2024年3月海外金股推荐：关注AI产业链

海外市场 关注AI产业链——2024年3月海外金股推荐 证券研究报告|市场策略研究 2024年03月01日 近期重点事件： 北京时间2月22日凌晨，英伟达发布了第四季度财报，业绩、指引均超市场预期。 FY2024Q4英伟达收入为221亿美元、yoy+265%，好于市场一致预期的204亿美元。 Non-GAAP毛利率76.7%，好于市场预期的75.4%。2024Q4财季公司non-GAAP净利约128亿美金，同比增长491%，好于市场预期的114亿美元。公司对FY2025Q1业绩指引为营收预计为240亿美元（±2%），超过一致预期的219亿美元。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为76.3%和77.0%（±50bps）。在业绩会上，英伟达提到估计目前大约40%的数据中心收入用于AI推理。 2月，一些国际巨头在人工智能上取得新的进展。2月16日，OpenAI发布首个文生视频模型Sora，可快速制作长达一分钟的视频；15日，谷歌发布人工智能新模型Gemini1.5Pro，可以在生产环境中运行多达100万个代币，远超当前其他基础模型。此外，Groq推出了一款全新的AI芯片LPU（LanguageProcessingUnit），宣称做到了 “最快推理芯片”。 OpenAI启动“造芯”。北京时间2月11日，Altman通过社交平台发文确认了OpenAI启动“造芯”。当地时间2月21日，英特尔CEO帕特·基辛格（PatGelsinger）和Altman在美国加利福尼亚州圣何塞会议中心进行了对话，强调世界将会需要更多人工智能AI芯片。 峰飞科技旗下盛世龙完成跨海跨城空中航线（深圳-珠海）首飞。2024年2月27日，“电动垂直起降航空器eVTOL跨城跨湾航线首次演示飞行暨峰飞航空落地深圳签约仪式”在深圳市南山区蛇口邮轮母港成功举办。“盛世龙”于蛇口邮轮母港起降平台垂直起飞，上升到100米高度，飞行模式转换为固定翼飞行，按照既定航线向珠海方向高 速飞行，大约20分钟后成功在珠海九洲港平稳着陆。 政策鼓励汽车等传统消费品以旧换新。2月23日下午中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题。会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资 和消费。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。 当前配置建议： 1）关于受益于AI训练及推理需求增加的算力链企业，如英伟达、台积电、AMD； 2）关注盈利能力突出的新势力车企，如理想汽车等； 3）关注受益于需求复苏或盈利改善的消费电子企业，如瑞声科技、联想集团等； 4）关注受益于供给刚性、需求复苏的电解铝企业中国宏桥等。 2024年3月海外金股组合： 中国宏桥（1378.HK）：铝材料领军企业，产品高端化&电解铝高景气开启新征程。英伟达（NVDA.O）：模型训练方兴未艾，推理需求显著增长。 台积电（TSM.N）：全球晶圆代工龙头，AI引领需求增长。超威半导体（AMD.O）：CPU攻城略地，GPU仍需磨炼。 理想汽车-W（2015.HK）：进入新一轮车型周期，盈利能力出色。瑞声科技（2018.HK）：收购PSS，看好声学、光学、结构件齐改善。联想集团（0992.HK）：PC恢复增长。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，手机或 PC需求不及预期的风险。 作者 分析师夏君 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 分析师朱若菲 执业证书编号：S0680522030003邮箱：zhuruofei@gszq.com 研究助理刘玲 执业证书编号：S0680122080029邮箱：liuling3@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：关注央国企——2024年2月海外金股推荐》2024-1-31 2、《海外市场：持续关注消费电子——2024年 1月海外金股推荐》2023-12-29 3、《海外市场：关注消费电子及硬件趋势—— 2023年12月海外金股推荐》2023-11-29 4、《海外市场：关注硬件机会——2023年11月海外金股推荐》2023-10-31 5、《海外市场：关注AI应用推进、智驾落地— —2023年10月海外金股推荐》2023-10-09 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、近期重点事件、行情统计及当前配置建议3 1、近期重点事件3 2、市场情况4 3、当前配置建议6 二、2024年3月海外金股组合7 1、中国宏桥（1378.HK）：铝材料领军企业，产品高端化&电解铝高景气开启新征程7 2、英伟达（NVDA.O）：模型训练方兴未艾，推理需求显著增长8 3、台积电（TSM.N）：全球晶圆代工龙头，AI引领需求增长9 4、超威半导体（AMD.O）：CPU攻城略地，GPU仍需磨炼10 5、理想汽车-W（2015.HK）：进入新一轮车型周期，盈利能力出色11 6、瑞声科技（2018.HK）：收购PSS，看好声学、光学、结构件齐改善12 7、联想集团（0992.HK）：PC恢复增长13 风险提示14 图表目录 图表1：2023年以来港美股主要指数涨跌幅度4 图表2：近30个交易日南下资金4 图表3：各板块月涨跌幅5 图表4：港股主要板块估值情况5 一、近期重点事件、行情统计及当前配置建议 1、近期重点事件 北京时间2月22日凌晨，英伟达发布了第四季度财报，业绩、指引均超市场预期。 FY2024Q4英伟达收入为221亿美元、yoy+265%，好于市场一致预期的204亿美元。 Non-GAAP毛利率76.7%，好于市场预期的75.4%。2024Q4财季公司non-GAAP净利约128亿美金，同比增长491%，好于市场预期的114亿美元。公司对FY2025Q1业绩指引为营收预计为240亿美元（±2%），超过一致预期的219亿美元。