光伏产业链周评（2月第1周）：N型硅料持续涨价，美国光伏市场景气度高涨

证券研究报告|2024年2月3日 光伏产业链周评（2月第1周） N型硅料持续涨价，美国光伏市场景气度高涨 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格由57元/Kg（0.157元/W）增加1元/kg（0.003元/W）至58元/kg（0.160元/W）；P型182硅片价格2.03元/片（0.274元/W），环比持平；P 型182mm电池片价格0.39元/W，环比持平；P型182mm组件价格0.90元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •当前P型各环节单W毛利如下：硅料3.4分/W，环比增加0.4分/W；硅片-0.7分/W，环比下跌0.2分/W；电池片-2.9分/W，环比下跌0.1分/W；组件-1.0分/W，环比持平；一体化-4.5分/W，环比下跌0.3分/W。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片及电池片由于P/N产线大规模转换带来短期P型供需失衡，P型库存明显减少，报价出现反弹上行；组件受传统淡季需求减弱影响，价格下滑的同时排产或进一步走低。 •辅材方面，电池正面银浆价格由6100元/kg增加79元/kg至6179元/kg；电池背面银浆价格由4003元/kg增加69元/kg至4072元/kg；其余辅材环比持平。 •2023年全年我国光伏新增装机216.9GW，同比增长148%；截至2023年底我国光伏累计装机609.5GW。据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比+85%。2024年1月累计招标15.1GW，同比+507%。 •本周全球波罗的海货柜运价指数$3,393/FEU，环比上周下滑1%，其中中国/东亚-北欧航线$5,097/FEU，环比下滑7%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •Nextracker：1月31日，公司发布24FYQ3经营财报，2023年10-12月公司收入7.1亿美元，同比+38%，环比+24%；GAAP净利润1.28亿美元，同比+200%，环比+58%。 •招投标：山东中雅供应链2024-2025年度（第一批）光伏组件采购项目发布集采信息，其中标段三采购700MW异质结组件，占此次集采规模58%。 •国内光伏消纳：近日，全国新能源消纳监测预警中心发布2023年全国新能源并网消纳情况。2023年我国光伏发电利用率为98%，同比2022年的98.3%下滑0.3pcts。 •美国硅片扩产：近日，德国太阳能硅片生产商NexWafe表示拟新增美国硅片产能6GW，并将EpiNex直接‘气体-晶圆’制造工艺应用到美国硅片产能中。 •东方日升：近日，公司宣布成功降低异质结伏曦组件纯银用量，达到了小于7mg/W的领先水平，显著优于PERC（约7.82mg/W）和TOPCon（约10.24mg/W）。 【行情复盘】 本周光伏板块普遍下跌，申万光伏设备指数下跌14.9%，主要系因受到产业链价格下行影响，部分公司2023年经营承压，业绩预告不及市场一致预期所致。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、第一太阳能（FirstSolar）、聚和材料、宇邦 新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-6.2% -14.9% 年初以来-8.2%-19.1% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 100 90 80 70 60 50 40 30 硅料硅片电池组件本周-7.9%-19.3%-21.2%-15.4% 年初以来-8.5%-25.6%-24.6%-18.3% 0023-0823-0923-1023-1123-1224-01 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 胶膜玻璃银浆 本周-17.0%-20.3%-17.3% 年初以来-26.4%-26.8%-20.8% 图4：其他自定义指数走势 130 支架逆变器制造设备本周-15.8%-14.4%-14.1% 年初以来-10.9%-20.6%-24.7% 110110 9090 7070 5050 30 23-0823-0923-1023-1123-1224-01 胶膜玻璃银浆 30 23-0823-0923-1023-1123-1224-01 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 20109 109 0 21 2014 13 116 32 021 2423 610 66 3537 769 658 1029764 7 37 9 10764 12191620 1114158 8 252122 15 131918 