金融工程定期：港股通量化30组合月报：1月组合收益率9.69%，2月持仓较为均衡

金融工程定期 2023年02月02日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：1月组合收益率9.69%，2 月持仓较为均衡 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 �志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 港股市场1月概览：1月港股迎来开门红，市场持续上行 2023年1月，港股主要指数集体上涨。香港恒生指数累计上涨10.42%，恒生科技指数涨10.02%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至1月31日汇率已接近7.85关口。 港股市场成交活跃度有所上涨，但港股通成分股的活跃度有所下滑。1月港股日均成交额1114.05亿港元，较2022年12月日均成交额1089.44亿港元上涨了 2.26%，港股通成分股日均成交额934.06亿港元，较2022年12月日均成交额 947.19亿港元下跌了1.39%。 港股通成分股资金流分析：南下资金单月净流入创2022年以来最低水平 1月南下资金净流入环比大幅下滑。1月总计净流入2.98亿港元，创2022年以来单月最低净流入。 南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、商贸零售、医药生物、基础化工、家 用电器，净流出占比较高的行业为钢铁、电力设备、电子、机械设备、建筑装饰。银行系：净流入占比较高的行业为电子、电力设备、机械设备、汽车、有色金属，净流出占比较高的行业为轻工制造、煤炭、石油石化、计算机、基础化工。 券商系：净流入占比较高的行业为钢铁、轻工制造、煤炭、建筑装饰、环保，净流出占比较高的行业为医药生物、传媒、电子、基础化工、建筑材料。 南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率5.22%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-1.47%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率5.93%。 港股通量化30组合的10月绩效：组合收益率9.69% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟 相关研究报告 踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 2023年1月，港股通量化30组合的收益率为9.69%，恒生指数的收益率为10.42%，恒生科技指数的收益率为10.02%，组合超额收益率-0.53%。 从全区间来看（2015.1~2023.1），港股通量化30组合的年化收益率10.0%（基准为2.3%），收益波动比0.46（基准为0.09）。 港股通量化30组合的2月持仓 2023年2月的港股通量化30组合见下表3所示，整体较为均衡。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场1月概览：1月港股迎来开门红，市场持续上行3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金单月净流入创2022年以来最低水平3 3、港股通量化30组合的1月绩效：组合收益率9.69%5 4、港股通量化30组合的2月持仓：整体较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：1月，港股主要指数集体上涨。恒生指数累计上涨10.42%，恒生科技指数涨10.02%3 图2：1月港股通成分股的活跃度有所下滑，港股通成分股月成交额环比下降1.39%3 图3：南下资金单月净流入创2022年以来最低水平，1月总计净流入2.98亿港元4 图4：南下资金1月净流入占比（分行业）：传媒、商贸零售、医药生物、基础化工、家用电器居前4 图5：银行系1月净流入占比（分行业）：电子、电力设备、机械设备、汽车、有色金属居前5 图6：券商系1月净流入占比（分行业）：钢铁、轻工制造、煤炭、建筑装饰、环保居前5 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年1月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金1月平均收益5.22%5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为10.0%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数6 表3：2023年2月港股通量化30组合明细6 1、港股市场1月概览：1月港股迎来开门红，市场持续上行 2023年1月，港股主要指数集体上涨。香港恒生指数累计上涨10.42%，恒生科技指数涨10.02%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至1月31日汇率已接近7.85关口。 港股市场成交活跃度有所上涨，但港股通成分股的活跃度有所下滑。1月港股日均成交额1114.05亿港元，较2022年12月日均成交额1089.44亿港元上涨了2.26%， 港股通成分股日均成交额934.06亿港元，较2022年12月日均成交额947.19亿港元下跌了1.39%。 图1：1月，港股主要指数集体上涨。恒生指数累计上涨 10.42%，恒生科技指数涨10.02% 图2：1月港股通成分股的活跃度有所下滑，港股通成分股月成交额环比下降1.39% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：南下资金单月净流入创2022年 以来最低水平 1月南下资金净流入环比大幅下滑。1月总计净流入2.98亿港元，创2022年以来单月最低净流入。 图3：南下资金单月净流入创2022年以来最低水平，1月总计净流入2.98亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、商贸零售、医药生物、基础化工、家用电器，净流出占比较高的行业为钢铁、电力设备、电子、机械设备、建筑装饰。 银行系：净流入占比较高的行业为电子、电力设备、机械设备、汽车、有色金属，净流出占比较高的行业为轻工制造、煤炭、石油石化、计算机、基础化工。 券商系：净流入占比较高的行业为钢铁、轻工制造、煤炭、建筑装饰、环保，净流出占比较高的行业为医药生物、传媒、电子、基础化工、建筑材料。 图4：南下资金1月净流入占比（分行业）：传媒、商贸零售、医药生物、基础化工、家用电器居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系1月净流入占比（分行业）：电子、电力设备、机械设备、汽车、有色金属居前 图6：券商系1月净流入占比（分行业）：钢铁、轻工制造、煤炭、建筑装饰、环保居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率5.22%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-1.47%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率5.93%。 表1：2023年1月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金1月平均收益5.22% 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 1月涨跌幅 股票名称 净流入占比 1月涨跌幅 股票名称 净流入占比 1月涨跌幅 开拓药业-B 8.45% 5.79% 中国东方集团 27.78% 12.59% 鼎丰集团汽车 27.19% -84.80% 冠城钟表珠宝 8.14% 4.92% 三生制药 20.09% 2.89% 同道猎聘 11.44% 16.99% 鼎丰集团汽车 5.94% -84.80% 快狗打车 17.39% 6.38% 国美零售 8.77% 27.27% 诺辉健康-B 5.06% 72.73% 时代天使 11.11% -12.68% 弘业期货 6.98% 59.42% 港龙中国地产 5.06% -1.33% 旭辉控股集团 6.94% 5.45% 香港航天科技 6.55% -3.92% 京东健康 4.14% -9.18% 建发国际集团 5.34% 9.45% 荣昌生物-B 6.49% 8.81% 锦欣生殖 3.80% 0.83% 合景泰富集团 4.38% 11.83% 凯莱英 5.34% 8.71% 泉峰控股 3.74% -8.59% 新鸿基公司 4.19% 14.33% 先声药业 4.96% -6.71% 爱康医疗 3.65% -9.30% 德信中国 4.11% 0.00% 亚盛医药-B 4.60% 16.54% 希望教育 3.60% 14.29% 雅居乐集团 3.45% 9.09% 绿叶制药 4.56% 9.84% 中位数 -1.47% 中位数 5.93% 中位数 5.22% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的1月绩效：组合收益率9.69% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年1月，港股通量化30组合的收益率为9.69%，恒生指数的收益率为10.42%，恒生科技指数的收益率为10.02%，组合超额收益率-0.53%。 1由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股包含了恒生指数与恒生科技的成分股，因此基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数较为合适。 从全区间来看（2015.1~2023.1），港股通量化30组合的年化收益率10.0%（基准为2.3%），收益波动比0.46（基准为0.09）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为10.0%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 10.0% -1.1% 5.2% 2.3% 年化波动率 21.6% 21.0% 31.5% 25.0% 收益波动比 0.46 -0.05 0.17 0.09 月度最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测区间2015.1~2023.1） 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所 4、港股通量化30组合的2月持仓：整体较为均衡 2023年2月的港股通量化30组合见下表3所示，整体较为均衡。 序号 股票代码 股票名称 行业 PEttm