高频数据跟踪：生产端热度继续转弱

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2023年12月3日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:崔超 SAC登记编号:S1340121120032 近期研究报告 Email:cuichao@cnpsec.com 《恢复基础仍需政策支撑——11月PMI解读20231201》-2023.12.01 生产端热度继续转弱 ——高频数据跟踪20231203 核心观点 上周生产端热度整体回落，沥青、化工、汽车轮胎开工率下降，但钢铁产业链边际回暖；需求端边际改善，电影票房企稳回升，汽车销量整体增加，BDI指数暴涨；物价方面，原油价格下降，焦炭、铜价上涨，农产品进入季节性上行通道；客运物流方面，京沪地铁客运量下降，国际航班量增加，整车货运流量小幅下降；房地产市场，商品房成交连续两周增加，土地供应面积回落，二手房挂牌价格继续下行。从高频和PMI数据上看，11月经济复苏斜率偏缓，物价企稳回升对经济数据的拖累作用较10月减弱，政策发力的必要性依然较强，短期货币政策仍将延续宽松。 生产：整体回落，钢铁产业链热度回升 高炉开工率上升0.74pct，焦炉生产率上升0.72pct，螺纹钢 产量增加6.06万吨。石油沥青开工率下降1.1pct，连续两周回升后下降，短期下行的概率较大。化工PX开工率保持稳定，PTA开工率下降。汽车全钢胎开工率下降，近五年低位运行；半钢胎开工率维持高位。 需求：商品房成交边际回升，BDI指数暴涨 商品房成交面积连续两周边际增加；土地供应面积回落，年底集中供地情况弱于近年同期水平；二手房挂牌价格继续下行。电影票房企稳回升，增加1.44亿元。汽车零售销量环比减少3015辆，批发量 增加7018辆。国内航运运价指数低位区间波动，BDI指数暴涨1090 点创近18个月新高。 物价：原油小幅下降，农产品进入上行通道 布伦特原油收于78.88美元/桶，涨幅-2.11%。焦煤价格升高82元/吨，涨幅4.05%，短期存在继续上行空间。铜价上涨，铝、锌、螺纹钢价格下降。农产品价格整体上涨，进入年底季节性上行通道。 物流：热度整体回落，国际航班量增加 地铁客运量北京降幅较大，上海相对稳定。国内航班量下降，国际航班量增加。整车货运流量指数周均值小幅回落。 风险提示： 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：整体回落，钢铁产业链热度回升4 2需求：商品房成交边际回升，BDI指数暴涨5 3物价：原油小幅下降，农产品进入上行通道7 4物流：热度整体回落，国际航班量增加9 5总结：生产端热度继续转弱，物价稳中有升10 6风险提示10 图表目录 图表1：铁水、螺纹钢生产增长，沥青开工率回落4 图表2：化工开工率整体回落4 图表3：螺纹钢产量低位回升5 图表4：半钢胎开工率高位运行5 图表5：商品房成交面积连续两周增长5 图表6：二手房出售挂牌价指数继续下行5 图表7：供应土地面积季节性冲高回落6 图表8：电影票房企稳回升6 图表9：乘用车零售量减少3015辆6 图表10：乘用车批发量增加7018辆6 图表11：国内航运运价指数低位波动7 图表12：BDI指数本周暴涨1090点7 图表13：原油价格下降，焦煤价格波动上行8 图表14：铜价上涨，铝、锌价格下降8 图表15：农产品价格进入季节性上行通道8 图表16：猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格不同程度升高8 图表17：北京地铁客运量MA7降幅较大9 图表18：上海地铁客运量MA7相对稳定9 图表19：国内航班量下降，国际航班量增加9 图表20：整车货运流量指数小幅下降9 1生产：整体回落，钢铁产业链热度回升 钢铁：焦炉开工率升高，铁水、螺纹钢产量增长，钢厂螺纹钢库存小幅增加。 12月1日当周，全国247家钢厂高炉开工率80.86%，较前一周上升0.74pct； 230家国内独立焦化厂的焦炉生产率74.71%，较前一周上升0.72pct；全国建材 钢厂螺纹钢产量260.9万吨，较前一周增加6.06万吨；全国建材钢厂螺纹钢库存 168.32万吨，较前一周增加6.73万吨，仍处于近年低位。 石油沥青：开工率回落。11月29日当周，石油沥青装置开工率为36.8%，较前一周下降1.1pct，开工率连续两周回升后下降，短期下行的概率较大。 化工：PX开工率保持稳定，PTA开工率下降。11月30日，PX和PTA开工率分别为83.72%、74.49%，分别较前一周持平和-2.98pct。PX开工率前一周创近28个月新高后，本周回落，整体仍处于年内高位。 汽车轮胎：全钢胎开工率下降，近五年低位运行；半钢胎开工率维持高位。11月30日当周，汽车全钢胎开工率为59.56%，较前一周下降1.84pct；半钢胎开工率为72.55%，较前一周下降0.04pct。近一个月全钢胎开工率在近五年最低水平运行，看好后续特别国债发行、三大工程建设加速带动需求提升；半钢胎开工率维持高位。 图表1：铁水、螺纹钢生产增长，沥青开工率回落图表2：化工开工率整体回落 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表3：螺纹钢产量低位回升图表4：半钢胎开工率高位运行 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：商品房成交边际回升，BDI指数暴涨 房地产：商品房成交面积连续两周边际增加，土地供应面积回落，二手房挂牌价格继续下行。