半导体行业（美股）周报：PCE数据符合预期，关注英特尔营收预期变化

周报 PCE数据符合预期，关注英特尔营收预期变化 半导体行业（美股） 2024-01-29星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年01月22日-2024年01月26日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.28%、0.84%、0.62%，费城半导体指数周涨幅为-1.01%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为0.53%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.1%，较上个报告期下降0.7%；NAAIM经理人持仓指数为84.13，上个报告期为53.54；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.73，上个报告期为0.91。 政策/事件分析 英特尔（INTC.O）：PC市场复苏助力营收，AIDC增长乏力 新闻摘要 市场加息预期 软着陆与政策前景 科技七巨头盈利前景 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、美联储加息预期、科技业财报等多重因素影响，股市整体平稳。上周费城半导体指数周涨幅为-1.01%。宏观方面，美国2023年第四季度核心PCE物价指数年化季率初值2.00%，预期2.00%，2023年第三季度终值2.00%；PCE物价指数年化季率初值1.7%，2023年第三季度终值2.6%。英特尔（INTC.O）公布2023Q4财报，财报发布后公司股价下挫。公司管理层对未来营收的预测略显悲观，管理层预期2024Q1收入122-132亿美元，远低于市场估计142.5亿美元，EPS管理层预期 0.13美元，远低于市场预期0.34美元。公司整体基本面保持稳定；但是在AI浪潮持续的大背景下，公司AIDC板块增长乏力。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 周（2024年01月22日-2024年01月26日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.28%、0.84%、0.62%，费城半导体指数周涨幅为-1.01%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （3.74%）、英特尔(-9.48%)、超威半导体(5.39%)、博通(-1.28%)、德州仪器(-6.14%)、高通(-1.41%)、美光科技(-1.33%)、英伟达(2.31%)、安森美半导体(-4.63%)、微芯科技(-4.21%)、恩智浦半导体(-1.70%)、意法半导体(-1.57%)、亚德诺(-1.71%)、新思科技(-2.51%)、应用材料(-0.83%)、拉姆研究(0.66%)、KALTURA(-5.18%)、迈威尔科技(-2.95%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 113.03 117.26 6081.19 3.74% 4.76 19.97 13.26 2 INTC.O 英特尔 48.22 43.65 1845.52 -9.48% (8.46) (0.31) -6.60 3 AMD.O 超威半导体 168.18 177.25 2863.47 5.39% 6.41 54.94 29.84 4 AVGO.O 博通 1220.5 1204.88 5640.53 -1.28% (0.27) 231.55 88.63 5 TXN.O 德州仪器 174.83 164.09 1490.27 -6.14% (5.13) 10.50 -6.37 6 QCOM.O 高通 152.87 150.72 1685.03 -1.41% (0.39) 23.93 6.09 7 MU.O 美光科技 89.24 88.05 971.99 -1.33% (0.32) 11.30 2.71 8 NVDA.O 英伟达 596.54 610.31 15074.66 2.31% 3.32 132.60 115.09 9 ON.O 安森美半导体 75.19 71.71 308.85 -4.63% (3.61) 2.43 -11.82 10 MCHP.O 微芯科技 90.74 86.92 470.28 -4.21% (3.20) 3.66 -3.26 11 NXPI.O 恩智浦半导体 218.84 215.12 554.50 -1.70% (0.69) 15.99 -14.56 12 STM.N 意法半导体 45.33 44.62 402.82 -1.57% (0.55) (0.95) -5.51 13 ADI.O 亚德诺 197.31 193.93 961.58 -1.71% (0.70) 11.79 -4.63 14 SNPS.O 新思科技 541.71 528.13 802.69 -2.51% (1.49) (14.56) 13.22 15 AMAT.O 应用材料 168.3 166.9 1386.07 -0.83% 0.18 16.56 4.83 16 LRCX.O 拉姆研究 833.54 839.04 1101.47 0.66% 1.67 123.83 55.78 17 KLTR.O KALTURA 1.93 1.83 2.59 -5.18% (4.17) 0.09 -0.12 18 MRVL.O 迈威尔科技 70.11 68.04 588.21 -2.95% (1.94) 12.08 7.80 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 英特尔（INTC.O）：PC市场复苏助力营收，AIDC增长乏力 事件：2024年1月26日，英特尔公布公司2023年第四季度财报， 数据显示，英特尔2023年第四季度营收154.1亿美元，高于分析师预期的151.7亿美元，同比增长10%，财报显示，第四季度英特尔营收净利润为27亿美元，相比去年同期净亏损7亿美元有所好转。