳，各膜企新单压力较大，需求端暂无改善，各地区贸易商表示虽近期订单跟进尚算稳定，但较往年来说明显减少。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月4日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 25 2019年2020年2021年2022年2023年 9 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 10 V-P价差策略：短期观望为主，中长期维持做阔思路不变 11 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差走强 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 13 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -300 2023-03 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：05-09价差震荡走弱 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 指标名称 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023-03-10 7,707.00 7,730.00 7,707.00 7,731.00 2023-03-09 7,766.00 7,771.00 7,766.00 7,788.00 2023-03-08 7,803.00 7,795.00 7,803.00 7,821.00 2023-03-07 7,857.00 7,861.00 7,857.00 7,867.00 2023-03-06 7,892.00 7,873.00 7,892.00 7,885.00 2023-03-03 7,879.00 7,871.00 7,879.00 7,876.00 2023-03-02 7,891.00 7,876.00 7,891.00 7,881