高频数据跟踪：节后生产端热度回升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年2月25日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超 SAC登记编号:S1340523120001 近期研究报告 Email:cuichao@cnpsec.com 《节中出行娱乐消费热度高——高频数据跟踪20240218》-2024.02.19 节后生产端热度回升 ——高频数据跟踪20240225 核心观点 节后首周，生产热度明显改善，汽车轮胎开工率大幅回升，沥青开工率触底小幅反弹，化工开工率保持高位，但钢铁产业链边际走弱；需求有所回落，居民出行、观影热度下降；物价走势分化，农产品、原油、铝、螺纹钢价格走弱，焦煤、铜、锌价格上涨。上周5年LPR利率大幅调降25BP至3.95%，政策支持房地产力度超预期。天气转暖，项目相继复工，钢铁生产有望企稳回升。短期继续关注生产和房地产节后恢复情况。 生产：节后热度快速回升，钢铁生产呈现企稳迹象 2月23日当周，焦炉、高炉开工率分别下降0.76pct、0.74pct 螺纹钢产量减少0.19万吨，但降幅收窄，钢铁生产呈现企稳迹象。沥青、PX、全钢胎、半钢胎开工率上升，PTA开工率小幅下降。 需求：LPR非对称降息，政策支持地产力度加大 2月18日当周，假期商品房成交、土地出让面积大幅下降，商品房存销比升高，住宅用地成交溢价率下降。节后非对称降息，支持房地产力度加大。全国电影票房收入60.98亿元，较前一周增加34.71亿元，春节档创历史记录。汽车销量季节性下降，2月淡季月内回升斜率或不及其他月份。2月23日，SCFI和CCFI指数均较上周下降，BDI指数大幅上涨。 物价：焦煤价格上涨，农产品季节性回落 2月23日，布伦特原油价格较前一周下跌2.22%至81.62美元/桶，短期或将窄幅震荡；焦煤上涨3.07%至1779.5元/吨，或与山西安全生产与监管政策有关，继续大幅上行概率较小；铜、锌价格上涨铝、铁价格下降。农产品节后价格持续回落，步入季节性下行通道。 物流：航班量回落，地铁客运、货运流量回升 节后首周，京沪地铁客运量快速回升；居民出行、返程需求下降国内外执行航班量稳步回落；整车货运流量指数快速恢复，但仍未达到节前平均水平，短期仍将延续上升趋势。 风险提示： 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：节后热度快速回升，钢铁生产呈现企稳迹象4 2需求：LPR非对称降息，政策支持地产力度加大5 3物价：焦煤价格上涨，农产品季节性回落8 4物流：航班量回落，地铁客运、整车货运流量回升9 5总结：节后生产端热度回升11 6风险提示11 图表目录 图表1：钢铁生产放缓，沥青开工率企稳回升4 图表2：化工生产保持稳定4 图表3：螺纹钢产量降幅收窄，短期或将回升5 图表4：半钢胎开工率大幅回升5 图表5：假期商品房成交面积季节性下降6 图表6：假期供地面积季节性下降6 图表7：假期商品房存销比大涨，土地成交溢价率下降6 图表8：2024年春节档票房、观影人次再创记录6 图表9：假期当周乘用车日均零售量约2.63万辆7 图表10：假期当周乘用车日均批发量约2.0万辆7 图表11：SCFI、CCFI指数小幅下降7 图表12：BDI指数大幅回升7 图表13：原油、螺纹钢价格下降8 图表14：铜、锌价格上涨，铝价下降8 图表15：农产品批发价格200指数季节性持续回落9 图表16：四类农产品价格较节前下降明显9 图表17：北京日均地铁客运量升至917.45万人次10 图表18：上海日均地铁客运量升至961.9万人次10 图表19：节后国内、国际执行航班量回落10 图表20：整车货运流量指数快速回升10 1生产：节后热度快速回升，钢铁生产呈现企稳迹象 钢铁：焦炉、高炉开工率下降，钢铁生产接近本轮低点，短期或将企稳回升。 2月23日当周，230家国内独立焦化厂焦炉产能利用率69.8%，较前一周下降 0.76pct；247家钢厂高炉开工率75.63%，较前一周下降0.74pct；全国建材钢厂螺纹钢产量191.95万吨，较前一周减少0.19万吨，库存334.89万吨，较前一周增加27.27万吨。焦炉、高炉开工率下降，但螺纹钢产量降幅收窄，钢铁生产呈现企稳迹象。短期随着气温回升、工程建设项目复工，钢铁生产热度或将回升。 石油沥青：开工率企稳回升。2月21日当周，石油沥青装置开工率为23.2%，较前一周上升0.8pct，节后首周企稳回升，短期或将迈入季节性上行通道。 化工：PX开工率高位上升，PTA开工率小幅下降。2月22日，PX和PTA开工率分别为86.46%、82.78%，分别较前一周升高0.36pct和下降0.52pct。春节假期后首周化工生产保持相对稳定，整体均处于近两年同期高位。 汽车轮胎：全钢胎、半钢胎开工率大幅回升。2月22日当周，汽车全钢胎开工率为43.18%，较前一周大幅升高40.05pct；半钢胎开工率为41.13%，较前一周大幅升高41.13pct。假期复工后首周汽车轮胎开工率大幅回升，但仍未达到节前平均生产水平，未来一周开工率仍将延续大幅上行趋势。 图表1：钢铁生产放缓，沥青开工率企稳回升图表2：化工生产保持稳定 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表3：螺纹钢产量降幅收窄，短期或将回升图表4：半钢胎开工率大幅回升 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：LPR非对称降息，政策支持地产力度加大 房地产：假期季节性回落，政策支持力度加大。2月18日当周，30大中城市商品房成交10.79万平方米，较前一周减少65.05万平方米；10大城市商品房存销比（面积）为214.48，较前一周升高89.84；100大中城市土地供应面积199.41万平方米，较前一周下降441.11万平方米；100大中城市住宅用地成交溢价率为0%，较前一周下降1.26pct。