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 150 100 50 0 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 138 83 96 10 10 10 9 30 28 15 14 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 185 174 180 145 138 102 110 113106 113 132 65 17 57 78 2 2 1 1 5 5 667 5 6 6 10 9 1110 10 8 98 7 6 6 5 1748 16 14 29 13 26 79 18 17 66 10 18 34 31 28 26 29 9 16 25 200 100 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 51 50.4 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值PB(LF) 31 32.1 24.921.8 11 13.6 14.7 14.211.010.3 14.411.812.7 4.1 8.68.2 0.50.1.61.3 2.7 0.53 1.81.3 4 1.2 1.1 2.42.9 2.12.6 8.0 2.5 2.5 2.1 3.9 4.0 2.0 1.6 1.71.0 1.6 1.60.9 3.01.5 2.9 2.7 2.1 1.16.8 1.4 2.01.1 2.1 4.4 4.0 6.9 2.7 1.5 2.5 5.2 21..37 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 25 20 15 12.7 10 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 8.49.9 22.2 52.2 2.1 0 2.0 1.9 2.3 2.2 3.1 -9 2.8 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：光伏产业链标的业绩预告汇总 名称 23年业绩预告23年业绩预告22年归母 23年下限23年上限23Q1-Q3归母23Q4下限23Q4上限22Q4归母 23Q4下限23Q4上限23Q3归母 23Q4下限 下限（亿元）上限（亿元）净利润（亿元）同比（%）同比（%）净利润（亿元）（亿元）（亿元）净利润（亿元） 同比（%）同比（%）净利润（亿元）环比（%） 23Q4上限环比（%） 大全能源 57.0 58.0 191.2 -70% -70% 51.2 5.8 6.8 40.4 -86% -83% 6.9 -15% -1% 东方日升 13.2 17.0 9.4 40% 80% 12.8 0.4 4.2 2.0 -79% 113% 4.2 -90% 1% 弘元绿能 7.3 8.0 30.3 -76% -74% 13.2 -5.9 -5.2 2.0 -390% -356% 3.0 -295% -272% 爱旭股份 7.4 7.8 23.3 -68% -67% 18.9 -11.5 -11.1 9.4 -223% -219% 5.8 -299% -292% 中信博 3.5 3.5 0.4 697% 697% 1.6 2.0 2.0 0.6 245% 245% 0.6 232% 232% 清源股份 1.5 1.8 1.1 33% 65% 1.4 0.0 0.4 0.4 -100% -15% 0.4 -100% -6% 帝科股份 3.6 4.0 -0.2 扭亏为盈 扭亏为盈 2.9 0.7 1.1 -0.3 扭亏为盈 扭亏为盈 0.9 -25% 19% 苏州固锝 1.2 1.7 3.7 -67% -54% 0.8 0.4 0.9 1.7 -77% -50% 0.3 47% 215% 金博股份 2.0 2.3 5.5 -64% -58% 3.1 -1.1 -0.8 0.5 -306% -251% 0.3 -488% -384% 宇邦新材 1.4 1.7 1.0 39% 69% 1.2 0.2 0.5 0.2 -10% 111% 0.4 -50% 17% 广信材料 0.06 0.09 -0.3 扭亏为盈 扭亏为盈 0.4 -0.3 -0.3 -0.2 -52% -37% 0.2 -291% -271% 鹿山新材 -0.9 -0.7 0.7 -220% -194% -0.6 -0.3 -0.1 -0.2 -57% 65% 0.0 -1032% -307% 明冠新材 -0.22 -0.16 1.0 -121% -115% 0.5 -0.7 -0.6 -0.3 -127% -107% -0.1 -799% -719% 天洋新材 -1.0 -0.9 -0.6 -75% -54% -0.2 -0.8 -0.6 -0.8 8% 22% -0.2 -221% -170% 爱康科技 -7.4 -3.7 -8.3 11% 56% 0.2 -7.6 -3.9 -5.6