大炼化周报：节后下游复工偏缓，长丝累库加剧

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：节后下游复工偏缓，长丝累库加剧 [Table_ReportDate0] 2024年2月25日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至2月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2519.69元/吨，环比变化-1.65元/吨（-0.07%）；国外重点大炼化项目价差为1321.22元/吨，环比变化-148.47元/吨（-10.10%）。截至2月23日当周，布伦特原油周均价为83.05美元/桶，环比变化+0.80%。 ➢ 【炼油板块】截至2024年2月23日当周，油价震荡下跌。本周，美国商业原油仍出现累库，美联储推迟降息预期，市场对需求疲软的担忧进一步加剧，同时，旨在促成以色列和哈马斯之间达成停火和释放人质协议的谈判在巴黎举行，国际油价震荡下跌。截至本周五（2024年2月23日），布伦特、WTI油价分别为81.62、76.49美元/桶。国内成品油方面，柴油、航煤价格价差下行，汽油价格小幅上行。海外市场方面，东南亚、欧洲、北美市场价格普跌。 ➢ 【化工板块】本周部分化工产品在供需支撑下价格上扬。其中，纯苯方面，春节过后纯苯库存端国内码头仅有小幅累库，带动产品价格价差大幅上行。MMA方面，供给端春节期间浙江MMA装置停车检修，节后重庆MMA装置停车检修，MMA供应缩减，需求端节后下游生产企业逐步恢复生产，产品价格价差大幅上行。聚丙烯、丙烯腈产品价格小幅上行。聚乙烯、聚碳酸酯价格重心维稳。EVA产品价格价差小幅下行。 ➢ 【聚酯板块】本周多数产品受下游开工未达预期影响价格有所下行。上游方面，PX产品价格小幅上行。MEG产品价格小幅下跌。PTA方面，供给端部分PTA装置检修推迟，需求端节后终端及聚酯工厂并未完全复工，尽管成本端有一定支撑，但产品价格仍小幅下行。涤纶长丝方面，供给端，春节假期结束，长丝市场前期减停装置陆续重启升温，同时伴有个别企业按原定计划进行装置检修，市场整体供应量提升。需求端，下游大部分织造及印染企业还未正式复工，多数工人预计于正月十五之后返岗，需求恢复有限，产品价格整体持稳。短纤和瓶片产品价格小幅下跌。 ➢ 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年2月23日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.89%）、恒力石化（+2.83%）、东方盛虹（+2.39%）、恒逸石化（-7.48%）、桐昆股份（+1.98%）、新凤鸣（-2.33%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.68%）、恒力石化（+6.88%）、东方盛虹（+12.15%）、恒逸石化（+9.48%）、桐昆股份（+8.17%）、新凤鸣（+9.84%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年2月23日，布伦特周均原油价格涨幅为23.06%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为13.49%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为40.36%。 截至2月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2519.69元/吨，环比变化-1.65元/吨（-0.07%）；国外重点大炼化项目价差为1321.22元/吨，环比变化-148.47元/吨（-10.10%）。截至2月23日当周，布伦特原油周均价为83.05美元/桶，环比变化+0.80%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至2024年2月23日当周，油价震荡下跌。本周，美国商业原油仍出现累库，美联储推迟降息预期，市场对需求疲软的担忧进一步加剧，同时，旨在促成以色列和哈马斯之间达成停火和释放人质协议的谈判在巴黎举行，国际油价震荡下跌。截至本周五（2024年2月23日），布伦特、WTI油价分别为81.62、76.49美元/桶。 ➢ 成品油：柴油、航煤价格价差下行，汽油价格小幅上行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7596.00（-15.00）、9010.71（+20.71）、6822.00（-3.00）元/吨，折合145.88（-0.30）、173.04（+0.38）、131.01（-0.07）美元/桶，与原油价差分别为3289.21（-49.81）、4703.92（-14.10）、2515.21（-37.81）元/吨，折合62.83（-0.97）、90.00（-0.28）、47.96（-0.73）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4 国外成品油价格、价差情况： ➢ 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5499.20（-215.12）、4945.31（-138.54）、5355.19（-166.97）元/吨，折合106.05（-4.15）、95.37（-2.67）、103.27（-3.22）美元/桶，与原油价差分别为1192.41（-249.93）、638.52（-173.36）、1048.40（-201.78）元/吨，折合22.71（-5.11）、12.03（-3.63）、19.93（-4.18）美元/桶。 ➢ 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6025.02（-233.91）、5018.36（-99.16）、5731.56（-331.86）元/吨，折合116.18（-4.52）、96.77（-1.92）、110.50（-6.43）美元/桶，与原油价差分别为1718.23（-268.72）、711.57（-133.98）、1424.77（-366.67）元/吨，折合33.13（-5.19）、13.72（-2.59）、27.45（-7.09）美元/桶。 ➢ 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5897.32（-231.29）、5951.61（-78.57）、6289.46（-257.51）元/吨，折合113.26（-4.44）、114.31（-1.51）、120.80（-4.95）美元/桶，与原油价差分别为1590.53（-266.10）、1644.82（-113.39）、1982.67（-292.32）元/吨，折合30.22（-5.11）、31.26（-2.17）、37.75（-5.61）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8 化工品板块 ➢ 聚乙烯：价格重心维稳。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9521.43（+71.43）、8202.43（-32.57）、8350.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为5214.64（+36.62）、3895.64（-67.38）、4043.21（-34.81）元/吨。 ➢ EVA：产品价格价差小幅下行。本周EVA均价12285.71（-14.29）元/吨，EVA -原油价差7978.92（-49.10）元/吨。 ➢ 纯苯：本周部分纯苯装置检修，叠加春节过后国内码头仅有少量累库，供给端支撑产品价格价差大幅上行。本周纯苯均价8807.14（+307.14）元/吨，纯苯-原油价差4500.35（+272.33）元/吨。 ➢ 苯乙烯：产品价格维稳，价差小幅下行。本周苯乙烯均价9350.00（0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5043.21（-34.81）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万