尿素期货周报：气候影响抑制部分区域农需，建议后市仍以偏空思路对待

尿素期货周报 气候影响抑制部分区域农需，建议后市仍以偏空思路对待 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月23日 品种观点 日期 品种 主要观点 本周策略 总体上看，国内尿素供应充足，部分厂家仍在被动累库。需求端，复合肥企业去库速度不快，采买意向建议偏空思路对待，主力合约沿 04.14尿素不强，胶合板企业开工负荷一般，备货跟进偏刚需。农业需求方面，西南局部地区干旱，消费节奏放缓下边际离场[1800，1900]；套估值看煤头企业成本存在下行趋势，对尿素价格支撑不足，因此未来尿素盘面价格可能继续承压，仅供利端关注MA-UR价差扩大机会 参考。仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：利空和悲观情绪共振致盘面下行 主力合约贴近布林上轨后开始回调，目前形态上上升势头缺乏动力，主要的支撑位2420若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响(货币、大气治理、安全检查、关税、开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检,调整为进出口法检,出口从严。国家化肥商业储备已累计投放529万吨,4月份还将投放500余万吨,有效满足农业生产用肥需求。 成本因素(原料、运费等) 0.6 0.6 0.36 20.00% 天然气方面,价格大稳小动,气头企业开工基本正常。煤炭方面,在增产保供目标下,无烟煤煤矿开工率及坑口产量将继续维持高位水平,市场供应充足,短期内主流煤矿库存或维持高位,无烟煤市场供大于需,价格或继续承压。 进出口(数量变化等) 0.6 0.5 0.3 0.00% 2023年1-2月份中国尿素出口40.73万吨,同比增加71.77%。 内市场交投(市场活动情况等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 企业预收订单尚可,局部装置短停或检修,商家短线操作补单为主。工业开工负荷低位,实际补单趋于谨慎。 场心态(贸易商、企业心态等) 0.4 0.5 0.2 0.00% 部分下游或根据工厂的报价水平，适当增加补仓。尿素企业也或因考虑到五一期间的待发，让利收单。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等) 0.6 0.5 0.3 0.00% 本周国内尿素市场震荡偏弱,临近周末部分下游逢低补单。 纯供应影响(例如装置变化、产能调整等) 0.6 0.5 0.3 0.00% 周度产量为116.50万吨(平均日产量约为16.64万吨),周环比上涨0.34%,(由降转涨)。 纯需求影响(如企业需求指标等) 0.4 0.5 0.2 0.00% 复合肥方面,夏季备肥时间仅剩1个月左右,经销商询价现象增加,率先清库存,按需补仓,需求预期向好。多数肥企率先去库存,复合肥开工灵活跟进。胶合板方面,胶合板企业开工负荷一般,备货跟进偏刚需。 国际市场(国际市场价格、标购影响等) 0.3 0.4 0.12 0.00% 全球尿素贸易在本周中期放缓，许多进口商以美国价格疲软的迹象为由推迟承诺。但农业方面的需求即将在许多市场出现，进口商正在满足他们的需求。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 雨季前降水总量少、气温高，春季和初夏干旱较常年偏重。据气象水文预测，2023年西南大部分地区降水总量正常偏少。 市场资金(企业、贸易商资金状 况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 主力合约盘面增仓近7000手（按单边算） 总计 - - 2.51 2.45% 国市 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估 地区 省份 供应量 消费量 供应-消费 上期库存 东北 黑龙江 4.2 2.9 1.3 1 吉林 2.9 2.8 0.1 0 辽宁 3.7 3.3 1.6 0.9 华北 山东 17.3 16.3 I 1.9 河北 10.6 7.1 3.5 3.5 河南 16.3 13.4 2.9 4.6 山西 18.3 15.1 3.2 4.5 西北 内蒙古 43.4 23 20.4 24.5 甘肃 2.2 2.2 0 0.2 陕西 9.1 5.5 3.6 3.6 宁夏 3.9 3.7 0.2 0.3 新疆 18.2 11.3 6.9 7.7 华东 江苏 4.9 4.7 0.2 0.2 江西 3 2.4 0.6 0.6 华中 安徽 6.3 5.5 0.8 1 湖北 7.7 4.7 3 2.7 西南 四川 7.2 5.8 1.4 1.8 重庆 2.9 2.9 0 0 云南 7.5 3.3 4.2 4.4 贵州 1.6 1.6 0 0 合计 191.2 136.3 54.9 63.4 局部地区尿素市场供需平衡情况 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 资讯和数据来源：卓创资讯、广发期货发展研究中心整理7 主要矛盾：尿素日产高位运行，企业库存开始增加 供应端压力增加明显 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 尿素小颗粒总库存呈现回稳趋势 200 装置检修损失量明显回落 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 8 