证券研究报告|2023年05月14日 光伏产业链周评(5月第2周) 硅片价格大幅下降,N型电池溢价显著 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:李恒源 证券分析师:王昕宇 证券分析师:陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •本周光伏主产业链成交均价(M10,PERC):硅料150元/KG(约合0.414元/W),环比-0.083元/W;硅片5.00元/片(约合0.674元/W),环比-0.175元/W; 电池片1.02元/W,环比-0.07元/W;单玻组件1.69元/W,环比-0.05元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.254/0.150/0.185/0.010元/W,环比变化分别为-0.072/-0.090/+0.088/+0.019元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化:石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化:正面银浆+0.3%、背面银浆+0.4%。 •组件端辅材环比变化:玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平,胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化:外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比-8.5%。 【投资建议】 本周硅料价格继续保持下跌的趋势,而硅片环节竞争显著加剧,价格降幅首次超过硅料,龙头企业TCL中环也连续两次大幅下调产品报价。电池和组件端价格亦有所下降,但降幅明显小于上游,因此静态单瓦毛利有所扩张。展望二季度,光伏行业终端组件需求持续旺盛,而上游硅料供给仍稳步提升,组件、硅料价格差有望拉大,带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张。N型组件当前处在供不应求状态下,N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注: 1)一体化组件商环节,组件由于签单周期较长,在原材料价格下行阶段更加受益,有望实现量利齐升,并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势,推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能,以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商,和正在转型中的通威股份; 2)电池环节,N型技术变革的主要环节,当前N型TOPCon产品供不应求,较P型存在显著溢价,推荐N型占比最高的电池商钧达股份; 3)硅片环节,3月以来硅片单瓦毛利扩张明显,石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化,硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显,推荐TCL中环、双良节能; 4)辅材环节,看好N型技术变革给部分辅材环节带来的结构性机会,以及在硅料放量跌价的大趋势下盈利性有望改善的辅材领域,关注银浆环节(聚和材料)、玻璃环节(福莱特、安彩高科)和胶膜环节(福斯特、海优新材、赛伍技术)。 【风险提示】原材料价格下降不及预期,全球贸易形势变化,行业竞争加剧,政策变动风险。 注:由于假期影响,本篇报告内涉及的“周度价格环比变动”均表示从4月27日到5月12日之间的价格变化,时间跨度为两周。 图1:申万光伏相关行业指数走势 5000 上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW)本周-1.9%-0.5%-1.1%-0.05% 图2:近5年光伏主要板块及公司PE区间(WindFY2一致预期)及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 4000 3000 年初以来5.9%-17.1%-17.4%-13.5% 70 60 50 4042 66 5454 41 48 403732 54 4445 2000 1000 30 2012 1012 0 10161417 16 101417 29 131312 7810 1325 7 148 8 128 5 2123 1311 0 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04 上证指数光伏电池组件(SW) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图3:主产业链自定义指数走势 图4:辅材自定义指数走势 图5:其他自定义指数走势 硅料 硅片 电池组件 胶膜 玻璃 银浆 支架 逆变器制造设备 本周 -0.0% -6.9% -4.8%-6.0% 本周 -4.6% -1.1% -2.7% 本周 -4.3% -4.1%-2.7% 120 110 100 90 80 70 60 50 年初以来-6.2%-8.2%-26.9%-20.6% 170 150 130 110 90 70 50 年初以来-34.8%-10.3%-5.2% 130 110 90 70 50 年初以来-25.5%-19.9%-1.7% 22-1122-1223-0123-0223-0323-04 硅料硅片电池组件 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理,指数说明见尾页 22-1122-1223-0123-0223-0323-04 胶膜玻璃银浆 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 22-1122-1223-0123-0223-0323-04 支架逆变器 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪:本周国内新增光伏组件招标5.6GW,5月累计招标6.8GW,年初以来累计招标98.9GW(同比+81.5%)。