锂电产业链周评（2月第3周）：原材料价格持续下降，动力电芯报价下行

证券研究报告|2023年02月19日 锂电产业链周评（2月第3周） 原材料价格持续下降，动力电芯报价下行 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：1月国内新能源车销量为40.8万辆，同比-6%，环比-50%；其中纯电动车销量28.7万辆，同比-18%，环比-54%；插电混动车销量42.5万辆，同比 +43%，环比-36%。1月国内新能源车渗透率达到24.7%，同比+7.7pct，环比-7.1pct。 •欧洲&美国：1月欧洲八国新能源车销量为10.8万辆，同比-17%，环比-69%。1月美国新能源车销量10.2万辆，同比+63%，环比-1%，渗透率9.6%，环比 +1.9pct。 【动力电池】 •1月国内动力电池装车量16.1GWh，同比-0.3%，环比-55.4%。分结构来看，三元电池装车量5.4GWh，同比-25.6%，环比-52.4%，占总装车量33.7%，环比 +2.1pct；磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，同比+20.4%，环比-56.7%，占总装车量66.2%，环比-2.1pct。 【锂电材料及锂电池价格】 •碳酸锂价格持续走低；2022年持续的硫酸镍深度贴水纯镍刺激硫酸镍生产电积镍的积极性提高，新增电积镍需求使得硫酸镍供需收紧，硫酸镍价格逐步上扬；正极环节客户采购积极性较低，部分中低镍三元企业低价甩货，价格下行明显。负极价格受上周石墨化价格下降影响本周报价下行。电解液、隔膜价格稳定。原材料成本持续优化情况下，本周动力电芯价格开始出现小幅下降。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）锂电新技术方向：中镍高电压正极（厦钨新能），碳纳米管 （天奈科技、莱尔科技），新型锂盐（天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 23 16 16 15 17 20 23 18 25 16 54 25 7 59 58 63 68 12114 13 16 5 17 15 13 7 12 7 19 18 21 12 18 15 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 23 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 23 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 23 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 12 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 19 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 31 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 24 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 14 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 17 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【竞争格局】 •宁德时代：2月14日，福特汽车宣布投资35亿美元在密歇根州建设全资磷酸铁锂电池工厂，项目设计产能35GWh（未来可能考虑扩产），预计2026年投产。福特与宁德时代达成了合作协议，宁德时代将为福特磷酸铁锂电池工厂的生产提供技术与服务支持，福特工程师将会负责电芯与整车集成工作。 •璞泰来：2月16日，璞泰来公告与安徽利科合资成立浙江利科，注册资本5,000万元（璞泰来出资40%），旨在加速推进生物基芳纶材料在隔膜涂覆加工领域的产业化应用。安徽利科是一家专注于生物基新能源功能材料研发与生产的创新型企业，主营高性能生物基芳纶材料的开发与应用，技术源于中科大-安徽省生物质洁净能源重点实验室。 【需求】 •恩捷股份：2月14日，公司公告控股子公司上海恩捷与宁德时代签订2023年度《保供协议》，双方约定上海恩捷向宁德时代集团（包含宁德时代及其关联公司）供应协议约定数量的锂电池湿法隔膜，具体以签发的订单为准。若上海恩捷连续（或累计）三个月供应量未达到月保供量的100%，宁德时代有权终止协议，并要求上海恩捷赔偿损失。若宁德时代连续（或累计）三个月采购量未达到月保供量的100%的，上海恩捷有权终止本协议，并要求宁德时代赔偿损失。 【股权激励】 •亿纬锂能：2月17日，公司公告第四期限制性股票激励计划（草案），拟向165名激励对象授予不超过3500万限制性股票（占草案公告日总股本的1.71%），首次授予价格为41.23元/股。此次股权激励计划预计摊销总费用13.06亿元，其中2023-2027年分别摊销5.28/4.21/2.30/1.09/0.18亿元。此次激励计划的业绩考核要求为2022-2026年当年营业收入分别不低于700/1000/1500/2000亿元。 【竞争格局】 •雄韬股份：2月8日，公司与京山市人民政府签署了《投资框架协议》，公司计划投资约105亿元在京山市永兴街道建设新能源电池产业园。项目规划年产 15GWh锂电池和10GWh钠电池，相关产品主要应用在新能源储能市场及5G通讯、IDC数据中心市场。项目一期5GWh锂电池项目预计2023年开始建设。 •普利特：2月18日，普利特公告控股子公司海四达与大秦新能源签订《战略合作框架协议》，就锂电池和钠电池在储能系统和工商业储能系统的应用展开深度交流和研发合作，共同进一步推进产品的全面应用和产品市场占有率的稳步提升。 【需求】 •淮海集团：近日淮海钠电新能源微车举行下线仪式，搭载钠电产品的三轮车等产品正式下线。淮海钠电新能源车产业园项目总投资15亿元，建成之后有望年产钠电新能源车辆100万辆。 【融资】 •武汉启钠新能源：公司宣布完成数千万元天使轮融资，由飞图创投领投、萃英创投跟投。启钠新能源成立于2022年9月，主要从事钠离子电池正极材料研发、生产及销售，核心团队由材料学科国家重点实验室科学家，与产业上市公司总工、高管结合。本轮融资资金主要用于量产产线建设，预计2023年正极产品实现产线投产及市场销售。 •根据中汽协数据，1月国内新能源车销量为40.8万辆，同比-6%，环比-50%；其中纯电动车销量28.7万辆，同比-18%，环比-54%；插电混动车销量 42.5万辆，同比+43%，环比-36%。1月国内新能源车渗透率达到24.7%，同比+7.7pct，环比-7.1pct。 企业 2022年 10月 2022年 11月 2022年 12月 2023年 1月 2023年1月2023年1月 同比增速环比增速 乘用车-批发销量 67.5 73.1 75.0 38.9 n.a.n.a. YoY 85% 70% 49% -7% n.a.n.a. QoQ 0% 8% 3% -48% n.a.n.a. 乘用车-零售销量 55.5 59.8 64.0 33.2 n.a.n.a. YoY 75% 58% 35% -6% n.a.n.a. QoQ -9% 8% 7% -48% n.a.n.a. 中汽协-新能源车销量 71.4 78.6 81.4 40.8 n.a.n.a. YoY 86% 75% 53% -6% n.a.n.a. QoQ 1% 10% 4% -50% n.a.n.a. 表1：国内新能源车销量情况（万辆） 图14：国内新能源车销量情况（万辆） 中汽协-新能源车销量 YoY 78.681.4 56.959.3 66.670.871.4 43.1 48.4 42.7 33.4 40.8 29.9 100 80 60 40 20 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 特斯拉中国 7.17 10.03 5.58 6.65 11% 19% 比亚迪 21.78 23.04 23.52 15.13 62% -36% 上汽集团 10.18 12.99 13.77 3.22 -55% -77% 吉利控股集团 3.11 3.46 4.46 1.10 -38% -75% 广汽集团 3.36 3.37 3.73 1.09 -43% -71% 长安汽车 3.65 3.31 4.52 2.80 106% -38% 长城汽车 1.10 1.29 1.11 0.63 -54% -43% 合计 50.34 57.50 56.69 30.63 6% -46% 新势力 蔚来 1.01 1.42 1.58 0.85 -21% -46% 理想 1.01 1.50 2.12 1.51 23% -29% 小鹏 0.51 0.58 1.13 0.52 -60% -54% 广汽埃安 3.01 2.88 3.00 1.02 -36% -6