金融工程定期：港股通量化30组合月报：港股市场迎来反弹，2月组合收益9.0%

金融工程定期 2024年03月01日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：港股市场迎来反弹，2月 组合收益9.0% ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场2月概览：港股市场迎来反弹，但交易活跃度依然回落 2月港股市场迎来反弹。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.6%和14.2%。恒生科技单月涨幅创近半年以来的最大单月涨幅。 港股市场成交活跃度依然回落。2月港股通日均成交额571.3亿港元，较1月日 均成交额601.8亿港元下降了5.1%，港股日均成交额662.9亿港元，较1月日均成交额702.5亿港元下降了5.6%。 港股通成分股资金流分析：2月南下资金净流入245.3亿港元 2月南下资金持续大额净流入，月净流入额约245.3亿港元。累计净流入达29371.1 亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为环保、钢铁、建筑材料、有色金属、机械设备，净流出占比较高的行业为商贸零售、农林牧渔、国防军工、电子。 银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、国防军工、医药生物、计算机、电子，净流出占比较高的行业为环保、建筑材料、钢铁、通信、公用事业。 券商系：净流入占比较高的行业为传媒、农林牧渔、建筑装饰、汽车、电子，净流出占比较高的行业为电力设备、轻工制造、银行、基础化工、有色金属。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率15.6%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为0.4%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率12.5%。 港股通量化30组合的2月绩效：组合收益9.0% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2024年2月，港股通量化30组合的收益率为9.0%，恒生指数的收益率为6.6%，恒生科技指数的收益率为14.2%，组合超额收益率-1.4%。 相关研究报告 从全区间来看（2015.1~2024.2），港股通量化30组合的年化收益率6.4%（基准为-1.2%），收益波动比0.29（基准为-0.05）。 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股通量化30组合的3月持仓：整体持仓较为均衡 2024年3月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场2月概览：港股市场迎来反弹，但交易活跃度依然回落3 2、港股通成分股资金流分析：2月南下资金净流入245.3亿港元3 3、港股通量化30组合的2月绩效：组合收益9.0%5 4、港股通量化30组合的3月持仓：整体持仓较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：2月港股市场迎来反弹。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.6%和14.2%3 图2：2月港股市场成交活跃度依然回落，港股通成分股日均成交额下降了5.1%3 图3：2月两市港股通净流入金额245.3亿港元3 图4：南下资金2月净流入占比（分行业）：环保、钢铁、建筑材料、有色金属、机械设备居前4 图5：银行系2月净流入占比（分行业）：商贸零售、国防军工、医药生物、计算机、电子居前4 图6：券商系2月净流入占比（分行业）：传媒、农林牧渔、建筑装饰、汽车、电子居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2024年2月三类经纪商净流入占比前十个股明细：银行系平均收益15.6%，跑赢南下资金和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.4%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2024年3月港股通量化30组合明细7 1、港股市场2月概览：港股市场迎来反弹，但交易活跃度依然回落 2月港股市场迎来反弹。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.6%和14.2%。 恒生科技单月涨幅创近半年以来的最大单月涨幅。 港股市场成交活跃度依然回落。2月港股通日均成交额571.3亿港元，较1月日 均成交额601.8亿港元下降了5.1%，港股日均成交额662.9亿港元，较1月日均成交额702.5亿港元下降了5.6%。 图1：2月港股市场迎来反弹。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.6%和14.2% 图2：2月港股市场成交活跃度依然回落，港股通成分股日均成交额下降了5.1% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：2月南下资金净流入245.3亿港 元 2月南下资金持续大额净流入，月净流入额约245.3亿港元。累计净流入达 29371.1亿港元。 图3：2月两市港股通净流入金额245.3亿港元 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 成交净买入(亿港元）累计净买入(右轴：亿港元） 33000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2023/10 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算， 并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为环保、钢铁、建筑材料、有色金属、机械设备，净流出占比较高的行业为商贸零售、农林牧渔、国防军工、电子。 银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、国防军工、医药生物、计算机、电子，净流出占比较高的行业为环保、建筑材料、钢铁、通信、公用事业。 券商系：净流入占比较高的行业为传媒、农林牧渔、建筑装饰、汽车、电子，净流出占比较高的行业为电力设备、轻工制造、银行、基础化工、有色金属。 图4：南下资金2月净流入占比（分行业）：环保、钢铁、建筑材料、有色金属、机械设备居前 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 环保钢铁 建筑材料有色金属机械设备交通运输电力设备公用事业基础化工 通信石油石化 煤炭非银金融轻工制造 综合银行 家用电器食品饮料 传媒医药生物社会服务房地产计算机纺织服饰 汽车美容护理建筑装饰 电子国防军工农林牧渔商贸零售 -0.2% 净流入占比 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系2月净流入占比（分行业）：商贸零售、国防军工、医药生物、计算机、电子居前 图6：券商系2月净流入占比（分行业）：传媒、农林牧渔、建筑装饰、汽车、电子居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率15.6%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为0.4%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率12.5%。 表1：2024年2月三类经纪商净流入占比前十个股明细：银行系平均收益15.6%，跑赢南下资金和券商系 银行系券商系南下资金 股票名称 净流入占比 2月涨跌幅 股票名称 净流入占比 2月涨跌幅 股票名称 净流入占比 2月涨跌幅 中国中药 6.06% 44.48% 维达国际 17.52% 0.65% 马可数字科技 13.80% -12.08% 福莱特玻璃 5.17% 22.92% 中裕能源 16.33% -5.53% 中国铁塔 4.42% 9.20% 固生堂 3.56% 13.59% 洪九果品 15.41% -15.89% 心动公司 3.95% 74.46% ESR 3.05% 4.81% 光大证券 9.35% 8.44% 东方电气 3.67% 29.25% 医思健康 2.55% 31.30% 基石药业-B 7.62% -1.84% 中国电信 3.53% 3.73% 达势股份 2.42% 5.58% 医脉通 6.52% 20.23% 龙源电力 3.04% 18.12% 保诚 1.70% -4.53% 北森控股 5.05% 22.79% 中联重科 2.95% 21.63% 泡泡玛特 1.52% 11.76% 京基金融国际 2.56% -49.11% 国美零售 2.84% -13.04% 龙湖集团 1.49% 14.75% 马可数字科技 2.50% -12.08% 广深铁路股份 2.72% 3.18% 山东新华制药股份 1.44% 10.96% 创梦天地 2.44% 36.49% 药明康德 2.54% -9.81% 平均数 15.56% 平均数 0.41% 平均数 12.46% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的2月绩效：组合收益9.0% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2024年2月，港股通量化30组合的收益率为9.0%，恒生指数的收益率为6.6%，恒生科技指数的收益率为14.2%，组合超额收益率-1.4%。 从全区间来看（2015.1~2024.2），港股通量化30组合的年化收益率6.4%（基准为-1.2%），收益波动比0.29（基准为-0.05）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.4%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 6.4% -4.0% 1.5% -1.2% 年化波动率 21.8% 20.9% 32.3% 25.3% 收益波动比 0.29 -0.19 0.05 -0.05 最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测区间2015.1~