光伏产业链周评（3月第1周）：石英砂及坩埚大幅涨价，硅片报价逆势上调

证券研究报告|2023年03月05日 光伏产业链周评（3月第1周） 石英砂及坩埚大幅涨价，硅片报价逆势上调 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链】 •本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料235元/KG，约合0.635元/W，环比-0.014元/W；硅片6.22元/片，约合0.838元/W，环比持平；电池片1.11元/W，环比-0.02元/W；单玻组件1.77元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.443/0.142/0.104/0.003元/W，环比变化分别为-0.012/+0.007/-0.020/+0.013元/W。 【辅材】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚20000元/只，环比+25%。 •电池端辅材环比变化：正面银浆、背面银浆环比持平。 •组件端辅材环比变化：3.2mm玻璃环比-2.0%，2.0mm玻璃环比-2.7%；EVA胶膜、POE胶膜、焊带、背板、铝边框价格均环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层石英砂7.5万元/吨，环比+36.4%；EVA粒子1.8万元/吨，环比+2.3%。 【投资建议】 当前产业链价价格整体企稳，预计后续硅料价格将进入长期下行通道，硅料放量降价将带来下游各环节以及部分辅材环节的量利齐升，建议关注： •1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，晶科能源、晶澳科技、天 合光能、隆基绿能； •2）硅片环节，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环； •3）电池环节，2023年N型电池需求有望显著提升，N型技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，推荐钧达股份； •4）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术）和银浆环节（聚和材料）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 上证指数 电池组件(SW) 辅材(SW) 加工设备(SW) 本周 1.9% -2.9% -4.3% -2.8% 年初以来 7.7% 2.5% -0.1% 2.0% 图1：申万光伏相关行业指数走势图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 5000 4500 4000 3500 3000 70 60 50 4042 66 5457 最大值最小值2023年PE 48 41403732 54 4445 31 2500 2000 30 17 20117618 242225 201522 291918 17 201525 5 128 1225 111311 1500 1000 500 0 22-0722-0722-0822-0922-0922-1022-1122-1122-1223-0123-0123-02 1078107 0 上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 150 130 110 90 70 50 本周-0.7%1.1%-2.6%-2.9% 年初以来3.9%8.6%-6.5%2.0% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周-8.0%-5.4%-1.3% 年初以来-5.8%5.5%-1.6% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 胶膜玻璃银浆 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-3.9%-4.1%-4.2% 年初以来-1.8%2.1%6.8% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【组件招中标】 •大唐集团：2023-2024年度组件集采招标，有效期自框架采购合同签订后1年。 •陕西投资：陕投木垒光伏园区125MW光伏发电项目光伏组件设备采购评标结果公示，第一、第二、第三候选人分别为通威太阳能。隆基乐叶、正泰新能，投标单价分别为1.667、1.695、1.72元/W。 【分布式政策】 •陕西省：省发改委公布了《关于我省整县推进屋顶分布式光伏发电试点县2022年度项目建设进展情况》的通报，2022年度陕西省试点县完成规模246MW，完成率6%。通报要求，要抓紧项目建设、优化前期流程，开展试点建设评估工作，对进展缓慢的试点县将移除时点名单，并抄各相关市政府。 •浙江嘉善：第一批分布式光伏补贴开始申报，覆盖2021-2022年并网的分布式项目。对于工商业屋顶/公共建住屋顶/农业设施屋顶光伏项目实施度电补贴，分别给予0.10/0.15/0.20元/kwh的补助，连补3年；户用屋顶光伏项目给予1元/W的一次性装机补贴，单项目最高不超过3000元。 •浙江玉环：玉环市经信局发布关于组织申报2022年玉环市节能（节水）项目及分布式光伏发电量项目资金的通知，对于2019年12月底前并网的分布式光伏发电项目，满足一定条件可以进行申报，给予0.05元/kwh的补贴，补贴时效为并网发电之日起连续5年。 