光伏产业链周评（2月第3周）：节后需求反弹，产业链酝酿涨价

证券研究报告|2024年02月24日 光伏产业链周评（2月第3周） 节后需求反弹，产业链酝酿涨价 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格58元/kg（0.160元/W），环比持平；P型182硅片价格2.03元/片（0.274元/W），环比持平；P型182mm电池片价格0.39元/W，环比持平；P型182mm组件价格0.90元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •当前P型各环节单W毛利如下：硅料3.4分/W，环比持平；硅片-0.7分/W，环比持平；电池片-2.8分/W，环比持平；组件-1.0分/W，环比持平；一体化-4.4分/W，环比持平。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片及电池片由于P/N产线大规模转换带来短期P型供需失衡，P型库存明显减少；组件原材料涨价叠加假期低排产低库存，组件价格有望上涨。 •辅材方面，电池正面银浆价格由6,061元/kg上涨114元/kg至6,175元/kg；电池背面银浆价格由3,993元/kg上涨77元/kg至4,070元/kg；2.0mm光伏玻璃价格由16.25元/平下跌0.15元/平至16.10元/平；EVA粒子价格由11,800元/吨上涨400元/吨至12,200元/吨；重质纯碱价格由2,579元/吨下跌136元/吨至2,443元/吨；其余辅材环比持平。 •2023年全年我国光伏新增装机216.9GW，同比增长148%；截至2023年底我国光伏累计装机609.5GW。据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比增长85%。 2024年初以来累计招标26.6GW，同比增长8%。 •本周全球波罗的海货柜运价指数$3,352/FEU，环比下滑2%，其中中国/东亚-北欧航线$4,553/FEU，环比下滑1%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •硅业分会：根据2月22日发布的价格统计，本周P型182mm硅片均价2.05元/片，较节前环比上涨2.5%。 •奥特维：公司发布项目中标公告，公司及公司控股子公司无锡奥特维旭睿科技已取得“隆基绿能组件项目--划焊一体机、BC印胶设备”的中标通知书，中标总金额约2.7亿元。 •印度政策：2月15日，印度新能源和可再生能源部宣布将暂停从2024年4月1日起重新实施的《批准的型号和制造商清单》（ALMM清单）法规，需等待进一步指令，主要系因许多利益相关者认为法规中对项目“施工后期”的定义模糊。 【行情复盘】 本周光伏板块持续上涨，申万光伏设备指数上涨3.8%，小市值辅材标的上涨显著。本周鹿山新材上涨31.4%，清源股份上涨22.8%，广信材料上涨20.0%，海优新材上涨19.6%，宇邦新材上涨17.1%，通灵股份上涨15.7%，天洋新材上涨14.9%，福斯特上涨14.7%，赛伍技术上涨14.6%，钧达股份上涨12.8%，聚和材料上涨10.7%。 【投资建议】 建议关注第一太阳能（FirstSolar）、聚和材料、宇邦新材、迈为股份、金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、福斯特、海优新材、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周4.8% 3.8% 年初以来1.0%-9.3% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 100 90 80 70 60 50 40 30 硅料硅片电池组件本周1.8%2.1%9.7%3.5% 年初以来1.3%-15.6%-15.0%-9.4% 0023-0923-1023-1123-1224-0124-02 23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 胶膜玻璃银浆本周16.3%7.8%8.5% 年初以来-11.7%-16.8%-4.2% 图4：其他自定义指数走势 130 支架逆变器制造设备本周12.3%2.9%2.8% 年初以来0.1%-10.4%-15.1% 110110 9090 7070 5050 30 23-0923-1023-1123-1224-0124-02 胶膜玻璃银浆 30 23-0923-1023-1123-1224-0124-02 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201110 109 0 23 1914 13 116 33 021 2423 711 66 3537 759 658 1129875 7 37 10 10764 1422 1014 17620 149 8 282124 15 141718 11 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 