尿素期货周报：下游消费节奏较为分散，建议波段思路把握阶段性机会

尿素期货周报 下游消费节奏较为分散，建议波段思路把握阶段性机会 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月19日 品种观点 日期 品种 主要观点 本周策略 建议单边波段思路操作，我们对 虽供应端呈现上升趋势，但需求也在逐步回升，随着需求旺季来临，依旧有上涨行情可期，但基于其它 此前区间进行了调整 的利好缺失，预计盘面价格上行空间受限。但整体来看，在淡储投放利空放大之前，尿素价格跌幅或相 [2450,2650]；UR和MA价差建 02.05尿素 对有限。接下来随企业前期订单执行完毕，若需求跟进不及时不排除窄幅回调可能，但受预期需求恢复利好影响，尿素价格仍有阶段性行情出现。中长线来看，盘面预计先扬后抑。中间发荡频繁。主因供应 议前期策略止盈离场，区间波动在[120,200]；以及UR05-09正 逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏向宽松化。 套短期顶部压力位[170,190]，仅供参考建议单边谨慎偏空，在市场完全 02.10尿素 供应面方面，随着下周一些尿素装置恢复生产的预期，日产相比本周将会出现稳步反弹，日产有望反弹到15.4-16.5万吨左右。需求上，最近受到雨雪冷空气的影响农业推进周期持续宽松。出口方面受到国际价格倒挂的影响，最近的出口暂时还没有明显的好形势，尿素的供求以国内为主。短线尿素供应偏松需求也没有全面启动，受制于市场情绪的影响，盘面交易重心出现下探态势。 消化利空前，建议沿下边际离场[2300,2450]，若期间反弹则观望为主；MA-UR价差仍维持做阔方向，波动区间[113,255]；UR05-09维持正套，上方压力位[185,200]，仅供参考建议单边中长期仍以波段操作为 整体上看，国内尿素市场供需双增，一方面日产量增加到16万吨/日以上，且有进一步增加的可能，同 主，波动区间[2300,2550]； 时2-4月也是国内抛储的时间段，在春耕时节供应端呈现宽松局面；另一方面，需求端节奏也随着北方 MA-UR价差阶段性行情结束， 02.18尿素 天气转暖，粮食主产区陆续进入春耕施肥阶段，农业需求拉升对于尿素库存去化仍有帮助。成本端，化工煤趋稳，厂家挺价心态明显，尿素下方空间不大。随着需求端不同领域先后开工修复，加上未来疫情 随尿素旺季到来，方向做窄为主UR05-09维持正套，上方压力 的不确定性，尿素期货行情阶段性走势更为分散，因此可以采用波段操作思路来适应新的变化。 位[160,170]，建议沿上边际止盈，仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：进一步上涨还要看2550附近的压力能否突破 主力合约贴近布林下轨后开始反弹，目前形态上上升势头仍有动力，前期压力位2480附近突破后随化工板块共振回调，后续考验主要还是2550附近。 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 产业情况 中国尿素生产企业产量：112.76万吨，较上期涨3.10万吨，环比涨2.83%。周期内新增4家企业停车，1家是生产计划检修企业，其余3家为计划外停车企业。周期内恢复2家停车企业，再加上本周期内停车企业的停车时间 供应多为中后期，所以本周产量明显上升。 库存 国内尿素样本企业总库存量：94.94万吨，较上期减少5.64万吨，环比减少5.61%。本周尿素行情走弱下跌，工厂主发前期订单，有意降库存，整体库存有所减少。 下游 随着2-3月份的临近，返青期间农需旺季因素逐步显现，虽然当前尚未全面恢复，但下周气温回升以及雨水的到来，也给农业市场带来一定信心，当前复合肥工厂也进入春季肥生产季节，复合肥行业开工迎来小高峰。 需求广东-河南15 出口2022年12月份我国尿素出口量在53.43万吨，环比增加43.38%。出口均价499.33美元/吨，环比减少5.49%。 生产利润 成本 煤制固定床工艺理论利润为140元/吨，较上周上调50元/吨，趋势由跌转涨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为 759元/吨，较上周上调16元/吨，趋势延续涨势。气制工艺理论利润818元/吨，较上周下调40元/吨。 期现 价格基差 本周尿素期货震荡上行，持仓量也一直处于较高水平。2月13日盘面开于2405元/吨，2月16日收于2493元/吨，上调88元/吨、涨幅3.66%。山东中小颗粒主流出厂2660-2690元/吨，均价较上周下跌65元/吨。 2月13日期现基差为305元/吨，2月16日缩小至185元/吨，基差走弱。 