【企业动态】 •隆基绿能：3月3日更新硅片报价，166/182尺寸硅片最新报价5.61/6.50（元/片），分别上涨0.21/0.25（元/片），两种尺寸硅片折合单瓦涨幅均为0.033元/W。 •通威股份：与奥地利知名光伏企业Energy3000SolarGmbH签署了1GW组件供应框架协议，协议期为三年。 •宇邦新材：公司发布可转债预案，拟向不特定对象发行不超过5亿元的公司可转债，募投资金将用于年产光伏焊带20000吨生产项目及补充流动资金。 •通灵股份：公司发布公告，披露了2023年限制性股票激励计划草案，拟授予含在公司任职的董事、高级管理人员以及公司核心骨干员工在内的229名激励对象限制 性股票数量200万股（首次180万股+预留20万股），占激励计划公告时公司股本总额1.2亿股的1.67%，授予价格为34.77元/股。 【业绩快报】 •晶科能源：预计2022年实现营业收入830.8亿元，同比增长105%；归母净利润29.47亿元，同比增加158%；扣非归母净利润26.48亿元，同比增加399%。其中22Q4实现营业收入303.0亿元，环比增长56%，同比增长86%；22Q4实现归母净利润12.71亿元，环比增长65%，同比增长203%。 •天合光能：预计2022年实现营业收入852.5亿元，同比增长92%；归母净利润37.11亿元，同比增加106%；扣非归母净利润34.95亿元，同比增加126%。其中22Q4实现营业收入270.50亿元，环比增长20%，同比增长105%；22Q4实现归母净利润13.09亿元，环比增长16%，同比增长102%。 •大全能源：预计2022年实现营业收入309.4亿元，同比增长186%；归母净利润191.20亿元，同比增加234%；扣非归母净利润191.49亿元，同比增加236%。其中22Q4实现营业收入62.6亿元，环比减少25%，同比增长148%；22Q4实现归母净利润40.35亿元，环比减少27%，同比增长223%。 •海优新材：预计2022年实现营业收入53.2亿元，同比增长71%；归母净利润0.50亿元，同比减少80%；扣非归母净利润2.82亿元，同比减少88%。其中 22Q4实现营业收入11.9亿元，环比减少10%，同比增长8%；22Q4实现归母净利润-0.83亿元，环比变化12%，同比变化-163%。 •中信博：预计2022年实现营业收入37.1亿元，同比增长53%；归母净利润0.44亿元，同比增加191%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长135%。其中 22Q4实现营业收入14.5亿元，环比增长76%，同比增长107%；22Q4实现归母净利润0.56亿元，环比增长变化-596%，同比变化-251%。 •金博股份：预计2022年实现营业收入14.5亿元，同比增长8%；归母净利润5.51亿元，同比增加10%；扣非归母净利润2.96亿元，同比减少36%。其中22Q4 实现营业收入3.03亿元，环比增长1%，同比减少33%；22Q4实现归母净利润0.54亿元，环比减少58%，同比减少67%。 •聚和材料：预计2022年实现营业收入65.1亿元，同比增长28%；归母净利润3.91亿元，同比增加59%；扣非归母净利润3.60亿元，同比增加59%。其中 22Q4实现营业收入16.3亿元，环比增长9%，同比增长16%；22Q4实现归母净利润0.89亿元，环比增长2%，同比增长35%。 •苏州固锝：预计2022年实现营业收入32.7亿元，同比增长32%；归母净利润3.74亿元，同比增加72%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增加37%。其中 22Q4实现营业收入8.4亿元，环比增长11%，同比增长60%；22Q4实现归母净利润1.76亿元，环比增长210%，同比增长436%。 •微导纳米：预计2022年实现营业收入6.9亿元，同比增长60%；归母净利润0.60亿元，同比增加30%；扣非归母净利润0.27亿元，同比减少1%。其中22Q4实 现营业收入2.99亿元，环比增长31%，同比增长52%；22Q4实现归母净利润0.63亿元，环比增长76%，同比增长148%。 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初以来变化 硅料 元/kg 230.00 235.00 -2.1% -6.5% 35.3% 硅片(M10) 元/片 6.22 6.22 0.0% -5.0% 59.5% 电池片(M10) 元/W 1.11 1.13 -1.8% -2.6% 35.4% 组件(M10,单玻） 元/W 1.77 1.78 -0.6% -6.3% -1.7% 出口欧洲组件 美元/W 0.23 0.23 -2.2% -17.6% -8.2% 出口美国组件 美元/W 0.36 0.37 -2.7% 9.1% -2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.23 0.23 -2.2% -16.7% -11.8% 印度本土组件 美元/W 0.31 0.31 0.0% - -8.8% 国内集中式 元/W 1.73 1.75 -1.1% - -4.9% 国内分布式 元/W 1.77 1.78 -0.6% - -4.3% 频率 指标 单位 2023年2月 2023年1月 环比变化 同比变化 年度累计及同比 国内光伏装机 GW 待公布 待公布 - - 光伏组件出口 亿美元 待公布 待公布 - - 其中：欧洲组件出口 亿美元 待公布 待公布 - - 月度总量数据逆变器出口 亿美元 待公布 待公布 - - 其中：欧洲逆变器出口