半导体行业（美股）周报：非农数据超预期，关注AMD AI板块营收贡献

周报 非农数据超预期，关注AMDAI板块营收贡献 半导体行业（美股） 2024-02-06星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年01月29日-2024年02月02日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.84%、0.62%、0.01%，费城半导体指数周涨幅为-1.17%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为1.84%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为24.5%，较上个报告期下降1.6个百分点；NAAIM经理人持仓指数为87.36，上个报告期为84.13；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.77，上个报告期为0.73。 政策/事件分析 AMD（AMD.O）：营收超出预期，关注MI300加速器营收贡献 新闻摘要 高盛预测看好大科技股2024表现 美联储不太可能有信心在3月份降息 美国就业数据强势 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、美国非农就业数据、美联储加息预期、科技业财报等多重因素影响，股市整体平稳。上周费城半导体指数周涨幅为-1.17%。宏观方面，美国1月非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，远高于市场预期的18.5万人，工资同比增速达到4.5%，高于预期的4.1%，创2022年3月以来最高。非农数据发布后，美联储理事鲍曼称降息时机不成熟，强调通胀风险。超微半导体（AMD.O）公布2023Q4财报，营收超出预期，关注MI300加速器营收贡献。最受关注的AI板块2023Q4运营收入同比增长50%，环比增长118%，公司管理层表示，MI300型加速器2024的营收将达到35亿美元以上（部分分析师 预计将达到80亿美元），是2024年公司营收的重要组成部分。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年01月29日-2024年02月02日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.84%、0.62%、0.01%，费城半导体指数周涨幅为-1.17%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-1.05%）、英特尔(-2.83%)、超威半导体(-0.10%)、博通(0.54%)、德州仪器(-4.12%)、高通(-5.31%)、美光科技(-2.91%)、英伟达(5.92%)、安森美半导体(-3.00%)、微芯科技(-3.37%)、恩智浦半导体(-1.14%)、意法半导体(-2.61%)、亚德诺(-2.59%)、新思科技(2.25%)、应用材料(-0.18%)、拉姆研究(-0.84%)、KALTURA(-8.24%)、迈威尔科技(-3.72%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 116.98 115.75 6002.88 -1.05% 0.12 17.74 11.75 2 INTC.O 英特尔 43.84 42.6 1801.13 -2.83% (1.65) (1.14) -7.65 3 AMD.O 超威半导体 177.83 177.66 2870.61 -0.10% 1.08 56.27 30.25 4 AVGO.O 博通 1217.77 1224.34 5731.63 0.54% 1.71 299.97 108.09 5 TXN.O 德州仪器 166.04 159.2 1447.59 -4.12% (2.94) 5.25 -10.00 6 QCOM.O 高通 149.64 141.69 1581.26 -5.31% (4.14) 12.02 -2.94 7 MU.O 美光科技 89.07 86.48 954.66 -2.91% (1.73) 10.67 1.14 8 NVDA.O 英伟达 624.65 661.6 16341.52 5.92% 7.09 194.01 166.38 9 ON.O 安森美半导体 73.02 70.83 305.06 -3.00% (1.82) (3.35) -12.70 10 MCHP.O 微芯科技 87.23 84.29 455.49 -3.37% (2.20) (0.37) -5.89 11 NXPI.O 恩智浦半导体 217.47 214.99 554.17 -1.14% 0.03 10.30 -14.69 12 STM.N 意法半导体 44.82 43.65 394.06 -2.61% (1.44) (4.14) -6.48 13 ADI.O 亚德诺 197.2 192.1 952.51 -2.59% (1.41) 9.03 -6.46 14 SNPS.O 新思科技 539.9 552.05 839.04 2.25% 3.43 6.09 37.14 15 AMAT.O 应用材料 168.48 168.18 1396.70 -0.18% 1.00 16.59 6.11 16 LRCX.O 拉姆研究 845.8 838.7 1099.56 -0.84% 0.34 118.91 55.44 17 KLTR.O KALTURA 1.82 1.67 2.36 -8.24% (7.07) (0.07) -0.28 18 MRVL.O 迈威尔科技 70.14 67.53 583.80 -3.72% (2.55) 14.80 7.29 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 AMD（AMD.O）：营收超出预期，关注MI300加速器营收贡献 事件：2024年1月31日，超威半导体公司AMD公布，公司上一财季实现营收62亿美元，超出分析师预期。