4月单月招标24.6GW(同比+111%)。 •华电集团:发布2023年第二批组件集采招标公告,总规模4.08GW。其中2GW为框架标段,不指定项目和产品类型;另外2.08GW有指定项目,包含四个标段,涉及24个集 中式电站,其中P型组件1.15GW,N型组件0.93GW。 【行业动态】 •TCL中环硅片报价:5月12日下调硅片报价,不同尺寸规格的产品降价幅度在14%-16%不等,估算折合单瓦降幅约0.10-0.12元/W。 •N型TOPCon电池:PVInfolink从5月开始正式将国内182mm的N型TOPCon电池价格纳入周度数据统计披露的范畴。本周N型TOPCon电池国内市场均价为1.15元/W,较P型同尺寸电池片溢价0.12元/W。 【公司公告】 •隆基绿能:5月12日公告与韩华正式达成专利交叉许可,双方有权在全球范围内合法使用相关专利技术,并承诺撤销双方之间在全球范围内的所有诉讼及专利无效程序。 •嘉元科技:5月10日,公司发布公告,为了充分利用公司在锂电铜箔领域的相关技术储备及优势地位,进一步拓展公司在新材料业务领域的战略布局,公司拟设立深圳嘉元新能源科技有限公司,注册资本1亿元,公司持有新公司股权比例为90%。新公司的业务以光伏为主、储能为辅,客户方向以工商业光储为主、公共资源为辅,积极探索碳交易、绿电的实施路径。新公司不投资厂房和设备、不持有资产,进行轻资产运营,并且可以承接光储项目的后期维护获得持续性收入。 •鹿山新材:5月10日,公司发布公告,当日股价已触发“鹿山转债”转股价格向下修正条款。公司董事会决定本次不向下修正转股价格,同时在未来三个月内若再次触发“鹿山转债”转股价格的向下修正条款,亦不提出向下修正方案。 •天洋新材:5月11日,公司发布公告,拟以全资子公司昆山天洋光伏收购昆山千水清畅持有的施科特光电100%股权,收购总价为人民币1.93亿元,进一步整合公司光伏封装胶膜生产基地的建设。 •美畅股份:5月11日,公司发布公告,拟以全资子公司杨凌美畅为实施主体,投资建设高效电镀金刚石线生产线建设项目。项目计划在陕西省杨凌示范区富隆工业园租赁厂房 内建设210条高效电镀金刚石线生产线,项目总投资不超过4亿元,达产后将形成年产4,300万公里电镀金刚石线产能,预计2023年底建成投产。 •博菲电气:5月12日,公司发布可转债发行预案,拟募集资金总额不超过3.9亿元,用于投资于年产70,000吨新能源复合材料制品建设项目。 表1:主产业链量价数据 频率 指标 单位 5月第2周价格 4月第5周价格 环比变化 同比变化 年初以来变化 周度价格数据 硅料元/kg150.00180.00-16.7%-41.9%-25.0% 硅片(M10)元/片5.006.30-20.6%-27.1%2.0% 电池片(M10)元/W1.021.09-6.4%-14.3%5.2% 组件(M10,单玻)元/W1.691.74-2.9%-12.0%-8.6% 出口欧洲组件美元/W0.220.22-2.3%-21.8%-12.2% 出口美国组件美元/W0.380.380.0%11.8%2.7% 出口澳洲组件美元/W0.220.220.0%-20.0%-13.7% 印度本土组件美元/W0.300.30-1.7%--13.2% 国内集中式元/W1.671.69-1.2%--11.6% 国内分布式元/W1.691.74-2.9%--11.1% 频率 指标 单位 2023年3月 2023年2月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计同比 20.4GW 国内光伏装机GW13.31-2月合计 -466%155% 月度总量数据 光伏组件出口亿美元53.337.741.4%29.7%15.0% 其中:欧洲组件出口亿美元27.919.444.0%43.0%45.1% 逆变器出口亿美元11.58.632.9%148.5%137.9% 其中:欧洲逆变器出口亿美元7.46.121.0%235.7%252.5% 组件招标GW32.531.33.9%367.9%62.7% 组件中标GW3.926.9-85.5%-84.0%0.9% 资料来源:国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink,国信证券经济研究所整理 表2:辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动(%,较上周同日) 同比变动(%,较上年同日) 单瓦价值(元/W) 单瓦成本占比(%,较组件) 原材料类别单位 本周价格 上周价格 环比变动(%,较上周同日) 同比变动(%,较上年同日) 单瓦价值(元/W) 单瓦成本占比(%,较组件) 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 32000 32000 -/ 0.036 2% 石英砂(外层) 元/吨 95000 95000 -/ 0.011 1% 石墨热场 元/套 280000 280000 -/ 0.006 0.4% 石英砂(中层) 元/吨 210000 210000 -/ 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 6025 6005 0.3% 22.8% 0.039 3% 银粉元/吨 5730 5877 -2.5% 14.9% 0.044 3% 背银 元/kg 3425 3412 0.4% 12.9% 0.009 1% 精铟元/kg 1495 1495 0.0% -3.9% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 10.5 10.5 - -34.4% 0.088 6% EVA粒子元/吨 17200 18800 -8.5% -40.5% 0.082 5% POE胶膜 元/平 17 17 - -2.9% 0.142 9% POE粒子元/吨 24200 24200 0.0% -12.2% 0.125 8% 白CPC背板 元/平 9.5 9.5 - -38.7% 0.040 3% PET元/吨 6863 7025 -2.3% -11.3% 0.007 1% 3.2mm玻璃 元/平 26 26 - -8.8% 0.109 7% 重质纯碱元/吨 2743 2771 -1.0% -1.8% 0.016 1% 2.0mm玻璃 元/平 18.5 18.5 - -15.9% 0.154 10% 铜材元/吨 63