尿素期货周报：企业库存受工厂检修影响继续减少，短期建议仍以正套思路为主

尿素期货周报 企业库存受工厂检修影响继续减少，短期建议仍以正套思路为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月9日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，预计9月后期日产的快速提升，会继续增加盘面价格下跌的压力。在库存水平偏低运行的情况下，建议日内波段操作，主力合约上因为工农业或者储备性的需求叠加，可能还会有阶段性的缓冲行情出现。因此，虽然供需面短期仍维持趋紧状方压力位[2150,2250]；盘面仍表 尿素态，但是中长期累库格局正在形成，纵然因为一些消息面影响，尿素近远月价差扩张趋势没有发生变化，因此现为近强远弱格局，建议控制仓 建议仍以正套思路对待，轻仓为主，仅供参考。位和节奏，避免宽幅波动风险， 仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：主力合约下行趋势已经出现，但仍受消息面扰动 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。鄂尔多斯市围绕危化、矿山、燃气等重点领域，在全市范围内持续开展安全生产大排查大整治行动。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 国内天然气价格大稳小动，气头装置开工变化不大。煤炭方面，近期无烟煤市场供需趋向平衡，预估下周无烟块煤价格或窄幅调整，上下浮动空间不大。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 7月尿素出口32.25万吨，1-7月累计出口133.31万吨，同比上涨52.38%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 当前货源多以工业流向居多，部分货源集港进行中，下游复合肥、三胺开工均有提升，对于原料尿素的采购形成一定支撑，逢低采购居多。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.4 0.3 0.12 0.00% 农业需求方面，部分外围区域根据终端需求少量跟进，但拿货量一般。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 出口面受限影响依旧存在，整体预计国内港口可能有部分货源回流内陆。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 周度产量为110.95万吨（平均日产量约为15.85万吨），周环比下滑1.48%（降幅收窄1.10个百分点），周同比上涨1.87%。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.5 0.16 -20.00% 复合肥方面，上游原料短市预期高位运行，复合肥成本居高不下，对市场支撑尚在，肥企待涨预期较强，复合肥陈能运行率维持高位。胶合板方面，胶合板开工预期好转，需求小幅增加。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素招标东海岸最低价为396美元/吨CFR（Samsung），西海岸报价为每吨399美元/吨CFR（MacroSource）。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 沿海地区台风天气可能影响工业需求。 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 热度有所消退，品种资金回落。 总计 -- -- 1.81 -2.16% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估:9月上旬厂家维持较低库存，月末可能转向宽松 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 4.9 4.3 0.6 2.6 吉林 1.5 1.5 0 0 辽宁 3.4 3.3 0.1 0.6 华北 山东 16.6 16.4 0.2 0.4 河北 9.9 6.6 3.3 3.9 河南 11.7 11.3 0.4 0.4 山西 14.1 13.4 0.7 2 西北 内蒙古 19.3 14.2 5.1 6.6 甘肃 2.5 2.4 0.1 0.2 陕西 6.3 5.6 0.7 0.9 宁夏 2.8 2.5 0.3 0.5 新疆 13.9 11.3 2.6 3 青海 2.2 2 0.2 0.2 华东 江苏 4.5 4.5 0 0.1 江西 2.3 2.3 0 0 华中 安徽 4.9 4.8 0.1 0.2 西南 湖北 5.5 4.6 0.9 1.7 四川 5.4 5.2 0.2 1.4 重庆 2.8 2.8 0 0 云南 3.6 2.1 1.5 1.5 贵州 1.5 1.5 0 0 华南 海南 2.9 2.9 0 0 合计 142.6 125.6 17 26.2 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08 卓创口径国内尿素企业的供应量为142.6万吨，较上期减约2.78%，同比减11%左右。本周国内尿素市场涨后趋弱，下游按需为主，目前市场刚需不足，业者心态不稳，下周整体供应逐渐提升。 隆众口径供需差下降5.74%，企业库存减少2.25万吨。本周期内，日产依旧偏低运行，前期的出口以及工业采购仍在继续，加上局部的少量农需，所以现货供需依旧是偏紧张局面，所以供需差继续收窄趋势运行。 