大炼化周报：国内外成品油价差整体收窄 长丝下游静待全面复工

行业跟踪周报 国内外成品油价差整体收窄长丝下游静待全面复工 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn 2024年2月25日 【六大炼化公司涨跌幅】截至2024年02月23日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：恒力石化（环比+2.83%）、东方盛虹（环比+2.39%）、桐昆股份（环比+1.98%）、荣盛石化（环比+0.89%）、新凤鸣（环比-2.33%）、恒逸石化（环比-7.48%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（环比+12.15%）、新凤鸣（环比+9.84%）、荣盛石化（环比+9.68%）、恒逸石化（环比+9.48%）、桐昆股份（环比 +8.17%）、恒力石化（环比+6.88%）。 【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周国内重点大炼化项目价差为2130.04元/吨，环比-16.48元/吨（环比-0.77%）；国外重点大炼化项目价差为1312.93元/吨，环比-157.44元/吨（环比-10.71%），本周布伦特原油周均价为83.05美元/桶，环比+0.66美元/桶（环比+0.80%）。 【聚酯板块】节后成本面支撑较强，涤纶长丝市场涨后维稳。PX方面，成本支撑仍存，PX市场维稳运行。PTA方面，周内多空博弈下，PTA市场偏弱运行。MEG方面，乙二醇价格下降。长丝方面，节后PTA和MEG价格维持高位，涤纶长丝市场涨后维稳，但下游大部分织造及印染企业还未正式复工，多数工人预计于正月十五之后返岗，需求面恢复有限。织布方面，织机开工率上升，库存天数无变化。短纤方面，涤纶短纤价格下降，单吨盈利上升。瓶片方面，PET瓶片价格下降，单吨盈利上升。 【炼油板块】原油：中东地缘局势主导市场，油价高位震荡。周前期，以色列与黎巴嫩地缘政治局势紧张，引发市场对中东地缘政治冲突范围扩大的担忧，油价高位震荡。周后期，主要需求市场增长放缓，引发市场对原油需求的担忧，以及交易商获利了结，原油价格回调。国内成品油：本周汽油价格上涨，柴油、航煤价格下跌。价差方面，汽油、柴油、航煤较原油价差收窄。 【化工板块】价格方面，本周纯苯/LDPE/EVA/MMA/均聚聚丙烯/抗冲聚丙烯价格上涨，HDPE/苯乙烯/聚碳酸酯/无规聚丙烯价格稳定，LLDPE价格下跌。价差方面，本周纯苯/LDPE/EVA/MMA/均聚聚丙烯/抗冲聚丙烯价差上升，LLDPE/HDPE/苯乙烯/聚碳酸酯价差/无规聚丙烯缩窄。 【风险提示】1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 1.本周周报简报 2.大炼化指数及项目价差走势 3.聚酯板块 4.炼油板块 5.化工品板块 6.风险提示 1.本周大炼化周报简报 •1.1.大炼化周报简报 •1.2.烯烃周报简报 大炼化行业跟踪简报 烯烃行业跟踪简报 目录 2.大炼化指数及项目价差走势 自2020年1月1日至2024年02月23日，石油石化行业指数涨幅为+27.11%，沪深300指数涨幅为-14.81%， brent原油价格涨幅为+23.67%，六家炼化公司平均指数涨幅为-100% 沪深300、石油石化和油价变化幅度 六家民营大炼化公司的市场表现 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 沪深300石油石化brent原油价格大炼化六家平均指数 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 恒力石化恒逸石化荣盛石化桐昆股份新凤鸣东方盛虹六家公司平均 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 2020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所测算 我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，本周国内重点大炼化项目价差为2130.04元/吨，环比-16.48元/吨（环比-0.77%）；国外重点大炼化项目价差为1312.93元/吨，环比-157.44元/吨（环比-10.71%），本周布伦特原油周均价为83.05美元/桶，环比+0.66美元/桶（环比 +0.80%）。 国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 国内大炼化产品加权价差Brent油价(右） 140 120 100 80 60 40 20 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 国外大炼化项目周度价差Brent油价(右） 140 120 100 80 60 40 20 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所测算 目录 3.聚酯板块 数据来源：wind，百川盈孚、东吴证券研究所；注：由于2.月16日当周开工率未更新，上周开工率使用2月9日当周的数据 12 PX-PTA&MEG-涤纶长丝周度数据跟踪表 PX：成本支撑仍存，PX市场维稳运行。成本面上，本周油价小幅上涨，对PX支撑仍存；供应面上，国内市场开工变化不大，其中二季度大型装置或有检修计划，同时海外芳烃货源流向美国，也或将导致当地PX开工水平出现一定下滑；需求面上，周内下游PTA行业开工变动不大，PTA行业开工水平维持在偏高位置，且后续也有新装置投产计划待兑现，前期储备原料阶段也会对PX市场形成支撑。