光伏产业链周评（11月第1周）：硅料采购观望情绪浓厚，成交价格大幅下跌

证券研究报告|2023年11月4日 光伏产业链周评（11月第1周） 硅料采购观望情绪浓厚，成交价格大幅下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，P型硅料价格从82元/千克下跌至65元/千克，环比减少21%，N型硅料价格跌至75元/千克，N/P价差保持10元/千克；硅片、电池片、组件价格继续下跌，P型182mm硅片价格由2.55元/片（0.34元/W）下跌0.15元/片（0.02元/W）至2.40元/片（0.32元/W），环比下跌5.9%；P型182mm电池片价格由0.51元/W下跌0.03元/W至0.48元/W，环比下跌5.9%。P型182mm组件价格由1.11元/W下跌0.06元/W至1.05元/W，环比下跌5.4%。 •当前各环节单W毛利如下：硅料0.050元/W，环比减少0.042元/W；硅片0.020元/W，环比增加0.017元/W；电池片0.006元/W，环比下降0.009元/W；组件0.044元/W，环比下降0.018元/W；一体化0.071元/W，环比下降0.009元/W。产业链下游价格下行压力逐步向上游反馈，硅料采购观望情绪浓厚，成交价格大幅下跌；硅片、电池片环节库存逐渐增加，产能利用率显著下滑；组件端毛利承压有所缓解，但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低。 •辅材方面，EVA胶膜7.5元/平，环比减少1元/平（-11.8%），其上游EVA粒子12,500元/吨，环比减少900元/吨（-8.1%）；2.0mm光伏玻璃18.5元/平，环比减少0.5元/平（-2.6%）。 【行业要闻】 •晶科能源：公司发布三季报，23Q1-Q3实现营业收入851亿元，同比提升61%；实现归母净利润64亿元，同比提升279%；其中，23Q3单季度实现营业收入315亿元，同比提升63%，环比提升3%；实现归母净利润25亿元，同比提升226%，环比提升15%。 •隆基绿能：公司发布三季报，23Q1-Q3实现营业收入941亿元，同比提升9%；实现归母净利润117亿元，同比提升7%；其中，23Q3单季度实现营业收入295亿元，同比下滑19%，环比下滑19%；实现归母净利润25亿元，同比下滑44%，环比下滑55%。 •大全能源：公司公告其内蒙古包头二期年产10万吨高纯多晶硅项目实施进度较原计划有所滞后，投产时间从原计划的2023年底延期至2024年第二季度。 •赛伍技术：公司公告拟分三期投资建设年产50GW太阳能光转胶膜及其他先进光伏电池封装材料项目。其中，第一期将建设年产6GW太阳能光转胶膜，总投资约5亿元。 【行情复盘】 •福莱特玻璃：5日内涨幅9.7%，主要系因公司发布三季报，23Q3玻璃单平盈利环比显著提升，南向资金增持所致。 •新特能源：5日内跌幅17.7%，主要系因本周硅料成交价大幅下跌，市场担忧公司23Q4业绩承压所致。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周0.4% -3.6% 年初以来-1.9%-38.2% 3600 上证指数申万光伏设备 14,000 图2：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件本周-3.9%-1.4%-7.8%-4.1% 3400 3200 3000 2800 2600 22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 130 110 90 70 50 年初以来-22.8%-37.7%-33.3%-42.4% 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 170 年初以来-52.7%-22.4%-5.7%110 150 100 130 90 110 80 90 70 70 60 50 50 本周0.5%2.2%-1.1% 图4：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 本周-1.4%-3.6%-4.2% 年初以来-25.5%-47.2%-19.9% 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 100 50 最大值最小值2023年PE 66 5450 100 50 最大值最小值2023年PE 95 81 54 4445 143 46 7671 42 24116 24233…37 6 7 810 4129 1210 4037 885 1921 20 17 12 2014 262118 10 152118 2 12 012 2017 10 15 10 3 021 6138 68 8127 875171411 