光伏产业链周评（6月第2周）：硅料价格加速探底，石英坩埚再次涨价

证券研究报告|2023年06月11日 光伏产业链周评（6月第2周） 硅料价格加速探底，石英坩埚再次涨价 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 摘要及投资建议 【主产业链价格】 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料95元/KG（约合0.262元/W），环比-20元/kg（约合-0.056元/W）；硅片3.70元/片（约合 0.499元/W），环比-0.35元/片（约合-0.047元/W）；电池片0.86元/W，环比-0.02元/W；单玻组件1.56元/W，环比-0.02元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.124/0.110/0.195/0.042元/W，环比变化分别为-0.046/-0.002/+0.022/+0.003元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比+25%。 •电池端辅材环比变化：正面银浆+2.2%、背面银浆+2.3%，其上游银粉+2.3%。 •组件端辅材环比变化：3.2mm玻璃环比-1.9%，焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。 【投资建议】 本周硅料价格继续下跌，且单周降幅大于以往。近期硅料的快速下降一定程度上引发了下游组件采购方的观望情绪，6月部分头部组件企业排产也略有下降。目前硅料价格已经降至100元/KG以下，越来越接近前一轮周期底部价格60-70元/KG，我们预计硅料价格降幅有望趋缓，下游观望情绪有望得到缓解，带来需求的释放。本周石英坩埚涨价25%，我们认为主要是随着硅料放量，主产业链产量增加，高纯石英砂和石英坩埚的紧缺形势有所加剧，而石英坩埚价格调整频率相对较低，单次涨幅较大。 当前时点，在主产业链持续降价放量的大趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速的优选辅材环节，以及N型技术变革中具备领先优势的企业。建议关注： 1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，且上游纯碱持续降价，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福 莱特，关注安彩高科； 2）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份； 3）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份； 4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 板块行情回顾 图1：申万光伏相关行业指数走势 120 年初以来-4.7%-12.6%-0.5%-21.6% 170 年初以来-40.9%-12.1%2.8% 130 年初以来-13.5%-28.1%-4.3% 110 150 120 100 90 130 110100 110 90 8070 90 80 60 70 60 50 50 50 3600 上证指数申万光伏设备 20,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 本周0.0% -3.2% 年初以来4.6%-19.6% 32 11 14 7 最大值最小值2023年PE 3400 3200 15,000 10,000 70 11 60 50 4042 30 66 12 5454 48 414037 29 54 4445 2511 3000 20 101110 15 1512 19 177 111312 810118 1920 1311 2800 5,000 01057 26000 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 硅料 硅片电池组件 胶膜 玻璃 银浆 支架 逆变器制造设备 本周 -1.1% -1.0%10.4%-0.2% 本周 -7.1% -6.8% -2.8% 本周 8.1% -5.2%-4.5% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 图4：辅材自定义指数走势 图5：其他自定义指数走势 70 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 主要公告及要闻速递 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标4.2GW，6月以来招标5.2GW，年初以来累计招标108.3GW（同比+43.8%）。5月国内新增招标约10.9GW，环比-55%，同比-38%。 【公司公告】 •通威股份：拟在成都市投建25GW电池+20GW组件产能，固定资产总投资额105亿元。一期25GW电池，，固定资产投资75亿元（3亿/GW）预，计2024年内投产；二期 20GW组件，固定资产投资30亿元（1.5亿/GW），预计2025年内投产。 •隆基绿能：拟在西安市投建20GW硅棒+24GW电池产能，其中一期20GW硅棒+12GW电池，总投资75亿元（固定资产+流动资金），预计2024西南部开始逐步投产；二期 12GW电池，预计总投资35亿元。