2024年一季度的营收指引54亿美元，低于市场预期的57亿美元。在客户端领域，营收年增62%，AMD推出了最新一代Ryzen处理器。然而，由于半客制化销售额下降，游戏部门的收入下降。AMD称，上半年的加速器产能趋紧，预计将在下半年改善；每个季度的加速器营收都将增长；有足够的供应超过35亿美元的AI芯片目标。 我们的观点：营收超出预期，关注MI300加速器营收贡献。结合公司财报和管理层发言，我们分析：就各个板块来看，营收的增长主要来自数据中心和客户端，同比分别增长38%、62%，主要系PC市场回暖、AI加速器、CPU销售增长所致。最受关注的AI板块2023Q4运营收入同比增长50%，环比增长118%，公司管理层表示，MI300型加速器2024的营收将达到35亿美元以上（部分分析师预 计将达到80亿美元），是2024年公司营收的重要组成部分。与英特尔相似，公司管理层对2024Q1营收的预测略显悲观，管理层预期2024Q1收入54亿美元，低于市场估计57.7亿美元。综合来看，公司整体基本面保持上涨态势，公司AI板块增长强劲、潜力较大，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 高盛预测看好大科技股2024表现 香港万得通讯社报道，高盛表示，鉴于美国“科技七巨头”中的大多数公司业绩都超出了市场普遍预期，这些大型科技公司今年可能再次超过大盘涨幅。 “正如互联网繁荣所显示的那样，持续的优异表现需要业绩超过普遍设定的高标准。“尽管增长预期很高，但如果预期实现且估值保持不变，该板块将表现出色，”该公司首席美国股票策略师大卫•科斯廷(DavidKostin)在一份报告中写道。 根据科斯汀的说法，如果“科技七巨头”业绩超出了市场普遍预期，那么卓越的销售增长将带领这些科技巨头超越标准普尔500指数中 其余493家成分股公司。 到目前为止，七巨头中的六家，除了重磅芯片制造商英伟达之外，已经公布了第四季度业绩。除了电动汽车制造商特斯拉(Tesla)之外，Kostin指出，这些公司的销售业绩超出了市场普遍预期。 Kostin预计，如果这些科技股30倍的市盈率和对2025年的普遍预期保持不变，到今年年底，该板块将增长16%。但他说，如果明年的收益遵循过去10年经历的“典型负面修正路径”，那么该集团的回报率将为9%。 Kostin在报告中写道:“尽管对冲基金仓位增加，美国司法部和联邦贸易委员会的众多反垄断诉讼，以及宏观体制的变化将影响这些股票的回报，但我们认为，这7只股票的销售增长将是该集团最重要的推动力。” 科斯汀说，市场普遍预期，到2026年，这七家科技公司的销售额将以12%的复合年增长率增长，而大盘指数中其余公司的复合年增长率预测为3%。他补充称，分析师还预计，未来3年，与市场其他板块相比，这些大型科技股在利润率扩张方面的表现将更胜一筹。 美联储不太可能有信心在3月份降息 香港万得通讯社报道，美联储主席鲍威尔发表讲话称，诚信是无价之宝，不考虑政治，美联储不太可能有信心在3月份降息；自去年 12月以来，FOMC的利率预测可能没有太大变化；对美联储来说，商业地产（CRE）似乎是一个可控的问题；通货膨胀激增的一个重要因素是疫情的影响，美联储正在走在物价稳定的道路上，致力于全面恢复这一目标；对全球经济的最大威胁是地缘政治风险；过早行动（降息），可能会导致通胀率高于2%，如果此前早点收紧政策就好了，目前进展不错，但工作还没有完成。 美国就业数据强势 香港万得通讯社报道，美国1月份就业增长出人意料地增加，再次表明美国劳动力市场稳固，有望支持更广泛的经济增长。这组数据几乎扼杀了美联储在3月降息的概率。 美元飙升目前0.7%，黄金大跌1.2%，美债10年收益率飙涨12基点，重回4%上方。 美国劳工部劳工统计局周五公布的数据显示，当月非农就业人数增加35.3万人，远好于预期的18.5万人。失业率维持在3.7%，而不是预期的3.8%。 工资增长也表现强劲，平均时薪增长0.6%，是月度预期的两倍。工资同比上涨4.5%，远高于4.1%的预期。在工资上涨的同时，平均工作时间减少了0.2小时，降至34.1小时。 该报告还指出，12月份的就业增长情况比最初报告的要好得多。当月新增就业人数为33.3万，比最初估计的数字向上修正了11.7万。 11月份的就业人数也被上修至18.2万，比上次估计的数字高出 9000。 虽然该报告显示了美国经济的韧性，但它也可能引发人们对美联储何时能够降息的质疑。1月份的就业数据出炉之际，经济学家和政策制定者正密切关注就业数据，以寻找整体经济的方向。最近一些引人注目的裁员引发了人们对这股强劲招聘趋势能否持续的质疑。 不过，劳工部公布的初请失业金人数等更广泛的裁员数据显示，在劳动力市场如此吃紧的情况下，企业不愿裁掉员工。去年第四季度，美国国内生产总值(GDP)以3.3%的强劲年化速度增长，为去年经济打破了普遍预测的衰退局面画上了句号。即使在美联储进一步提高利率以降低通胀的情况下，经济仍出现了增长。 亚特兰大联邦储备银行(AtlantaFed)的GDPNow追踪数据显示，美国经济将在2024年第一季度增长4.2%，尽管有关今年前三个月经济走势的数据有限。 在美联储寻求放松货币政策之际，经济、就业和通胀动态构成了一幅复杂的图景。本周稍早，美联储再次维持指标