风电产业链周评（2月第3周）：帆石一海风项目正式开工，全年海风装机有望高增

摘要及投资建议

2025年至今，全国风机累计公开招标容量8.7GW，同比增长16%，其中陆上风机公开招标容量8.7GW，同比增长16%。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW，同比增长61%，其中陆上风机公开招标容量99.1GW，同比增长70%，海上风机公开招标容量8.4GW，同比下降3%。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW，2025年至今平均中标价格为1,787元/kW。2024年我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模162.96GW，同比增长64%，其中金风科技、运达股份和远景能源位列前三。2024年12月我国新增风电装机28.5GW，同比持平；全年新增风电装机79.3GW，同比增长5%；截至2024年末我国累计风电装机520.7GW，占发电装机总容量的15.5%。2025年海上风电项目有望迎来高增，江苏、广东重大项目将正式开工，全国已核准待招标项目超25GW，预计2025年海上风电装机将创纪录。陆上风电方面，2025年行业装机有望超90GW，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机出海方兴未艾，2025-2026年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。2022-2024年零部件盈利能力持续下行，2025年有望迎来修复。

行业要闻

中广核阳江帆石一100万千瓦海上风电项目进入全面施工阶段，该项目规划装机容量1000MW。中核集团发布《中核集团新华发电湛江徐闻东二海上风电项目风机设备招标公告》，该项目规模300MW，计划2025年5月30日完成首台风机吊装，12月30日完成全部风机并网。

行业观点

海风方面，2025年上半年江苏、广东重大项目有望正式开工，全国已核准待招标项目超25GW，2025年有望成为创纪录的招标大年，持续形成催化。2025年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平。陆风方面，2025年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机出海方兴未艾，2025-2026年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。2022-2024年零部件盈利能力持续下行，2025年有望迎来修复。

投资建议

建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；4）零部件企业2025年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、时代新材、禾望电气、三一重能、大金重工、日月股份、中际联合、金雷股份。

风险提示

原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期。