本周PXCFR中国主港周均价在1033.44（环比+1.68）美元/吨，PX与原油价差在425.45（环比-4.90）美元/吨，PX与石脑油周均价差在346.68（环比+29.96）美元/吨，开工率86.46%（环比+0.36pct）。 PTA：周内多空博弈下，PTA市场偏弱运行。成本端上，PX价格维稳，对PTA形成支撑；供给面上，周内未有PTA装置存在明显变动，产量较上周基本持稳，其供应端未有明显支撑；需求面上，节后归来，终端部分工厂并未复工，下游聚酯端负荷提升有限，同时节前业者存在一定备货操作，周内业者买盘多谨慎观望，实际买盘不佳。本周PTA现货周均价格在5957.14（环比-37.86）元/吨，行业平均单吨净利润在-93.82（环比-28.83）元/吨。 MEG：乙二醇价格下降。本周MEG现货价格在4675.00（环比-45.00）元/吨，华东罐区库存为75.69 （环比+0.39）万吨。 原油、PX价格及价差（美元/吨） 石脑油、PX价格及价差（美元/吨） PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 PTA库存（天） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 PX、PTA和MEG开工率（%） MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 涤纶长丝：节后成本面支撑较强，涤纶长丝市场涨后维稳。本周PTA和MEG价格维持高位，成本端支撑较强；供给上，随着春节假期结束，长丝市场前期减停装置陆续重启升温，同时伴有个别企业按原定计划进行装置检修，市场整体供应量提升。需求上，本周春节假期刚刚结束，下游大部分织造及印染企业还未正式复工，多数工人预计于正月十五之后返岗，且下游用户多于年前进行了集中补货操作，目前原料库存较为充足，补货意愿偏低，需求面恢复有限。截至2月23日当周，涤纶长丝周均价格POY7841.43 （环比+11.43）元/吨、FDY8467.14（环比+17.14）元/吨和DTY9050.00（环比+0.00）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-11.98（环比+41.44）元/吨、FDY+137.83（环比+45.24）元/吨和DTY-72.67（环比+33.86）元/吨。截至2月23日当周，涤纶长丝企业库存天数分别为POY22.50（环比+8.70）天、FDY21.20（环比+5.50）天和DTY26.70（环比+6.40）天，开工率78.21%（环比-0.06pct）。 织布：织机开工率上升，库存天数无变化。截至2月23日当周，江浙地区织布开工率36.76%（环比 +32.08pct），截至2月23日当周，江浙地区织布库存34.30（环比+0.00）天。 POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 0.86吨PTA+1吨POY净利润（元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨） 0.86吨PTA+1吨FDY净利润（元/吨） DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 0.86吨PTA+1吨DTY净利润（元/吨） 江浙地区涤纶长丝产销率（%） 盛泽地区坯布库存天数（天） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 聚酯企业的涤纶长丝库存天数（公历、天） 涤纶长丝与下游织机开工率（公历、%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 POY库存天数全年分布（农历、天） FDY库存天数全年分布（农历、天） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 DTY库存天数全年分布（农历、天） 涤纶长丝开工率全年分布（农历、%） 下游织机开工率全年分布（农历、%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 涤纶短纤：涤纶短纤价格下降，单吨盈利上升。截至2月23日当周，涤纶短纤周均价为7432.86（环比- 43.81）元/吨，行业平均单吨盈利为-117.23（环比+4.78）元/吨。 聚酯瓶片：PET瓶片价格下降，单吨盈利上升。截至2月23日当周，PET瓶片现货平均价格在7139.29 （环比-10.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-179.34（环比+26.75）元/吨。 涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨） 0.86吨PTA+1吨涤纶短纤净利润（元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 22 江浙地区涤纶短纤产销率（%） 聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天） 2020-2024年涤纶短纤开工率（%） MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨） 0.86吨PTA+1吨聚酯瓶片净利润（元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 目录 4.炼油板块 •4.1.国内成品油价格、价差情况