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月7日 5月20日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月16日 10月29日 11月11日 11月20日 12月3日 12月16日  12月25日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2019年 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 2020年 3月31日 4月9日 4月19日 4月30日 5月13日 2021年 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月12日 2022年 7月24日 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 2023年 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 150 100 50 0 尿素日产将在17.2-17.7万吨附近波动，继续高位运行，偏高的供应水平，将继续带来市场的谨慎悲观情绪。出口暂无明显分销计划，短期尿素供应主要集中在国内。 截止4月19日，国内尿素企业库存总量为86.73万吨，较上一统计周期涨2.87万吨。  1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2019年 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 2020年 4月9日 4月19日 4月30日 5月13日 5月24日 2021年 6月5日 6月18日 7月1日 7月12日 7月24日 2022年 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 2023年 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 主要矛盾：下游市场刚需维持，采购持谨慎态度，经销商库存不多 待发订单天数显著下滑 东北到货量处于下降阶段 14 12 10 8 6 4 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月7日 5月20日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月16日 10月29日 11月11日 11月20日 12月3日 12月16日 12月25日 0 2020年2021年2022年2023年 4月下旬至5月期间，主流地区一年两季区域主要是高氮肥的生产旺季，加上下一季追肥的储备；而华中以南的水稻、东北、内蒙、新疆等地会面临农业旺季需求。所以复合肥的开工提升原料需求增加，加上部分地区的阶段性农业需求，给予市场一个预期期待，行情企稳反弹的支撑来源，而历年来的多数年份也会因此出现一波或者几波的上涨行情。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.04.07 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 边际压缩 震荡 走强 边际压缩 震荡走弱 [180,230] 供应相对充足，而刚需有限，市场情绪偏弱的情况下，价格继续下探运行. 4月上中旬缺乏利好，行情弱势下行，中下旬随着下一波农需的恢复，以及行业开工的可能下降，行情相对要好于 上旬。 2023.04.14 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 边际压缩 走强 走强 边际压缩 震荡走弱 [0，50] 价格虽然略有反弹，但因供应相对充足，刚需短时比较有限，所以抑制价格上涨空间 4月中下旬至5月，工农需求都有增加预期，但因供应相对比较充足，所以阶段性行情会有，整体要比 4月上旬乐观 2023.04.23 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 边际压缩 走强 走强 边际扩张 震荡 [0，50] 偏空情绪下，行情偏弱运行，价格窄幅震荡。短时关注相对较低企业价格的新单成交情况，以及五一前尿素工厂 预收计划。 4月中下旬至5月上中旬，工农需求都有增加预期，而供应也有下降可能，市场会阶段性行情可期。 10 结论 利多因素 利空因素 局部区域装置突发故障、计划检修企业增加 日产环比上升，且高于同期，预计持续至中旬前后 工业阶段性的刚需补货 农业备肥占线较长，采购持续性不足； 农业跟进备肥 复合肥开工提升还需时间推移、出货量好转带动； 年内固定床产能可能的新旧置换 工业刚需谨慎按需采购；出口暂时停滞，4月有进口预期 整体观点 从供应面来看，下周尿素日产继续高位运行，预期在16.7-17.6万吨附近。虽然本周尿素价格止跌反弹，但工业依旧刚需采购为主，农业适当低价补货后，随着价格的反弹，补货量或有所放缓。原料煤炭继续呈现下降预期，出口倒挂形势尚未改变，偏空的外在因素依旧在发酵。预计下周盘面仍维持偏弱运行趋势。 策略思考达到 单边：建议谨慎逢高空单，预计短期波动区间[1850，2150]； 期现套利：基差震荡，观望为主； 月间套利：09-01月间价差震荡为主； 品种间套利：目前MA-UR价差建议做阔为主； 地区套利：地区价差理论值计算来看，目前河南现货与临沂市场价差不足，山西现货与商丘市场价差不足，套利关闭。 11 价格和比价 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日