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为76.3%和77.0%（±50bps）。在业绩会上，英伟达提到估计当前大约40%的数据中心收入用于AI推理。 2月，一些国际巨头在人工智能上取得新的进展。2月16日，OpenAI发布首个文生视频模型Sora，可快速制作长达一分钟的视频；15日，谷歌发布人工智能新模型Gemini 1.5Pro，可以在生产环境中运行多达100万个代币，远超当前其他基础模型。此外，Groq推出了一款全新的AI芯片LPU（LanguageProcessingUnit），宣称做到了“最快推理芯片”。 OpenAI启动“造芯”。北京时间2月11日，Altman通过社交平台发文确认了OpenAI 启动“造芯”。当地时间2月21日，英特尔CEO帕特·基辛格（PatGelsinger）和Altman 在美国加利福尼亚州圣何塞会议中心进行了对话，强调世界将会需要更多人工智能AI芯片。 峰飞科技旗下盛世龙完成跨海跨城空中航线（深圳-珠海）首飞。2024年2月27日，“电动垂直起降航空器eVTOL跨城跨湾航线首次演示飞行暨峰飞航空落地深圳签约仪式”在深圳市南山区蛇口邮轮母港成功举办。“盛世龙”于蛇口邮轮母港起降平台垂直起 飞，上升到100米高度，飞行模式转换为固定翼飞行，按照既定航线向珠海方向高速飞 行，大约20分钟后成功在珠海九洲港平稳着陆。 政策鼓励汽车等传统消费品以旧换新。2月23日下午中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题。会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消 费。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。 2、市场情况 2月，美股持续走高、港股亦回暖。截至2月28日，恒生指数、恒生科技指数从1月末 的15485点、3006点增长到16537点、3427点，涨幅分别为6.8%、14.0%。截至2024 年2月28日，2023年以来恒生指数、恒生科技指数累计下跌16%、17%。 图表1：2023年以来港美股主要指数涨跌幅度 恒生指数标普500恒生科技纳斯达克MSCI中国 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-01-032023-03-132023-05-222023-07-282023-10-052023-12-112024-02-20 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年2月28日。 南下资金净流入。截至2月28日，港股通1月南下资金净流入232亿港元，近30个交 易日资金从1月末的净流入240亿港元减少为净流入369亿港元。 图表2：近30个交易日南下资金 深市港股通:近30个交易日资金净流入/亿港元沪市港股通:近30个交易日资金净流入/亿港元港股通:近30个交易日资金净流入/亿港元 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2021-01-042021-09-032022-06-022023-02-032023-09-27 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年2月28日。 （1）分板块行情 2月，港股多数板块上涨，汽车与汽车零部件、半导体与生产设备、消费者服务等板块领涨。按wind二级行业，截至2月28日，2月汽车与汽车零部件、半导体与生产设备等板块上涨18.6%、13.5%；消费者服务板块上涨10.4%；食品与主要用品零售板块下 跌1.4%。 图表3：各板块月涨跌幅 月涨跌幅（%） 13.5 10.49.89.49.48.68.48.07.3 7.17.06.86.76.46.15.85.65.0 3.73.52.41.3 -1.4 2018.6 15 10 5 0 -5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年2月28日。 （2）分板块估值 截至2月28日，恒生综指的PE（TTM）较2024年1月整体提升，约为9.0。2月港股必需性消费、金融、地产建筑、资讯科技等板块估值均明显上涨。 图表4：港股主要板块估值情况 恒生综指P/E(ttm，LHS)恒生金融类P/E(ttm，LHS) 恒生必需性消费P/E(ttm，LHS)恒生资讯科技业P/S(ttm，RHS) 303 252 20 2 15 1 10 51 00 2022-01-032022-06-142022-11-152023-04-262023-10-03 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年2月28日。 3、当前配置建议 1）关于受益于AI训练及推理需求增加的算力链企业，如英伟达、台积电、AMD； 2）关注盈利能力突出的新势力车企，如理想汽车等； 3）关注受益于需求复苏或盈利改善的消费电子企业，如瑞声科技、联想集团等； 4）关注受益于供给刚性、需求复苏的电解铝企业中国宏桥等。 二、2024年3月海外金股组合 1、中国宏桥（1378.HK）：铝材料领军企业，产品高端化&电解铝高景气开启新征程 推荐逻辑： 公司一体化生产优势显著，资源禀赋+延伸产业链布局增厚利润空间。公司是集热电、采矿、氧化铝、液态铝合金、铝合金锭、铝合金铸轧、铝母线、高精铝板带箔、再生铝于一体的铝全产业链特大型企业，拥有多元产品结构。公司深耕电解铝行业数十年，具 有丰富的行业经验和优秀的管理团队。海外收入占比持续提高，持续拓宽市场布局。截至2023年一季度，公司间接拥有铝土矿5000万吨，直接拥有电解铝年产能646万吨， 氧化铝年产能1950万吨，其中包括印尼200万吨，铝合金加工117万吨及再生铝70万吨，是全球特大型铝行业生产企业和全球领先的铝产品制造商。 全产业链近80%原材料自给，降本增效优势逐渐凸显。公司作