11月26日当周，30大中城市商品房成交233.3万平方米，较前一周增加12.29万平方米，成交面积连续两周增长，但仍处于近五年最低；100 大中城市土地供应面积5305.67万平方米，较前一周减少1051万平方米，前一周冲高后回落，年底集中供地情况弱于近年同期水平；城市二手房出售挂牌价指数上周录得177.95，较前一周下降0.12点。 电影票房：企稳回升。11月26日当周电影票房收入4.64亿元，较前一周增 加1.44亿元。 图表5：商品房成交面积连续两周增长图表6：二手房出售挂牌价指数继续下行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：供应土地面积季节性冲高回落图表8：电影票房企稳回升 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：零售销量环比下降，批发量增加幅度偏小。11月26日当周，乘用车厂家零售日均销量59276辆，较前一周减少3015辆；乘用车厂家批发量76144 辆，较前一周增加7018辆。周度零售数据下降，批发量增长偏低，可能与11月上半月车企降价、“双十一”促销需求集中释放有关。 图表9：乘用车零售量减少3015辆图表10：乘用车批发量增加7018辆 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数：国内航运运价指数低位区间波动，BDI指数暴涨1090点创近18个月新高。12月1日SCFI和CCFI指数分别报1010.81点和857.72点，分别较前一周+17.6点和-19.02点，低位区间波动。BDI指数报3192点，较前一周大幅升高1090点，周涨幅51.9%，创2022年5月24日以来新高。 图表11：国内航运运价指数低位波动图表12：BDI指数本周暴涨1090点 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：原油小幅下降，农产品进入上行通道 能源：布伦特原油价格小幅下降。12月1日，布伦特原油期货结算价收于 78.88美元/桶，较前一周下降1.7美元/桶，涨幅-2.11%。上周国际油价先涨后跌，整体窄幅震荡。 焦煤：价格波动上行。12月1日，焦煤期货结算价报2109.0元/吨，较前一 周升高82元/吨，涨幅4.05%。上周焦煤期货价格整体在2100元/吨以上运行，高炉开工率回升对焦煤价格形成支撑，短期存在继续上行空间。 金属：铜价上涨，铝、锌、螺纹钢价格下降。12月1日，LME期货收盘价铜收于8625美元/吨、铝收于2200美元/吨、锌收于2519.5美元/吨，分别较前一周+185美元/吨、-25美元/吨、-40.5美元/吨，涨幅分别为+2.19%、-1.12%、-1.58%。国内螺纹钢期货结算价收于3917元/吨，价格下降20元/吨，涨幅-0.51%。 图表13：原油价格下降，焦煤价格波动上行图表14：铜价上涨，铝、锌价格下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：价格整体上涨，进入年底季节性上行通道。12月1日，农业农村部监测的猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价分别为20.19元/公斤、10.38元/公斤、 4.73元/公斤、7.04元/公斤，分别较前一周+0.3元/公斤、+0.16元/公斤、+0.03元 /公斤、+0.13元/公斤，涨幅分别为+1.5%、+1.6%、+0.6%、+1.9%。农产品批发价格200指数录得119.91，较前一周提升1.41点，迈入年末季节性上行通道。 图表15：农产品价格进入季节性上行通道图表16：猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格不同程度升高 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 4物流：热度整体回落，国际航班量增加 地铁客运量：北京降幅较大，上海相对稳定。12月1日北京地铁客运量七天移动均值903.13万人，较前一周（11月24日）减少68.73万人；上海地铁客 运量七天移动均值1067.49万人，较前一周减少20.66万人。 图表17：北京地铁客运量MA7降幅较大图表18：上海地铁客运量MA7相对稳定 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航班：国内航班量下降，国际航班量增加。12月2日当周，国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班日均架次分别为11776架次、312架次、1102架次，分别较11月25日当周均值-17架次、-2架次和+25架次。 整车货运：流量指数周均值小幅回落。12月2日当周整车货运流量指数为均值为118.2点，较前一周均值下降1.34点。 图表19：国内航班量下降，国际航班量增加图表20：整车货运流量指数小幅下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 5总结：生产端热度继续转弱，物价稳中有升 上周生产端热度整体回落，沥青、化工、汽车轮胎开工率下降，但钢铁产业链边际回暖；需求端边际改善，电影票房企稳回升，汽车销量整体增加，BDI指数暴涨；物价方面，原油价格下降，焦炭、铜价上涨，农产品进入季节性上行通道；客运物流方面，京沪地铁客运量下降，国际航班量增加，整车货运流量小幅下降；房地产市场，商品房成交连续两周增加，土地供应面积回落，二手房挂牌价格继续下行。从高频和PMI数据上看，11月经济复苏斜率偏缓，政策发力的必要性依然较强。 6风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在