毛利率为48.8%，同比增5%，比分析师预期高2.3% 我们的观点：PC市场复苏助力营收，AIDC增长乏力。结合公司财报和管理层发言，我们分析：公司四季度营收、EPS超出分析师预期，就各个板块来看，营收的增长主要来自客户端，同比增长33%，主要系PC市场回暖所致。最受关注的AIDC板块收入同比下降，主要系CPUTAM正在缩小，公司同时受竞争压力和库存修正的影响。值得关注的是管理层对未来营收的预测略显悲观，管理层预期2024Q1收入122-132亿美元，远低于市场估计142.5亿美元，EPS 管理层预期0.13美元，远低于市场预期0.34美元。综合来看，公司整体基本面保持稳定；但是在AI浪潮持续的大背景下，公司AIDC板块增长乏力，需重点关注；同时管理层对一季度收入和EPS远低于市场预期，建议保持谨慎关注。 3.新闻摘要 市场加息预期 香港万得通讯社报道，在美国通胀数据、就业和GDP增长数据都超预期时，市场依旧大幅定价美联储3月降息。因为许多投资者认为， 美联储可能会在3月份降低利率，以便在竞选活动真正开始之前开始降息周期。 美联储一直强调其独立性，希望避免政治争议。因此，美联储政策制定者近期否定即将出台的宽松政策，但交易员仍认为3月份降息的可能性超50%。 市场这样定价，并不是要对抗美联储，而是在过去接近选举的时候，美联储经常调整利率。 而且，美联储并不是完全“中立”的。前美联储主席耶伦，现在是拜登政府的财政部长。LaelBrainard在加入美联储之前，是奥巴马时期的财政部副部长。LaelBrainard辞去了美联储副主席的职务之后，负责管理美国国家经济委员会。美联储主席鲍威尔是前财政部副部长，曾在老布什政府时期任职。 不过，美联储塑造其独立性的必要性是显而易见的。鲍威尔在2023 年12月份表示，“我们不考虑政治事件，我们不考虑政治。我们考虑的是为经济做什么才是正确的。” 美联储的公开记录显示，该机构并没有过多讨论政治事件。但是，选举的不确定性，被认为是消费者情绪低迷的一个可能原因。选举结果很重要，因为可能会带来令人兴奋的家庭支出。政策制定者在过去几次选举前，也花了一些时间评估不同结果的影响。政治影响经济，因此这对美联储来说至关重要。 软着陆与政策前景 去年四季度可能成为本轮美国经济周期的小拐点。世界银行年初发布预测，由于限制性货币政策在储蓄减少的情况下抑制了经济活动，2024年美国经济增长将放缓至1.6%。 对于2024年的经济走势，全美商业经济协会(NABE)周一发布的调查显示，约91%的受访者认为美国在未来12个月陷入衰退的可能性 为50%或更低。这一比例高于10月份调查时的79%，也与一年前外界普遍悲观的看法大相径庭。 就业市场的逐步松动可能为软着陆提供更大的机会。富国银行认为，部分迹象已经显示了劳动力方面的裂痕。在过去六个月里，近三分之二的新增工作岗位在政府和医疗保健部门。过去一年增加就业岗位的行业范围徘徊在2007年以来的最低非衰退水平附近。裁员仍接近历史最低水平，但失业工人需要更长的时间才能找到新工作。与此同时，不仅职位空缺和招聘计划减少，临时工的就业规模也连续11个月下降。 牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）此前在接受第一财经采访时表示，对美联储来说，住房通胀率正在逐渐下降，将在今年逐步表现。至关重要的是服务业持续出现逐步去通胀的迹象。由于劳动力市场状况的持续正常化，工资增长有望降温。他认为，只要得到进一步的证据表明就业市场疲软，将为美联储提供更大的政策空间。 厄拉姆向第一财经表示，美联储内部的关注点转向了物价和就业双重目标权衡。如果软着陆情形没有受到破坏，FOMC将保持耐心以等待物价压力的进一步缓解，这也是现在看起来最有可能实现的情况。他认为，市场对于利率的看法过于乐观，美联储将暂时坚持去年12月3次降息的立场，观察经济的表现。 事实上，华尔街也在调整有关政策路径的定价。根据本周媒体汇总的研报数据，目前市场分析师认为首次降息的节点已经被推迟至6 月，而联邦基金利率期货和利率互换协议则认为是5月。 科技七巨头盈利前景 香港万得通讯社报道，今年以来，“科技七巨头”再度主导美股涨势，隔夜微软的市值一度超过3万亿美元，最终收盘上涨近1%。目前，苹果仍是全球市值最高的上市公司，周三收盘市值在3.01万亿美元左右。 由于投资者仍然看好微软在人工智能领域的投资，今年以来微软的股价上涨了7%以上。花旗(Citi)分析师表示，他们预计微软将在即将发布的第二财季收益报告中取得“强劲的增长”，部分原因在于其在生成式人工智能领域的领导地位。分析师们在周三的一份报告 中上调了对该股的预期和目标价，并重申了对该股的买入评级。 同样，根据周二的一份报告，摩根士丹利(MorganStanley)的分析师表示，他们认为微软在生成式人工智能方面的定位和贡献“越来越强”。他们将目标股价从415美元调高至450美元，并表示他们“仍对高于预期的上行前景充满信心”。 去年主导股市的大型科技股再次上涨，推动标普500指数在2024年站上历史高点。投资者正在追逐以苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉为代表的“科技七巨头”。