150 100 50 0 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 138 83 96 11 9 10 9 32 27 15 13 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 117 174 180 145 122 102 110 113106 113 132 56 17 2 2 1 1 6 5 76 5 5 17 6 57 78 9 8 1110 10 8 97 7 6 6 5 1848 14 16 32 12 26 59 19 16 33 11 18 37 31 28 23 31 9 15 25 200 100 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 51 50.4 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值PB(LF) 31 32.1 24.921.8 11 13.6 14.7 12.811.010.3 14.411.85.9 3.3 8.68.2 0.60.1.61.3 2.3 3.12.8 0.53 1.91.4 4 1.0 1.2 2.12.5 8.0 2.6 2.4 2.2 4.1 4.0 1.9 1.7 1.71.1 1.5 1.50.8 3.01.7 3.3 2.7 2.2 1.26.8 4.76.9 5.2 1.3 1.91.1 2.2 1.5 4.0 2.21.7 2.7 2.5 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 25 20 15 12.7 10 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 8.49.9 22.2 52.3 2.0 0 2.1 1.8 2.5 2.1 3.1 -9 2.8 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •组件招标：本周新增招标9.8GW，2月以来招标11.5GW，2024年初以来累计招标26.6GW（同比+8%）。2024年1月累计招标15.1GW，同比+507%，环比-74%。 •组件招标：近日，三峡集团发布2024年度光伏组件框架集中采购（第一批次）公告，预估采购总容量9GW，其中N型占比达94%。 •硅片&组件价格：据硅业分会2月22日价格统计，P型182mm硅片均价2.05元/片，较节前环比上涨2.5%。据光伏资讯报道，光伏组件有望涨价3-4分/W，主要系因上游原材料价格上涨，及春节期间组件厂开工率不高，市场库存处于低位所致。 【公司公告】 •奥特维：2月22日，公司发布项目中标公告，公司及公司控股子公司无锡奥特维旭睿科技已取得“隆基绿能组件项目--划焊一体机、BC印胶设备”的中标通知书，中标总金额约2.7亿元。 •天宜上佳：2月22日，公司公告“高性能碳陶制动盘产业化建设项目”投资总额由15.4亿元拟调整为13.8亿元，募集资金投入金额由13.2亿元调整为11.6亿元，本次调整涉及的募集资金1.6亿元将用于新项目“石英坩埚生产线自动化及智能化升级改造项目”。新项目建设周期为12个月，计划于2024年6月开工，预计2025年6月达产。 •通灵股份：2月20日，公司公告经董事会审议通过了《关于向江苏江洲汽车部件有限公司增资收购的议案》，拟以8,000万元认购江苏江洲汽车部件有限公司新增的1,041万元注册资本 ，增资完成后公司将持有其51%的股权，成为其控股股东。 【行业新闻】 •印度ALMM政策：2月15日，印度新能源和可再生能源部（MNRE）发布关于《批准的型号和制造商清单》（ALMM清单）最新政策指令，将暂停从2024年4月1日起重新实施的ALMM清单法规，需等待进一步指令，主要系因许多利益相关者认为法规中对项目“施工后期”的定义模糊。印度ALMM清单是光伏组件供应商的资格要求，只有清单中的组件型号和制造商才有资格向ALMM覆盖的政府和补贴项目供货，目前中国光伏组件品牌均不在ALMM清单之列。 •印度光伏玻璃：2024年2月13日，印度商工部发布公告称，应印度国内企业BorosilRenewablesLimited提交的申请，对原产于或进口自中国和越南的光伏玻璃启动反倾销调查，倾销调查期为2023年1月1日～2023年12月31日。 •印度市场：近日，印度政府在《2024-2025年临时预算案》中宣布了对屋顶太阳能的激励措施，每月向印度数千万户家庭免费提供300kWh电力，受益者可从免费电力中节约的资金达1.8万印度卢比(约合216.7美元)，并可将剩余电力出售给配电公司。目前，印度的屋顶光伏装机容量已达11GW（户用2.7GW）。印度政策研究机构CEEW指出，在印度新能源和可再生能源部门的补贴下，印度户用屋顶太阳能的潜力可达到32GW；在限制屋顶太阳能规模以满足家庭用电需求的条件下，印度户用屋顶太阳能的经济潜力约为118GW。然而，根据消费者的支付意愿和五年内的投资回报，在不涉及资本补贴的情况下，户用太阳能的市场潜力被视为