大炼化周报：终端需求恢复缓慢，长丝累库依旧

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：终端需求恢复缓慢，长丝累库依旧 2023年2月19日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2753.75元/吨，环比增加-196.78元/吨（-6.67%）；国外重点大炼化项目本周价差为1279.83元/吨，环比增加-38.40元/吨（-2.91%）， 本周布伦特原油周均价为85.56美元/桶，环比增长2.80%。 【炼油板块】本周EIA最新数据显示，上周美国炼油厂加工量减少，成品油需求总量下降，原油库存连续八周增长，且增长幅度为数年来 最高。此外，本周OPEC和IEA发布最新月报，均提高了2023年全球原油需求预期，但考虑美国再次宣布释放石油战略储备和美国原油库存持续增长对石油市场价格形成的压力更大。成品油方面，本周国内成品油价格普跌，海外市场成品油价格上行，其中欧洲成品油价格涨幅较大，亚洲及北美涨幅偏小。 【化工板块】本周化工品价格整体下滑，主要系原油端价格趋势下跌导致化工品成本端支撑弱化。其中，聚乙烯、聚丙烯、MMA价格下跌，主要系需求端偏弱叠加成本支撑下滑。纯苯、苯乙烯、丙烯腈、 聚碳酸酯价格整体持稳运行。本周EVA部分装置检修，供需格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。 【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受供给端装置重启带来增量影响，价格支撑下滑，产品价格、价差继续收窄。PTA由于成本端支撑弱化，价格小幅下滑。涤纶长丝方面，本周下游织机开工率继续修复， 且下游织布库存有小幅去化，但由于行业开工抬升，供给端放量，产品再度累库，涤纶长丝价格小幅下滑。聚酯瓶片和涤纶短纤由于终端需求弱势，产品价格继续下跌。 6大炼化公司涨跌幅：2023年2月17日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+7.95%）、新凤鸣（+7.90%）、恒逸石化（+7.86%）、桐昆股份（+5.60%）、恒力石化（+3.37%）、东方 盛虹（-3.05%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+12.92%）、恒逸石化 （+12.43%）、新凤鸣（+11.50%）、桐昆股份（+9.55%）、恒力石化（+5.96%）、东方盛虹（+3.95%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年2月17日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+7.95%）、新凤鸣（+7.90%）、恒逸石化（+7.86%）、桐昆股份（+5.60%）、恒力石化（+3.37%）、东方盛虹（-3.05%）。 近一月涨跌幅为荣盛石化（+12.92%）、恒逸石化（+12.43%）、新凤鸣（+11.50%）、桐昆股份（+9.55%）、恒力石化（+5.96%）、东方盛虹（+3.95%）。 3% 16.7 46% -11. 7% 25.8 0% 11.5 0% 7.9 2023/2/17 新凤鸣 9% 13.4 98% -24. 1% 16.3 5% 9.5 0% 5.6 2023/2/17 桐昆股份 7% 17.0 92% -17. 8% 14.7 3% 12.4 6% 7.8 2023/2/17 恒逸石化 0% 17.1 80% -13. 6% 11.4 5% 3.9 5% -3.0 2023/2/17 东方盛虹 2% 14.4 91% -26. 3% 7.6 6% 5.9 7% 3.3 2023/2/17 恒力石化 4% 11.5 73% -28. 6% 11.3 2% 12.9 5% 7.9 2023/2/17 荣盛石化 近三月近一年年初至今 最新日期近一周近一月 公司名称 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 归母净利润（百万元） PE PB 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 17.77 1,250.85 15,531 15,288 19,101 23,229 8.04 8.19 6.56 5.38 2.29 002493.SZ 荣盛石化 13.72 1,389.22 12,824 16,455 18,601 19,514 10.80 8.42 7.46 7.11 2.34 000301.SZ 东方盛虹 15.27 1,009.53 4,544 7,205 13,253 14,202 20.09 13.63 7.34 6.47 3.49 603225.SH 新凤鸣 12.70 194.24 2,254 2,467 3,321 3,958 8.64 7.89 5.85 4.90 0.8 601233.SH 桐昆股份 16.40 395.42 7,332 8,220 9,399 9,967 5.17 4.81 4.21 3.97 0.85 000703.SZ 恒逸石化 8.23 301.73 3408 5148 5573 6105 8.76 5.86 5.41 5.02 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年2月17日收盘价 自2017年9月4日至2023年2月17日，信达大炼化指数涨幅为57.83%，石油石化行业指数涨幅为6.51%，沪深300指数涨幅为4.91%，brent原油价格涨幅为58.58%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【新凤鸣】 1、新凤鸣:关于收购罗科史巴克有限公司股权暨关联交易的公告（2023.02.16）：公司拟以支付现金3,306,625.19元方式，收购新凤鸣控股集团有限公司全资子公司罗科史巴克有限公司100%的股权。 