假期当周房地产市场热度季节性回落，商品房成交、土地出让面积大幅下降，商品房存销比升高，住宅用地成交溢价率下降。节后首周政策发力，5年期LPR利率大幅调降25BP至3.95%，为历史最大降幅，支持房地产市场意图明显。据易居房地产研究院统计，5年期LPR下调后，全国所有城市房贷利率进入4.0%以下水平，其中北京非核心区首套房贷利率从4.2%降低到3.95%(非核心区二套4.5%；核心区首套4.05%，二套4.55%），上海、广州、深圳核心区首套房贷利率为3.85%（当前LPR-10BP）；房贷利率最低的城市，甚至可达3.45%；房贷利率不断接近公积金贷款利率（3.1%）。节后非对称降息，政策支持地产力度进一步加大。 电影票房：春节档票房、观影人次创历史记录。2月18日当周，全国电影票房收入60.98亿元，较前一周增加34.71亿元。根据国家电影局数据，初步统计 2024年春节档（2月10日至2月17日）全国电影票房合计80.16亿元，观影人 次为1.63亿人次，分别较2023年春节档增长18.47%和26.36%，创历史最高记录，居民观影意愿较强。假期结束后，电影票房预计将快速回落。 图表5：假期商品房成交面积季节性下降图表6：假期供地面积季节性下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：假期商品房存销比大涨，土地成交溢价率下降图表8：2024年春节档票房、观影人次再创记录 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：假期当周汽车销量季节性下降。2月17日当周，乘用车厂家零售日均销量26323辆，较前一周减少27966辆；乘用车厂家批发日均销量20073辆， 较前一周减少10147辆。受去年年底和春节前促销力度较大、居民节前购车意愿 较强影响，历年2月普遍为汽车销售淡季，春节假期当周汽车销量季节性下降，月内短期回升斜率或不及其他月份。 图表9：假期当周乘用车日均零售量约2.63万辆图表10：假期当周乘用车日均批发量约2.0万辆 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数：国内SCFI、CCFI指数小幅下降，BDI指数大幅回升。2月23日SCFI和CCFI指数分别报2109.91点和1402.22点，分别较前一周下降56.4点和52.97点，节后国内集装箱运价指数有所回落。2月23日BDI指数报1866点，较前一周大幅升高256点，主因海岬型和超灵便行船运价指数走高。 图表11：SCFI、CCFI指数小幅下降图表12：BDI指数大幅回升 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：焦煤价格上涨，农产品季节性回落 能源：布伦特原油价格下跌2.22%至81.62美元/桶，短期或将窄幅震荡。2月23日，布伦特原油期货结算价收于81.62美元/桶，较前一周下降1.85美元/桶，下跌2.22%。短期影响原油价格的因素主要为中东局势和美联储降息预期，窄幅震荡的概率较大。 焦煤：期货价格上涨3.07%至1779.5元/吨。2月23日，焦煤期货结算价报1779.5元/吨，较前一周上涨53元/吨，上涨3.07%。短期价格上涨或与山西安全生产与监管政策有关，从下游钢铁生产热度上看，支撑焦煤价格继续大幅上涨的力度并不大。 金属：铜、锌价格上涨，铝、铁价格下降。2月23日，LME期货收盘价铜收于8559美元/吨、铝收于2184美元/吨、锌收于2416.5美元/吨，分别较前一周 +87美元/吨、-32美元/吨、+28.5美元/吨，变动幅度分别为+1.03%、-1.44%、 +1.19%；国内螺纹钢期货结算价收于3798元/吨，较前一周-51元/吨，变动幅度 -1.33%。 图表13：原油、螺纹钢价格下降图表14：铜、锌价格上涨，铝价下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：节后价格持续回落，步入季节性下行通道。2月23日，农业农村部监测的猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价分别为20.93元/公斤、8.89元/公斤、 5.68元/公斤、7.25元/公斤，分别较前一周（2月18日）-1.44元/公斤、-0.42元 /公斤、-0.10元/公斤、-0.02元/公斤，变动幅度分别为-6.4%、-4.5%、-1.7%、-0.3%。2月23日农产品批发价格200指数连续13天下降至129.84，农产品价格已步入季节性下行通道。 图表15：农产品批发价格200指数季节性持续回落图表16：四类农产品价格较节前下降明显 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 4物流：航班量回落，地铁客运、整车货运流量回升 地铁客运量：假期结束，地铁客运量快速回升。2月24日北京地铁客运量七天移动均值917.45万人次，较前一周（2月17日）大幅增加402.71万人次； 上海地铁客运量七天移动均值961.90万人次，较前一周大幅增加460.24万人次。节后地铁客运量快速回升。 图表17：北京日均地铁客运量升至917.45万人次图表18：上海日均地铁客运量升至961.9万人次 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 执行航班：节后国内外执行航班量稳步回落。2月24日，国内（不含港澳台）、港澳台、国际执行航班量近七天移动均值分别为13696.71架次、330.14架次、1436.79架次，分别较上周（2月17日）减少623架次、20.7架次和35.4架次，假期结束居民出行、返程需求回落。 整车货运：流量指数节后快速回升。2月24日近七天整车货运流量指数均值为71.68点，较前一周均值升高41.06点。春节假期后整车货运流量指数快速回升，但尚未达到节前平均水平，短期仍将延续快速上升趋势。 图表19：节后国内、国