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光通信行业点评:北美运营商库存持续消化,AI业务将持续带动高速光模块出货

信息技术2024-02-14马天诣、马佳伟、杨东谕民生证券朝***
光通信行业点评:北美运营商库存持续消化,AI业务将持续带动高速光模块出货

事件:近期进入美股集中披露期,Amphenol2023Q4实现营业收入33.3亿美元(同比+2.7%;环比+4.0%)。LumentumFY2024Q2实现营业收入3.67亿美元(同比-27.5%;环比+15.5%)。FabrinetFY2024Q2实现营业收入7.13亿元(同比+6.6%;环比+4.0%)。CoherentFY2024Q2实现营业收入11.31亿元(同比-17.4%;环比+7.4%)。(上述FY2024Q2对应2023自然年Q4) FY24Q2业绩符合预期,云/AI基础设施带动Lumentum出货提升。分业务来看,FY24Q2Cloud & Networking业务收入环比增长25%,主要受到数据中心云需求提升带动,而受到运营商消化库存影响收入同比下降25%,预计业务在FY24 H2 4*200G、1.6T收发器、200G EML等产品将实现出货。Industrial Tech业务板块,公司收入环比下降9%,同比下降25%,主要受到3D视觉季节性需求以及竞争加剧等因素影响。公司收购的Cloudlight收发器在FY24Q2出货强劲,在八周内贡献了接近59.5百万美元的收入,并且预计在下个季度贡献更多收入。数据中心收发器预计在2024年(自然年)Q2、Q3贡献收入暂时下降,而在24年(自然年)末和25年(自然年)初迎来大幅增长。根据公司业绩会披露,公司下游运营商客户财年全年仍以消化现有库存为主。 CoherentFY24Q2业绩符合预期,800G产品出货环比翻倍。根据公司业绩会,FY24Q2公司800G光模块出货环比增长100%,收入达到1亿美元,预计FY24Q3/Q4800G产品收入将保持环比正增长。公司预计本财年50%以上的数通光模块板块收入来自于AI相关应用,并且根据内部测算,未来800G光模块市场规模CAGR为65%,市场空间进一步打开。电信侧业务2023年(自然年)9-12月环比增长20%,我们预计FY24 H2 环比增长双位数。FY24Q3公司收入预计实现11.2-12.0亿美元,公司同步更新对财年全年的收入预期为45.5亿元到47.0亿元,区间下限相比之前增长5000万美元。 FabrinetFY24Q2业绩超预期,Q3电信和数通收入预计环比增长。根据公司业绩会,FY24Q2数通业务环比增长19%,同比增长150%,主要受到AI项目对于800G产品的需求增长;电信业务环比下降4%,尽管下游运营商依然处于降库存阶段,但是400G相干产品的出货提升改善了部分影响,预计下个季度运营商需求有所好转;非光通信的通讯业务FY24Q2收入环比下降,预计FY24Q3情况持续并在FY24Q4好转。公司预计FY24Q3实现收入7.05-7.20亿美元,预计数通和电信收入将实现环比增长。 Amphenol数通业务超预期,收购传感器和射频公司丰富产品结构。23Q4公司informationtechnology anddata communications业务收入环比增长6%,超出此前预期,主要受益于AI数据中心需求。2023全年公司收购的天线公司PCTEL贡献收入8500万美元,10个新收购企业贡献收入6亿美元,公司2024年将继续坚持收购项目的策略。2月初,公司宣布将计划以20亿美金收购凯雷互连技术,后者为工业和国防供应连接器和电缆的企业。公司预计24Q1实现收入31亿-34亿美元,同比增长2%-4%。 投资建议:我们推荐在海外构建算力基础设施背景下互联网巨头/消费电子供应链中的中际旭创,天孚通信,新易盛,源杰科技,鼎通科技,太辰光。 风险提示:2024年海外互联网大厂云&AI相关基础设施建设不及预期,1.6T出货不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级