锂电产业链周评（5月第1周）：多数材料企业一季度销量环比持平，二季度需求回暖锂电排产显著提升

证券研究报告|2024年5月4日 锂电产业链周评（5月第1周） 多数材料企业一季度销量环比持平，二季度需求回暖锂电排产显著提升 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 联系人：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 【行业动态】 •2024年一季报总结：多数材料企业出货量环比持平，盈利能力短期承压。受到新能源车与储能需求淡季影响，头部电池企业2024Q1出货量环比下滑10%-30%，在稼动率下降影响下多数电池企业单位净利环比下滑约0.01元/Wh以上。在行业库存较低、且为Q2需求回暖备库的背景下，正极、负极、隔膜等环节2024Q1出货量环比基本持平。受到2月春节假期企业开工率较低以及行业激烈竞争等影响，隔膜、电解液等环节2024Q1盈利能力环比下降。 •2024年二季度展望：生产环比回暖，稼动率提升驱动部分企业盈利能力有望稳中向好。伴随以旧换新补贴政策落地，国内新能源车Q2需求有望得到快速释放，同时部分储能项目或计划在年中并网，电池及各材料环节Q2需求有望环比显著提升。在原料价格相对稳定以及稼动率回升背景下，Q2电池、正极、电解液等环节盈利能力有望稳中向好；负极、隔膜等环节受到行业竞争压力影响、盈利能力或面临一定考验。 •宁德时代发布兼顾1000km续航与4C快充的神行PLUS电池：4月25日，宁德时代在北京车展首日发布兼顾1000km续航与4C快充的神行PLUS电池。神行PLUS电池正极采用颗粒级配技术，实现了超高压实密度；负极应用三维蜂巢状材料，提升能量密度并有效控制充放电时体积膨胀。此外，神行PLUS电池采用一体式外壳电芯结构，进一步提升了电芯能量密度。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2024年3月国内新能源车销量88.3万辆，同比+35%、环比+85%；国内新能源车渗透率32.8%，同比+6.1pct，环比+2.6pct。 •欧洲&美国新能源车：2024年3月，欧洲九国新能源车销量为22.76万辆，同比-8%、环比+55%；新能源车渗透率为20.6%，同比-1.4pct、环比+0.8pct。2024年3月，美国新能源车销量为12.89万辆，同比+14%、环比+3%；新能源车渗透率为8.9%，同比+0.8pct、环比-1.0pct。 •国内充电桩：2024年3月国内新增直流充电桩3.90万台，同比+50%、环比+56%，占比达到47.0%，环比-9.8pct。 •欧洲&美国充电桩：2024Q1欧盟27国直流桩新增量为0.71万台，同比-11%、环比-34%。2024年4月美国直流桩新增量为0.1万台，环比+11%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅上涨，电芯报价稳定。本周末电池级碳酸锂价格为11.18万元/吨，较上周上涨0.05万元/吨。磷酸铁锂报价上涨，三元正极、电解液、负极、隔膜报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.490/0.430/0.440/0.380元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米），高镍正极（当升科技、容百科技）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）、磷酸铁锂环节龙头企业（湖南裕能）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块上涨2.4%、电池化学品板块上涨4.3%、锂电专用设备板块上涨2.2%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+4.6%）、亿纬锂能（+1.9%）、珠海冠宇（+2.2%）、容百科技（+4.1%）、湖南裕能（+8.7%）、璞泰来（+0.5%）、天赐材料（+2.1%）、恩捷股份（+5.1%）、科达利（+5.9%）、特锐德（-3.6%）、绿能慧充（-4.0%）、盛弘股份 （+1.3%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 33000 28000 23000 18000 13000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 134 73 183 366282 127146 1000 926 326 2102 119 2923107 11 9 13 157 151 8782 15 83 10 12 1986 8 4 98 912 125 1 9 12 9 22 20 7 20 11 162 106 15 1897 900 800 700 600 0222525 2019 142420 332020 500 -100 -200 -300 1615141415 -98 -100 -183 1313 -98 -94211410 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE（2025） PB 300001.SZ 特锐德 -3.6% 205 4.9 81% 