资讯和数据来源：卓创资讯、广发期货发展研究中心整理7 主要矛盾：短期尿素日产延续低位，但企业的集中检修季正在过去 尿素日产因装置复产压力将进一步趋紧（万吨） 尿素小颗粒总库存累库预期增强 企业名称 年产能 原料 停车日期 开车日期 损失产量含预计 停车原因 河北省东光化工有限责任公司 30 无烟煤 2023/7/11 2023/9/3 5.00 故障性检修 新疆中能万源化工有限公司 60 烟煤 2023/9/4 2023/9/5 0.36 故障性检修 河南晋开化工投资控股集团有限责任公司 40 烟煤 2023/8/24 2023/9/7 1.82 故障性检修 新疆中能万源化工有限公司 60 烟煤 2023/8/27 2023/9/7 2.18 故障性检修 安徽六国化工股份有限公司 30 烟煤 2023/8/15 2023/9/10 2.45 故障性检修 阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司 15 无烟煤 2023/8/27 2023/9/12 0.77 常规性检修 阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司 15 无烟煤 2023/8/27 2023/9/12 0.77 常规性检修 阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司 40 无烟煤 2023/8/27 2023/9/12 2.06 常规性检修 七台河勃盛清洁能源有限公司 30 焦炉气 2023/8/6 2023/9/15 3.73 故障性检修 云南解化清洁能源开发有限公司 23 褐煤 2023/8/12 2023/9/15 2.44 常规性检修 阳煤集团和顺化工有限公司 30 无烟煤 2023/9/2 2023/9/15 1.27 常规性检修 江苏华昌化工股份有限公司 25 烟煤 2023/9/4 2023/9/15 0.91 常规性检修 江苏华昌化工股份有限公司 25 烟煤 2023/8/30 2023/9/15 1.29 常规性检修 新疆心连心能源化工有限公司 52 烟煤 2023/8/25 2023/9/15 3.47 常规性检修 内蒙古天润化肥股份有限公司 52 烟煤 2023/8/13 2023/9/15 5.36 常规性检修 鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司 52 烟煤 2023/8/24 2023/9/16 3.78 常规性检修 宁夏和宁化学有限公司 76 烟煤 2023/8/25 2023/9/16 5.30 常规性检修 兴安盟博源化学有限公司 52 烟煤 2023/8/27 2023/9/18 3.62 常规性检修 内蒙古乌兰泰安能源化工有限公司 120 褐煤 2023/8/24 2023/9/20 10.18 常规性检修 山东联盟化工股份有限公司 60 无烟煤 2023/5/21 2023/9/30 24.18 常规性检修 20 18 16 14 12 10 1月1日1月31日3月1日3月31日4月30日5月30日6月29日7月29日8月28日9月27日10月27日11月26日12月26日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 装置检修损失量近期有所持续抬升（万吨） 50 40 30 20 从短线来看，下个周期预计1-2家企业计划检修，2-3停车企业复产，考虑到短时的企业故障出现，在延续本周期的停车企业，预期下周损失总量仍有可能小幅增加。 10 0 1月1日2月24日4月16日6月9日7月30日9月24日12月3日 2020年2021年2022年2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 140180 130 120 160 140 110 100 90 80 70 120 100 80 60 40 20 60 2018-092019-092020-092021-092022-09 小麦大米大豆棉花玉米高粱葵花籽甘蔗甜菜 0 2023-032023-042023-052023-062023-072023-08 周度销售量农业需求 主要矛盾：农业需求逐渐降档难以对盘面形成有力支撑 国内农作物种植结构发生变化（基期为2018年=100） 国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 9月农需备肥工作陆续开始，部分经销商存储备心态，逢低适量短线跟进，对尿素消耗量形成一定支撑，但支撑力度有限。主流区域农业的秋季肥市场，以及东北区域的原料采购也会陆续有采购行为，但同样考虑到时间和价格等原因，进展可能时明显时放缓。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 709090 85 6080 80 50 7075 4070 6065 30 5060 2055 104050 03045 40 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -4000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 主要矛盾：工业需求增加较快，是库存去化的核心因素 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右） 国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 复合肥，氮磷钾行情的上涨带动了复合肥成品的销售，而时间节点也到了复合肥秋季肥的生产高峰期，所以尿素用量明显增加，且高于了同期水平，而基于尿素价格的走势不稳和高价的风险性，下游工厂的采购多是每周谨慎按需的心态，而对标往年的生产，预计复合肥需求增长还能持续到9月下旬。 10 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.09.09 UR 平衡表趋紧VS远期仍有装置投产 边际扩张 走强 偏强 走强 边际扩张 走强[50,200] 虽然法检收紧下游放缓采购，但短时间装置故障重启延迟平衡表仍去