大炼化周报：下游需求修复偏缓，长丝盈利小幅改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：下游需求修复偏缓，长丝盈利小幅改善 2023年3月12日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2828.05元/吨，环比增加92.78元/吨（+3.39%）；国外重点大炼化项目本周价差为1358.44元/吨，环比增加75.01元/吨（+5.84%）， 本周布伦特原油周均价为84.12美元/桶，环比增长0.47%。 【炼油板块】上周日，十四届全国人大一次会议审议的我国政府工作报告，亮出2023年我国发展主要预期目标：国内生产总值增长5% 左右。这一目标高于去年3%的实际增速，释放出推动经济实现整体好转、回归潜在增长率的积极信号。然而随后，美联储主席鲍威尔周二对美国立法者表示，美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率以应对最近的强劲数据，鲍威尔激进加息立场推高美元汇率，并增加全球经济衰退的可能性，导致油价出现下跌。此外，美国劳工部发布的数据显示，美国初请失业金人数增加引发对经济衰退担忧，对油价造成下行压力。成品油方面，本周国内成品油价格涨跌互现，整体趋稳，亚洲市场成品油价格上行，北美、欧洲汽油价格上行，柴油、航煤价格下行。 【化工板块】本周化工品价格整体下行，主要系原油端价格趋势下行，导致化工品成本端支撑弱化。其中，纯苯、MMA价格上行，主要系短期供需结构支撑走强。本周EVA部分装置检修，供需格局稍有优 化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。 【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受下游PTA价格上涨影响，产品价格小幅上行。PTA需求端支撑呈上行态势，价格重心上行。涤纶长丝方面，整体长丝成本端支撑有限，需求端支撑走强，涤纶长丝价 格小幅上行。涤纶短纤成本端支撑尚可，价格小幅上行。聚酯瓶片由于需求端支撑强化，产品价格小幅提升。 6大炼化公司涨跌幅：2023年3月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-2.56%）、东方盛虹（-5.24%）、恒力石 化（-6.70%）、荣盛石化（-10.80%）、桐昆股份（-10.82%）、新凤鸣（-12.20%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+4.72%）、恒力石化 （-2.79%）、荣盛石化（-3.23%）、桐昆股份（-5.02%）、新凤鸣（-5.27%）、东方盛虹（-8.19%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年3月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-2.56%）、东方盛虹（-5.24%）、恒力石化（-6.70%）、荣盛石化（-10.80%）、桐昆股份（-10.82%）、新凤鸣（-12.20%）。 近一月涨跌幅为恒逸石化（+4.72%）、恒力石化（-2.79%）、荣盛石化（-3.23%）、桐昆股份（-5.02%）、新凤鸣（-5.27%）、东方盛虹（-8.19%）。 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 代码公司名称股价（元）归母净利润（百万元）（亿元） PE PB 2021A2022E2023E2024E2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.71 1,176.23 15,531 15,288 19,101 23,229 7.57 13.13 7.31 5.42 2.29 002493.SZ 荣盛石化 12.30 1,245.44 12,824 16,455 18,601 19,514 9.69 14.74 7.22 6.00 2.34 000301.SZ 东方盛虹 14.46 955.98 4,544 7,205 13,253 14,202 19.03 43.73 8.36 6.88 3.49 603225.SH 新凤鸣 11.15 170.54 2,254 2,467 3,321 3,958 7.57 51.21 7.46 5.79 0.8 601233.SH 桐昆股份 14.75 355.64 7,332 8,220 9,399 9,967 4.85 16.10 7.59 6.30 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.99 292.94 3408 5148 5573 6105 8.59 15.12 8.58 7.06 1.21 总市值 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年3月10日收盘价 自2017年9月4日至2023年3月10日，信达大炼化指数涨幅为45.20%，石油石化行业指数涨幅为6.95%，沪深300指数涨幅为3.16%，brent原油价格涨幅为58.16%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【新凤鸣】 1、新凤鸣:关于股份回购实施结果暨股份变动的公告（2023.03.07）：公司第�届董事会第二十二次会议审议并通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份， 回购资金总额不低于人民币1.50亿元（含），不超过人民币3.00亿元（含）；回购价格为不超过人民币18.00元 /股（含）；回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内。 