地区价差广东-河南150(30)，广东-山西280(-10)，河南-山东-5(-5) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 6 3000 2000 1000 2017-11-132018-11-132019-11-132020-11-132021-11-132022-11-13 东北地区：中石油大庆华北地区：大唐集团华北地区：内蒙古天润华北地区：山西丰喜华东地区：安徽昊源华南地区：云南云维华中地区：安阳化学西北地区：奥维乾元西北地区：甘肃刘化西北地区：青海盐湖工业西北地区：天运化工西北地区：新疆华锦西南地区：四川泸天化 0.007 0.006 0.005 0.004 0.003 0.002 0.001 0 1月6日 1月14日 1月27日 2月4日 2月17日 2月25日 3月5日 3月18日 3月26日 4月8日 4月16日 4月29日 5月7日 5月20日 5月28日 6月10日 6月18日 7月1日 7月9日 7月22日 7月30日 8月12日 8月20日 9月2日 9月10日 9月23日 10月1日 10月14日 10月22日 11月4日 11月12日 11月25日 12月3日 12月16日 12月24日 2021年2022年2023年 主要矛盾：日产提升明显VS农业需求周期较长 整体看厂家价格向下波动有限 尿素装置检修损失量降低，产量进一步增加 下游工农需求尚未启动 据氮肥工业协会2023年2月14日调查，全国尿素日产量约 为16.32万吨，开工率约74.91%，其中以煤为原料的尿素 12 14企业开工率为80.01%，以天然气、焦炉气为原料的尿素企 10业开工率为60.41%。全国尿素企业开工率和上周相比上涨 82.18个百分点，同比上涨4.07个百分点，其中煤头企业开 6工率与上周相比下降0.43个百分点，同比上涨10.22个百分 4点，气头企业开工率与上周相比上涨9.58个百分点，同比 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月26日 3月11日 3月20日 4月2日 4月15日 4月24日 5月7日 5月20日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月16日 10月29日 11月11日 11月20日 12月3日 12月16日 12月25日 0 2下降13.31个百分点。 2020年2021年2022年2023年 7 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.02.05 UR 需求端恢复预期VS高库存压力 边际稳定 边际压缩 走弱 走强 边际稳定 震荡走强 [120,200] 随着需求旺季来临，依旧有行情可期，但基于其它方面（出口）的利好缺失，价格上行空间受限 行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏 向宽松化 2023.02.12 UR 需求端恢复预期VS高库存压力 边际稳定 边际稳定 走强 走强 边际稳定 震荡走强 [120,200] 的利好缺失，盘面价格短期向下波动可能性较大 行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏 向宽松化。 2023.02.18 UR 需求端恢复预期VS供应端增加 边际增加 边际压缩 走弱 走弱 边际压缩 震荡走强 [120,200] 多空交错，盘面短期仍有向上动力 行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏 向宽松化 8 结论 利多因素 利空因素 3-4月计划检修企业增加 行业开工提升中，供应相对充足 主流区域返青肥及国家商业淡季储备需求 新增产能释放，供应宽松同期 工业需求随着时间推移继续提升 农业备肥时间推迟，工农业需求不能持续叠加 上半年工农业需求相对旺盛 出口暂时停滞，国际行情低于国内 整体观点 期货盘面下行带动现货端补库需求，而部分国储仍有补货需求，与此同时农业及工业或阶段性择机补仓。另外业者情绪较前期有所好转，买涨心态推动尿素交易量或将回升。但煤炭价格稳步下调，以及出口短期暂无利好刺激，尿素日产稳步回升，整体市场情绪仍较为保守。预计，短期尿素期货仍有上涨动力，仍要重点关注淡储预售及情绪的变化。 策略思考达到 单边：建议波段操作，预计短期波动区间[2300,2650]； 期现套利：基差走弱，观望为主； 月间套利：05-09月间正套做阔为主； 品种间套利：目前MA-UR价差做缩为主；地区套利：广东-河南价差扩大。 9 价格和比价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 0 尿素期货合约行情：利空消化后，市场仍有上涨动力 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年 截至稿前，期货市场反弹后弱势下行，受下游工农业需求推进缓慢，叠加担忧情绪的推动，尿素工厂收单一般，随着前期订单的逐渐兑现，工厂销售压力渐增，多数地区主力尿素工厂降价吸单。本周尿素期货震荡上行，持仓量也一直处于较高水平。2月13日盘面开于2405元/吨，2月16日收于2493元/吨，上调88元/吨、涨幅3.66%；2月13日期现基差为305元/吨，2月16日缩小至185元/吨，基差走弱。 资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理11 主力合约地区基差：期货缓慢下行，现货相对坚挺导致基差走强 12 河南基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 山东基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 12月27日 2020年 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 2021年 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 2022年 7月20日 8月9日 8月29日