【桐昆股份】 2、桐昆股份:关于收购桐昆（香港）投资有限公司股权暨关联交易的公告（2023.02.16）：公司拟以支付现金 2,373,300.18元方式，收购桐昆控股集团有限公司全资子公司桐昆（香港）投资有限公司100%的股权。 【荣盛石化】 3、荣盛石化:关于浙江石油化工有限公司年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置投产的公告（2023.02.17）：公司控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品。 自2020年1月4日至2023年2月17日，布伦特周均原油价格涨幅为26.78%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为10.14%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为35.88%。 国内重点大炼化项目本周价差为2753.75元/吨，环比增加-196.78元/吨（-6.67%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1279.83元/吨，环比增加-38.40元/吨（-2.91%），本周布伦特原油周均价为85.56美元/桶，环比增长2.80%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价小幅下跌。截至2023年2月17日当周，油价整体小幅下跌。本周一，美国能源部意外地宣布了一份“销售通知”，以履行其对2015年《两党预算法案》和《修复美国地面运输法案》规定的国会授权的义务，即2023年4月1日至6月30日期间从美国石油战略储备销售2600万桶原油。本周二，沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹亲 �表示，当前欧佩克及其减产同盟国产量协议将保持不变直到年底，并称他对中国的需求预测仍持谨慎态度。本周三，EIA最新数据显示，上周美国炼油厂加工量减少，成品油需求总量下降，原油库存连续八周增长，且增长幅度为数年来最高。此外，本周OPEC和IEA发布最新月报，均提高了2023年全球原油需求预期，但考虑美国再次宣布释放石油战略储备和美国原油库存持续增长对石油市场价格形成的压力更大。截至2023年2月17日，布伦特、WTI原油期货结算价分别下降至83.00、76.34美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：成品油价格小幅下滑。本周国际油价小幅下跌，但由于需求端推进缓慢，国内成品油价格整体下滑。供给端，主营炼厂及地炼开工稳定，成品油资源供应稳定。需求端，汽油方面，春节过后，汽油需求减弱，市场刚需对价格提升有限，价格继续下滑；柴油方面，天气逐渐回暖，大型工矿基建等工程开工负荷提升，农业生产陆续展 开，柴油需求稳中向好；航空煤油，厂家出货表现一般，市场观望情绪浓厚，以刚需采买为主，价格维持先前下行趋势。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8157.29（-77.86）、9087.14（-96.14）、7529.52 （-63.33）元/吨，折合162.99（-2.67）、181.57（-3.17）、150.45（-2.30）美元/桶，与原油价差分别为3892.77 （-221.66）、4822.63（-239.94）、3265.01（-207.14）元/吨，折合77.43（-5.00）、96.01（-5.49）、64.89（- 4.62）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：随着印度尼西亚的物价回稳、货币走强，印尼中央银行宣布维持基准利率，这是印尼自去年7月以来首次暂停加息。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5427.74（+127.21）、4890.00（+163.29）、5345.89 （+27.13）元/吨，折合108.90（+1.83）、98.11（+2.63）、107.25（-0.18）美元/桶，与原油价差分别为1163.22 （-16.59）、625.48（+19.49）、1081.37（-116.67）元/吨，折合23.33（-0.50）、12.55（+0.31）、21.69（- 2.51）美元/桶。 北美市场：贝克休斯油服的数据显示，最近一周，美国以石油为目标的活跃钻井平台数量减少了2台，至607台。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5960.24（+73.40）、5183.78（+134.66）、5865.25（+92.