2、新凤鸣：2023年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告：本次向特定对象发行股票定价基准日为公司第�届董事会第三十七次会议决议公告日。发行价格为8.75元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易 均价的80%（定价基准日前20个交易日公司股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准 日前20个交易日股票交易总量）。 【恒逸石化】 3、恒逸石化：关于“恒逸转债”预计触发转股价格向下修正的提示性公告（2023.03.11）：2023年2月27日至2023 年3月10日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，预计触发转股价格向下修正条件。 债券代码：127022，债券简称：恒逸转债；转股价格：11.00元/股；转股时间：2021年4月22日至2026年10 月15日。 自2020年1月4日至2023年3月10日，布伦特周均原油价格涨幅为24.65%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为13.11%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为44.22%。 国内重点大炼化项目本周价差为2828.05元/吨，环比增加92.78元/吨（+3.39%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1358.44元/吨，环比增加75.01元/吨（+5.84%），本周布伦特原油周均价为84.12美元/桶，环比增长0.47%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价小幅下跌。截至2023年3月10日当周，油价先涨后跌，整体下跌。上周日（2023.03.05），十四届全国人大一次会议审议的我国政府工作报告，亮出2023年我国发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右。这一目标高于去年3%的实际增速，释放出推动经济实现整体好转、回归潜在增长率的积极信号。本周一，市场看 好中国经济增长目标引发的能源需求，布伦特油价上涨至86.18美元/桶。然而随后，美联储主席鲍威尔周二对美国立法者表示，美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率以应对最近的强劲数据，并准备在未来“整体”信息表明需要使用更严厉措施来控制通胀时，采取更大力度的行动。鲍威尔激进加息立场推高美元汇率，并增加全球经济衰退的可能性，导致油价出现下跌。此外，美国劳工部发布的数据显示，截止3月4日当周，初请失业金人数 增加了2.1万人，经季节性调整后为21.1万人。美国上周初请失业金人数的增长超过预期，创�个月来最大增幅， 美国初请失业金人数增加引发对经济衰退担忧，对油价造成下行压力。截至2023年3月10日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至82.78、76.68美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格持稳运行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，国内成品油价格周期内涨跌互现，整体趋稳。供给端，主营炼厂及地炼开工稳定，成品油资源供应稳定。需求端，汽油方面，气温转暖，居民出行意愿提升，汽油需求有所增强；柴油方面，受天气回暖及春耕因素影响，柴油需求稳中向好；航煤方面，炼厂出货基本维持产 销平衡，部分炼厂煤油价格小跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8097.14（+0.71）、9043.00 （+16.71）、7576.14（-23.38）元/吨，折合159.49（+0.25）、178.12（+0.59）、149.22（-0.24）美元/桶，与原油价差分别为3843.99（-12.65）、4789.85（+3.35）、3322.99（-36.74）元/吨，折合75.36（-0.14）、93.99 （+0.20）、65.10（-0.63）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：泰国经济重要支柱旅游业反弹，带动经济稳定增长，各项经济指标持续改善。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5483.62（+52.32）、4944.38（+152.33）、5319.21（+12.52）元/吨，折合108.46（+1.20）、97.79（+3.15）、105.21（+0.41）美元/桶，与原油价差分别为1230.47（+38.95）、691.24（138.97）、1066.06 （-0.84）元/吨，折合24.51（+0.98）、13.67（+2.76）、21.26（0.19）美元/桶。 北美市场：贝克休斯油服：截至3月10日的当周，美国石油钻井数量下降2口，至590口（比去年同期增加63口），美国钻井工人连续第四周削减石油和天然气钻井。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5963.48（-87.54）、5760.86（+40