锂电产业链周评（3月第1周）：2月电动车销量稳步提升，钠电企业加速产能布局

证券研究报告|2023年3月5日 锂电产业链周评（3月第1周） 2月电动车销量稳步提升，钠电企业加速产能布局 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：2月国内新能源车销量稳步回升。2月特斯拉/比亚迪销量分别为7.44/19.37万辆，同比+32/119%，环比+12/28%；8家新势力合计销量9.02万辆，同 比+94%、环比+66%。根据乘联会预测，2月国内新能源乘用车销量有望达到50万辆，同比+60%、环比+30%。 •欧洲：2月，欧洲部分国家新能源车需求同比稳步回暖，法国/意大利/葡萄牙销量分别达到5.50/1.05/0.52万辆，同比+138/22/107%，环比+120/11/29%。 【动力电池】 •1月国内动力电池装车量16.1GWh，同比-0.3%，环比-55.4%。分结构来看，三元电池装车量5.4GWh，同比-25.6%，环比-52.4%，占总装车量33.7%，环比 +2.1pct；磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，同比+20.4%，环比-56.7%，占总装车量66.2%，环比-2.1pct。 【锂电材料及锂电池价格】 •碳酸锂价格持续走低；硫酸钴价格上扬，三元前驱体报价稳定；正极环节受锂盐下行影响，价格下行明显。负极石墨化报价下行、电解液价格下行、部分隔膜产品报价下降。负极、电芯价格稳定。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）锂电新技术方向：中镍高电压正极（厦钨新能），高镍正极（当升科技），碳纳米管（天奈科技、莱尔科技），新型锂盐（天赐材料）。 【风险提示】 •电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 58 63 68 22 16 16 15 17 19 2128 22 16 23 7 12 11 13 13 16 5 11 11 13 7 9 7 12 12 20 12 17 15 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 22 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 22 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 26 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 11 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 18 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 29 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 22 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 （亿元） （2023） （2024） （2022） 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 （2022） 2022年同比归母净利润 2023年同比归母净利润2024年同比PE PE（2023） （PE）PB 2024 300750.SZ 宁德时代 -0.8% 9827 292.2 83% 447.7 53% 594.1 33% 33.6 22.0 16.5 6.6 300014.SZ 亿纬锂能 -1.4% 1469 33.8 16% 66.2 96% 98.3 49% 43.5 22.2 14.9 7.3 电池300438.SZ 鹏辉能源 -2.7% 299 6.6 260% 12.9 96% 18.8 46% 45.6 23.2 15.9 8.0 688063.SH 派能科技 -2.4% 452 12.7 302% 24.8 95% 35.4 42% 35.6 18.2 12.8 12.4 688772.SH 珠海冠宇 -4.2% 223 0.9 -90% 8.9 882% 14.2 60% 246.4 25.1 15.7 3.6 688005.SH 容百科技 -4.0% 314 13.6 194% 22.7 67% 30.3 33% 23.1 13.8 10.4 4.9 300073.SZ 当升科技 -2.2% 296 20.8 91% 24.9 20% 31.2 25% 14.2 11.9 9.5 2.8 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -1.8% 380 22.9 186% 28.5 24% 36.5 28% 16.6 13.4 10.4 4.6 301358.SZ 湖南裕能 3.0% 364 22.6 30.0 33% 16.1 12.1 7.5 603799.SH 华友钴业 -1.2% 929 44.7 15% 82.5 85% 112.6 37% 20.8 11.3 8.3 4.0 603659.SH 璞泰来 -0.5% 700 31.0 77% 44.1 42% 58.4 33% 22.6 15.9 12.0 5.6 负极600884.SH 杉杉股份 0.4% 407 29.9 -11% 37.4 25% 46.7 25% 13.6 10.9 8.7 1.8 835185.BJ 贝特瑞 -4.0% 340 23.2 61% 31.3 35% 42.5 36% 14.6 10.9 8.0 3.8 301349.SZ 信德新材 -3.6% 73 1.8 33% 3.1 71% 4.3 37% 39.9 23.4 17.0 2.6 002709.SZ 天赐材料 -2.0% 849 58.2 164% 67.3 16% 82.1 22% 14.6 12.6 10.3 7.8 电解液300037.SZ 新宙邦 -1.1% 330 17.6 35% 21.1 20% 26.4 25% 18.7 15.6 12.5 4.2 002407.SZ 多氟多 -4.0% 272 19.4 54% 32.1 65% 41.4 29% 14.0 8.5 6.6 4.1 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -7.5% 1047 40.0 47% 68.0 70% 91.6 35% 26.2 15.4 11.4 5.9 300568.SZ 星源材质 -2.7% 265 7.9 181% 13.5 71% 19.0 40% 33.4 19.6 13.9 3.2 688116.SH 天奈科技 -1.4% 166 4.1 39% 9.2 123% 13.6 48% 40.4 18.1 12.2 7.1 002850.SZ 科达利 4.3% 297 9.4 73% 14.8 58% 21.4 45% 31.8 20.1 13.9 5.8 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -11.1% 81 1.1 4.1 273% 74.3 19.9 7.9 688700.SH 东威科技 -9.0% 159 2.2 34% 4.1 88% 5.8 42% 73.6 39.2 27.6 18.3 688388.SH 嘉元科技 -3.5% 142 5.4 -2% 11.0 104% 14.9 36% 26.3 12.9 9.5 3.8 603876.SH 鼎胜新材 -4.0% 201 13.5 215% 19.3 43% 23.6 22% 14.8 10.4 8.5 3.4 002866.SZ 传艺科技 -7.5% 110 1.8 9% 3.1 72% 5.5 77% 61.3 35.7 20.2 5.4 600152.SH 维科技术 -4.9% 65 0.1 106% 1.2 1379% 2.6 121% 810.3 54.8 24.8 3.2 钠电相关300174.SZ 元力股份 -4.0% 69 2.2 42% 2.6 22% 3.2 23% 31.8 26.1 21.2 3.6 605589.SH 圣泉集团 -4.7% 172 7.0 2% 9.9 41% 11.5 17% 24.5 17.4 14.9 2.1 300586.SZ 美联新材 -3.8% 95 3.3 415% 4.7 45% 6.3 33% 29.2 20.1 15.1 6.3 603823.SH 百合花 -2.4% 64 2.6 -16% 3.4 29% 4.7 38% 24.5 18.9 13.7 3.0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：表中所列示2022-2024年归母净利润为Wind一致预期或公司最新公告值 【供给】 •特斯拉：据彭博消息，近日特斯拉与韩国电池材料制造商L&F签署高镍正极