本项目单位投资：硅片产能约2亿/GW，电池产能约3亿/GW。 •晶澳科技：拟在鄂尔多斯投建30GW拉晶、10GW切片、10GW组件产能，总投资约60.2亿元，是公司鄂尔多斯30GW一体化基地的一部分。 •正泰电器：6月4日，公司公告分拆上市预案，拟将控股子公司正泰安能分拆至上交所主板上市。正泰安能是目前国内规模最大的户用光伏能源运营服务商，2022年装机容量达7.5GW，市占率约30%。本次分拆完成后，正泰电器股权结构不会发生变化，且仍将维持对正泰安能的控制权。 •旗滨集团：6月9日，公司发布公告，拟不向下修正“旗滨转债”12.01元/股的转股价格，同时2023年6月10日至2023年9月9日若再次触发“旗滨转债”的向下修正条款， 亦不提出向下修正方案。 •华晟新能源：根据光伏头条，安徽华晟在合肥肥西的5GW异质结电池、组件生产基地项目正式开工。该项目总投资约50亿元，单GW电池+组件投资额约为10亿元。 •光势能：根据Solarzoom光储亿家，安徽光势能新能源科技有限公司在合肥庐江的10.8GW异质结电池+组件项目开工，项目总投资75亿元，单GW电池+组件投资额约7亿元。 主产业链量价数据 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 95.00 115.00 -17.4% -64.3% 170.00 -52.5% 硅片(M10) 元/片 3.70 4.05 -8.6% -45.9% 3.90 -24.5% 电池片(M10) 元/W 0.86 0.88 -2.3% -27.7% 0.82 -11.3% 组件(M10,单玻） 元/W 1.56 1.58 -1.3% -19.6% 1.80 -15.7% 出口欧洲组件 美元/W 0.21 0.21 0.0% -25.0% 0.25 -14.3% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% 8.6% 0.37 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.21 0.22 -4.5% -23.6% 0.26 -17.6% 印度本土组件 美元/W 0.29 0.29 0.0% - 0.34 -14.7% 国内集中式 元/W 1.56 1.60 -2.5% - 1.82 -17.5% 国内分布式 元/W 1.57 1.62 -3.1% - 1.85 -17.4% 频率指标 单位 2023年4月 2023年3月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 14.65 13.30 10.2% 299.2% 48.35 186% 光伏组件出口 亿美元 44.60 53.30 -16.3% 26.7% 175.90 18% 其中：欧洲组件出口 亿美元 22.75 27.90 -18.5% 7.4% 90.35 33% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 9.89 11.50 -14.0% 87.3% 40.79 123% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 5.89 7.40 -20.4% 115.0% 26.49 208% 组件招标 GW 24.60 32.50 -24.3% 111.1% 90.80 74% 组件中标 GW 36.50 3.90 835.9% 260.3% 74.90 55% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 辅材及原材料价格周度数据 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 40000 32000 25.0% / 0.036 2% 石英砂（外层） 元/吨 95000 95000 -/ 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 280000 -7.1% / 0.006 0.4% 石英砂（中层） 元/吨 210000 210000 -/ 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5882 5757 2.2% 19.9% 0.039 3% 银粉元/吨 5946 5813 2.3% 18.0% 0.044 3% 背银 元/kg 3338 3264 2.3% 10.0% 0.009 1% 精铟元/kg 1495 1495 - 3.5% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 10.5 10.5 - -40.0% 0.088 6% EVA粒子元/吨 16000 16000 - -47.2% 0.082 5% POE胶膜 元/平 17 17 - -12.8% 0.142 9% POE粒子元/吨 24200 24200 - -12.0% 0.125 8% 白CPC背板 元/平 9.5 9.5 - -38.7% 0.040 3% PET元/吨 6725 6800 -1.1% -20.4% 0.007 1% 3.2mm玻璃 元/平 25.5 26 -1.9% -10.5% 0.109 7% 重质纯碱元/吨 2093 2093 - -29.1% 0.016 1% 2.0mm玻璃 元/平 18.5 18.5 - -15.9% 0.154 10% 铜材元/吨 64683 64083 0.9% -6.0% / / 焊带 元/k