光通信行业点评：英伟达超预期带动AI基础设施需求上行，AAOI数通收入24Q2将回暖

英伟达与AAOI财务表现及AI趋势分析

英伟达

• FY24Q4业绩：英伟达在FY24Q4实现了221亿美元的营业收入（同比增长265%，环比增长22%）。数据中心市场贡献了184亿美元（同比增加409%，环比增加27%），占总收入的83%。数据中心Compute业务收入同比增加488%，环比增加27%，而Networking业务收入同比增加217%，环比增加28%。
• AI需求：全年AI推理需求带来的收入占比已达到40%。英伟达预计FY25Q1营业收入为240亿美元（上下浮动2%）。

AAOI

• 23Q4业绩挑战：AAOI在23Q4的业绩未能达到先前指引的6300~6700万美元，主要受数通业务影响。然而，non-GAAP毛利率实现了36.4%，高于预期，得益于产品组合改善和非经常性工程项目的贡献。
• 微软合作：微软在2023年的贡献收入比例达到46.6%，相较于去年增加了28.2bps。23Q4数通产品收入4450万美元，同比增长超过100%，环比下降9%。
• 24Q1与24Q2展望：AAOI预计24Q1收入指引为4100-4600万美元，non-GAAP毛利率指引在21%-23%区间。预计24Q2业绩将回暖，尤其是高速率产品的贡献。400G出货量预计在24Q2提升，800G产品预计在24Q2末或24Q3初期出货。
• 高速率产品贡献：公司与微软签订了关于400G产品的合同，预计400G/800G等高速率产品将持续成为收入的重要来源。

投资建议

• 行业趋势：英伟达的持续超预期业绩验证了海外互联网大厂在AI算力网络方面的持续投入。
• 供应链选择：在海外构建算力基础设施背景下，推荐关注互联网巨头供应链中的中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技、太辰光等公司。

风险提示

• 资本开支：2024年海外互联网资本开支可能低于预期。
• 市场需求：高速率光模块和光器件的需求可能未达预期。
• 宏观环境：宏观经济的不确定性可能干扰全球贸易活动。