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 100 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 8396 36 138 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 113 17 65 57 78 90 2 7 2848 68 3123 1 21 5 6 8 5 9 9 10 10 11 1…12 1210 11 10 10 8 8 7 22 19 19 28 23 13 22 21 36 36 3226 12 3226 200 100 12 011 1136190 1119 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 50.4 40 20 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.921.8 32.1 12.7 10 8.49.9 8.6 13.6 8.2 3.5 14.7 8.0 14.3 11.010.3 4.9 2.1 4.0 14.4 3.2 16.5 13.0 6.8 4.6 6.95.2 2.5 02.5 2.9 2.3 2.0 2.7 2.7 3.7 3.7 4.2 00.4 0.7 0.60.4 1.9 1.9 1.8 1.8 1.6 1.6 2.1 3.3 3.2 2.8 2.8 2.4 2.4 2.0 2.0 2.1 2.1 3.0 1.6 1.62.1 3.2 2.8 2.8 1.4 1.4 2.6 1.5 4.6 3.12.1 3.11.7 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标1GW，10月以来招标24.4GW。年初以来累计招标208GW，同比+69.0%。9月国内新增招标约17.5GW，环比+3%，同比-14%。 【公司公告】 •福斯特：10月28日，公司公告拟投资约20亿元用于光伏胶膜及背板产能建设，其中拟投资6.1亿元（4.9亿元固定资产投资+1.2亿元补流）用于临安3亿平胶膜技改项目，单位资本开支1.6元/平；拟投资1.6亿美元（0.6亿美元固定资产投资+1亿元运营资金）用于泰国2.5亿平胶膜项目，单位资本开支1.8元/平；拟投资0.28亿美元（0.15亿美元固定资产投资+0.13亿元运营资金）用于越南0.3亿平背板项目，单位资本开支3.7元/平。预计临安及泰国胶膜项目于2026年底前投产，越南背板项目于2025年底前投产。 •阿特斯：10月30日，公司公告计划在美国组件产能投资的基础上，继续投资年产5GW高效N型电池片项目，总投资额约为8.39亿美元（约61亿元人民币），单位资本开支约12亿元/GW，预计2025年投入生产。 •晶科能源：10月30日，公司披露其自主研发的182mm尺寸N型TOPCon高效单晶硅电池转化效率经国家光伏产业计量测试中心第三方测试认证，全面积电池转化效率达到 26.89%，创造了182mm及以上尺寸大面积N型TOPCon电池转化效率新的纪录。 •大全能源：10月31日，公司公告其内蒙古包头二期年产10万吨高纯多晶硅项目实施进度较原计划有所滞后，投产时间从原计划的2023年底延期至2024年第二季度。 •赛伍技术：11月1日，公司公告与宣城经开区管委会签订投资框架协议，拟分三期投资建设年产50GW太阳能光转胶膜及其他先进光伏电池封装材料项目。其中，项目一期将建设年产6GW太阳能光转胶膜，总投资约5亿元。 表1：本周光伏板块公司2023年三季报业绩汇总 证券简称 Q1-Q3营业收入 （亿元） Q1-Q3营收增速Q1-Q3归母净利润（%）（亿元） Q1-Q3归母增速 （%） Q3营业收入（亿元） Q3营收同比（%） Q3营收环比 （%） Q3归母净利润（亿元） Q3归母同比 （%） Q3归母环比 （%） 晶科能源 851.0 61% 63.5 279% 314.7 63% 3% 25.1 226% 15% 晶澳科技 599.8 22% 67.6 106% 191.4 -8% -6% 19.5 23% -13% 隆基绿能 941.0 9% 116.9 7% 294.5 -19% -19% 25.2 -44% -55% 阿特斯 391.2 17% 28.4 126% 130.1 -4% -9% 9.2 15% -9% 弘元绿能 95.8 -45% 13.2 -53% 24.0 -60% -34% 3.0 -76% -12% 钧达股份 143.8 94% 16.4 299% 49.6 65% -9% 6.8 396% 13% 大全能源 128.8 -48% 51.2 -66% 35.5 -57% -20% 6.9 -88% -55% 福莱特 158.8 42% 19.7 31% 62.1 59% 44% 8.8 76% 54% 聚和材料 74.0 52% 4.4 46% 32.2 1