6.8 39% 9.3 37% 41.7 30.1 22.0 3.1 002276.SZ 万马股份 -3.8% 86 5.6 35% 7.4 33% 9.3 26% 15.6 11.7 9.3 1.6 600212.SH 绿能慧充 -4.0% 44 0.2 -118% 1.5 765% 2.7 78% 250.1 28.9 16.2 8.2 688208.SH 道通科技 2.2% 122 1.8 75% 5.0 182% 6.6 31% 67.9 24.1 18.4 4.0 充电桩300693.SZ 盛弘股份 1.3% 93 4.0 100% 5.4 34% 7.2 33% 23.2 17.3 13.0 6.0 300360.SZ 炬华科技 -0.3% 74 6.1 29% 6.9 13% 8.2 20% 12.2 10.7 9.0 2.0 300491.SZ 通合科技 -6.4% 32 1.0 132% 1.6 55% 2.5 55% 30.7 19.8 12.8 2.8 300351.SZ 永贵电器 2.0% 68 1.0 -35% 1.8 79% 2.4 33% 67.7 37.8 28.5 2.9 300648.SZ 星云股份 2.4% 28 -1.9 -2255% 3.4 300750.SZ 宁德时代 4.6% 8912 441.2 44% 487.9 11% 584.4 20% 20.2 18.3 15.3 4.3 300014.SZ 亿纬锂能 1.9% 756 40.5 15% 50.7 25% 64.1 26% 18.7 14.9 11.8 2.1 电池300438.SZ 鹏辉能源 6.5% 121 0.4 -93% 4.7 992% 6.4 35% 279.9 25.6 19.0 2.2 688063.SH 派能科技 5.5% 139 5.5 -57% 5.3 -3% 7.5 41% 25.5 26.2 18.6 1.5 688772.SH 珠海冠宇 2.2% 142 3.4 277% 8.2 138% 11.5 41% 41.5 17.4 12.3 2.2 688005.SH 容百科技 4.1% 148 5.9 -56% 7.8 31% 10.8 39% 25.0 19.0 13.7 1.7 300073.SZ 当升科技 -3.3% 224 19.2 -15% 12.1 -37% 14.6 21% 11.6 18.5 15.3 1.7 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 13.2% 101 -16.4 -169% 7.4 -145% 12.6 71% -6.2 13.7 8.0 1.5 301358.SZ 湖南裕能 8.7% 265 15.8 -47% 15.0 -5% 23.8 59% 16.8 17.7 11.1 2.3 603799.SH 华友钴业 0.8% 487 33.5 -14% 34.9 4% 44.4 27% 14.5 13.9 11.0 1.5 603659.SH 璞泰来 0.5% 396 19.1 -38% 26.4 38% 33.2 26% 20.7 15.0 11.9 2.2 负极600884.SH 杉杉股份 5.1% 268 7.7 -72% 15.3 100% 21.8 42% 35.0 17.5 12.3 1.2 835185.BJ 贝特瑞 1.5% 215 16.5 -29% 19.5 18% 24.3 25% 13.0 11.0 8.9 1.8 301349.SZ 信德新材 4.3% 33 0.4 -72% 1.7 319% 2.4 36% 79.2 18.9 13.9 1.2 002709.SZ 天赐材料 2.1% 404 18.9 -67% 14.6 -23% 20.6 42% 21.4 27.7 19.6 3.0 电解液300037.SZ 新宙邦 2.8% 254 10.1 -43% 12.8 27% 17.6 37% 25.1 19.8 14.5 2.8 002407.SZ 多氟多 1.8% 165 5.1 -74% 6.9 36% 10.5 51% 32.4 23.8 15.8 1.8 隔膜002812.SZ 恩捷股份 5.1% 407 25.3 -37% 22.6 -11% 31.0 37% 16.1 18.0 13.1 1.5 300568.SZ 星源材质 3.5% 138 1.1 -85% 7.3 579% 9.5 31% 128.8 19.0 14.5 1.4 688116.SH 天奈科技 8.3% 101 2.9 -29% 3.8 30% 5.1 35% 34.5 26.6 19.7 3.8 002850.SZ 科达利 5.9% 257 12.0 33% 13.9 15% 17.2 24% 21.4 18.6 15.0 2.4 锂电其他002992.SZ 宝明科技 1.2% 85 -1.2 -44% 10.7 688700.SH 东威科技 3.0% 77 1.6 -28% 3.2 109% 4.7 46% 49.7 23.8 16.3 4.4 688388.SH 嘉元科技 1.0% 62 0.2 -96% 0.1 -65% 2.8 3990% 310.9 889.3 21.7 0.9 603876.SH 鼎胜新材 -3.5% 93 5.3 -61% 6.4 20% 8.0 24% 17.3 14.4 11.6 1.4 002866.SZ 传艺科技