锂电产业链周评（4月第5周）：锂电材料企业一季度业绩承压，锂盐价格止跌企稳

证券研究报告|2023年5月2日 锂电产业链周评（4月第5周） 锂电材料企业一季度业绩承压，锂盐价格止跌企稳 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据乘联会数据，4月新能源车零售销量预计50.0万辆，环比增长-8.4%，渗透率31.8%。 •欧洲&美国：3月，欧洲八国新能源车销量共计24.06万辆，同比+21%、环比+82%；欧洲八国新能源车合计渗透率为22.0%，同比-0.8pct，环比+1.0pct。3 月，美国新能源车销量11.62万辆，同比+40%、环比+6%；新能源车渗透率为8.4%，同比+1.8pct，环比-1.1pct。 【行业动态】 •电动车产业链库存降低持续推进。材料端，容百科技/当升科技/德方纳米/湖南裕能等正极企业一季报显示现库存水平较2022年末分别有12%/41%/51%/66%的下滑，产品库存持续优化。电池端，宁德时代/亿纬锂能/鹏辉能源等企业一季报显示现库存水平较2022年末分别有16%/8%/7%的下滑，且宁德时代等企业Q1电池产量低于销量，原有库存加速消纳。整车端，4月上旬国内新能源车批发销量低于零售销量，经销商延续去库存态势。 •锂电池企业Q1业绩表现良好，材料企业多数经营承压。2023Q1虽然在新能源车传统淡季的背景下，部分动力电池企业销量环比有一定程度下滑，但是在原材料降价对成本优化的积极作用下，锂电池企业盈利能力环比基本持平，Q1业绩表现出色。材料企业方面，原料与碳酸锂高度相关的电解液与正极环节在锂盐价格持续下跌背景下，部分企业面临客户递延提货以及一定的资产减值计提，净利润出现较大波动；而负极/隔膜等环节受到稼动率较低以及竞争格局恶化等影响，单位盈利边际走弱，进而对企业净利润产生一定扰动。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格止跌企稳，储能电芯报价下跌。根据鑫椤锂电数据，电池级碳酸锂价格开始回暖，涨至19.3万元/吨，单周上涨0.3万元/吨。中低镍三元正极及磷酸铁锂正极价格稳定，高镍三元正极报价持续下跌。电解液、负极石墨化报价下行，隔膜、负极价格稳定。本周储能电芯报价下降、动力电芯报价稳定。方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.725/0.650/0.665/0.635元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）电池新技术：复合集流体产业链（璞泰来等），高 镍正极（容百科技、当升科技），涂碳铝箔（莱尔科技），铅炭储能（天能股份）；3）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 20 129 116 00 80 60 40 20 0 110 92 96 76 62 71 74 73 68 54 59 58 63 27 16 20 15 32 16 22 18 22 16 18 7 12113 12 18 5 15 16 17 7 18 7 21 15 22 12 15 14 140 1 1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 22 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 19 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 30 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 13 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 18 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 31 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 21 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 18 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 17 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年 同比 归母净利润 （2024） 2024年 同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300750.SZ 宁德时代 3.3% 10149 307.3 152% 460.3 50% 614.4 33% 33.0 22.1 16.5 5.4 300014.SZ亿纬锂能 4.4% 1341 35.1 21% 61.8 76% 93.0 51% 38.2 21.7 14.4 4.2 电池300438.SZ 鹏辉能源 2.0% 241 6.3 244% 13.1 108% 18.8 44% 38.3 18.4 12.8 5.8 688063.SH 派能科技 -2.6% 425 12.7 302% 24.9 95% 35.0 41% 33.5 17.1 12.2 4.3 688772.SH 珠海冠宇 -1.8% 200 0.9 -90% 4.4 389% 11.5 157% 220.3 44.9 17.4 3.3 688005.SH 容百科技 -1.0% 300 13.6 194% 18.4 36% 24.2 31% 22.0 16.3 12.4 4.1 300073.SZ 当升科技 -5.3% 271 22.6 107% 22.5 0% 27.5 22% 12.0 12.0 9.9 2.3 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -20.3% 284 23.8 188% 21.5 -10% 31.4 46% 11.9 13.2 9.1 3.5 301358.SZ 湖南裕能 -9.2% 310 30.1 154% 21.9 -27% 28.0 28% 10.3 14.1 11.1 3.0 603799.SH 华友钴业 -2.8% 832 39.1 0% 83.0 112% 113.8 37% 21.3 10.0 7.3 3.2 603659.SH 璞泰来 2.2% 726 31.0 78% 40.8 31% 53.0 30% 23.4 17.8 13.7 5.1 负极600884.SH 杉杉股份 -7.2% 343 26.9 -19% 29.6 10% 36.1 22% 12.8 11.6 9.5 1.5 835185.BJ 贝特瑞 -3.4% 305 23.2 61% 25.6 11% 31.5 23% 13.2 11.9 9.7 2.9 301349.SZ 信德新材 -1.0% 55 1.5 8% 2.8 87% 3.7 32% 37.1 19.8 14.9 2.0 002709.SZ 天赐材料 0.9% 822 57.2 159% 47.4 -17% 62.4 32% 14.4 17.4 13.2 6.3 电解液300037.SZ 新宙邦 -4.3% 364 17.6 35% 15.5 -12% 21.8 41% 20.7 23.5 16.6 4.3 002407.SZ 多氟多 -12.2% 218 19.4 54% 23.8 22% 30.8 29% 11.2 9.2 7.1 3.4 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -3.5% 929 40.0 47% 56.3 41% 73.9 31% 23.2 16.5 12.6 5.1 300568.SZ 星源材质 -2.6% 221 7.2 154% 11.9 65% 17.0 43% 30.7 18.6 13.0 2.6 688116.SH 天奈科技 -1.4% 125 4.1 39% 5.8 38% 8.3 42% 30.5 21.4 15.0 5.3 002850.SZ 科达利 4.6% 321 9.0 66% 14.6 62% 20.9 44% 35.7 22.1 15.4 5.5 锂电其他002992.SZ 宝明科技 5.2% 66 -2.2 37% 1.1 149% 4.1 273% -29.5 60.0 16.1 7.4 688700.SH 东威科技 -3.2% 124 2.2 34% 4.0 89% 5.6 40% 57.4 30.8 22.0 12.5 688388.SH 嘉元科技 -3.8% 116 5.4 -2% 6.6 27% 9.0 36% 21.6 17.7 13.0 1.6 603876.SH 鼎胜新材 0.8% 181 13.8 221% 17.9 30% 21.5 20% 13.1 10.1 8.4 2.8 002866.SZ 传艺科技 0.4% 80 1.2 -30% 3.6 216% 4.8 32% 69.6 22.0